Establecer mecanismos de defensa frente a la próxima desaceleración económica

IMF Blog, January 17, 2019

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Autor: David Lipton
Fecha: 17 de enero de 2019
La economía mundial afronta desafíos complejos derivados del cambio tecnológico y la globalización, y de los efectos prolongados de la crisis financiera de 2008–09.
Disminución de la confianza en las principales instituciones que han sostenido 40 años de crecimiento y prosperidad.
Síntomas de fragmentación: aumento de tensiones comerciales; desavenencias en instituciones multilaterales; debilitamiento de iniciativas para retos transfronterizos como el cambio climático, la delincuencia cibernética y los flujos de refugiados.
Pregunta central: si ocurre la fragmentación en un momento de sólido crecimiento, ¿qué consecuencias tendría la próxima desaceleración económica?

Gobernanza nacional desprestigiada y turbulencias políticas recientes limitan la capacidad de respuesta.
Defensa requerida: potenciar la "potencia de fuego financiera", políticas para combatir crisis y regímenes reguladores implementados tras la crisis financiera mundial.
Riesgo: las defensas actuales podrían no ser suficientes para impedir que una recesión ordinaria se convierta en una crisis sistémica a gran escala.

Historial: en recesiones anteriores en Estados Unidos, la Reserva Federal respondió con una expansión de 500 puntos básicos o más; durante la crisis financiera mundial, los bancos centrales usaron ampliamente sus balances.
Limitaciones actuales: tasas de intervención bajas en muchos países y procesos de normalización de balances podrían impedir repetir respuestas pasadas.
Propuestas alternativas mencionadas: tasas de interés negativas; orientaciones prospectivas para mantener tasas en niveles reducidos por más tiempo; otras medidas no convencionales.
Evaluación: la eficacia de medidas monetarias no convencionales es, a lo sumo, incierta, lo que siembra dudas sobre la fuerza de la política monetaria.

Observación: margen de maniobra fiscal de economías avanzadas ha disminuido; deuda pública aumentada, especialmente en Estados Unidos tras recortes fiscales y aumento del gasto.
Realidad: en muchos países, los déficits siguen siendo demasiado elevados para estabilizar o reducir la deuda.
Contrapeso: una desaceleración que genere desempleo y capacidad ociosa puede incrementar los multiplicadores fiscales, devolviendo parte de la eficacia a la política fiscal aún con deuda elevada.
Limitaciones políticas: niveles altos de deuda podrían restar popularidad al estímulo fiscal y reducir la disposición a aplicar medidas amplias.

Lección política: tras la crisis, la percepción de rescates a banqueros a expensas de trabajadores agravó el descontento; futuras recesiones que afecten a pequeñas empresas o propietarios de vivienda podrían exigir alivio de deuda y tensar finanzas públicas.
Reforma financiera: operaciones de rescate ahora están limitadas por ley y exigen participación de propietarios y prestamistas; sin embargo, estos nuevos sistemas están infrafinanciados y no han sido probados.
Papel de los bancos centrales y mercados de capital: en la crisis financiera mundial, medidas poco convencionales de bancos centrales y el apoyo al financiamiento de tesorerías nacionales contuvieron el contagio; repetir esa capacidad puede no ser fácil.

Necesidad de preparación y actuación multilateral para responder eficazmente a crisis.
Papel del FMI: fundamental para responder a crisis y mantener la economía mundial en el buen camino; requiere un proceso constante de reforma.
Evolución del FMI: avanzar en actividades de préstamo, análisis y estudio para respaldar crecimiento y estabilidad financiera mundiales, especialmente si las herramientas nacionales resultan insuficientes.
Capacidad de préstamo: aumentada durante la crisis financiera mundial hasta alcanzar el billón de dólares, gracias a la respuesta de los países miembros.
Compromiso internacional: el G-20 reafirmó en la cumbre de noviembre en Buenos Aires el apoyo a la red de seguridad financiera mundial centrada en un fuerte FMI con financiación adecuada.
Objetivo propuesto por Christine Lagarde: un «nuevo multilateralismo» dedicado a mejorar las vidas de todos los ciudadanos y a garantizar un reparto más amplio de los beneficios de la globalización y la tecnología.

Reforzar defensas nacionales antes de la próxima desaceleración: sostener el crecimiento y limitar vulnerabilidades.
Preparar y financiar adecuadamente los regímenes de resolución bancarios y los mecanismos de apoyo al mercado.
Mantener y fortalecer el multilateralismo, con un FMI capaz de prestar, analizar y asesorar eficazmente.
Reconocer límites de las políticas nacionales (monetaria y fiscal) y coordinar acciones multilaterales cuando sea necesario.

Fuente: Blog del FMI — David Lipton, 17 de enero de 2019. El FMI está formado por 191 países.