Seguir a flote: Nuevas medidas para ayudar a las empresas europeas

IMF Blog, March 2, 2021

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Buena parte de Europa entró en 2021 con nuevos confinamientos y una débil actividad económica, mientras comenzaban a distribuirse vacunas eficaces.
Los programas públicos destinados a proteger vidas y medios de vida han proporcionado ayudas de emergencia vitales, protegiendo la estructura de la economía y el ingreso de los trabajadores.
Las políticas de respaldo masivas salvaron a millones de empresas europeas y, con ellas, más de 30 millones de puestos de trabajo.

Los sistemas de mantenimiento del empleo llegaron a beneficiar a 54 millones de personas en su momento álgido.
La liquidez proporcionada a las empresas evitó una cascada de quiebras y permitió que los bancos siguieran concediendo préstamos en lugar de amplificar la crisis con una contracción del crédito.
Un estudio de personal técnico del FMI que abarca 26 países europeos (21 de ellos, miembros de la UE) estima que sin políticas de respaldo:
- el porcentaje de empresas ilíquidas en Europa habría sido más del doble, y
- el porcentaje de empresas insolventes casi se habría duplicado para el final de 2020.

Se estima que, hasta ahora, las ayudas públicas han cubierto el 60% de las necesidades de liquidez de las empresas europeas derivadas del shock de la COVID-19.
Las ayudas públicas han cubierto solo el 30% de los déficits de capital (la diferencia entre la deuda de una sociedad y sus activos).
Incluso con ayudas de esta magnitud, se estima que el porcentaje de empresas insolventes sobre el total se ha incrementado en 6 puntos porcentuales.
Los déficits de capital son mayores en microempresas y pequeñas empresas:
- las políticas actuales absorben solo una cuarta parte de sus déficits de capital, frente a más de dos quintos en el caso de las grandes empresas.
Sin respaldo de capital adicional, están en peligro 15 millones de empleos.
Estimación de coste para paliar el déficit de capital y proporcionar fondos propios suficientes: entre 2% y 3% del PIB, centrándose exclusivamente en las empresas que eran solventes antes de la COVID-19.
Se necesita la participación tanto del sector privado como del público.

La liquidez de respaldo incrementa la deuda y no puede subsanar los déficits de capital.
Las autoridades deberán reorientar las ayudas: pasar del respaldo de liquidez a apoyo en términos de capital para empresas con buenas perspectivas pospandemia.
Dificultades operativas de los programas de recapitalización públicos:
- el sector público no está bien posicionado para evaluar la viabilidad de un gran número de pequeñas empresas ni para supervisar sus resultados;
- riesgos de selección adversa (ayudas más atractivas para empresas «malas») y riesgo moral (gestión deficiente tras recibir ayudas estatales);
- la focalización de las ayudas será vital y probablemente requerirá mecanismos más complejos, reduciendo el aprovechamiento y la agilidad;
- es difícil conseguir la contribución del sector privado.

Lograr la participación de los bancos, que conocen a sus clientes y evalúan diariamente planes de negocio, ayuda a corregir la selección adversa.
Incentivar la aportación de capital por parte de inversionistas privados mitiga el riesgo moral.
Ejemplos de mecanismos propuestos:
- Programa de préstamos participativos subordinados propuesto por Francia: papel fundamental para los bancos, que seleccionarán empresas viables y retendrán una parte de estos préstamos en sus balances, garantizando que asuman parte del riesgo.
- Programa para pequeñas y medianas empresas propuesto por Italia: se fomentan mediante incentivos fiscales las inyecciones de capital privado; la contribución del Estado está limitada a una fracción del capital aportado por inversionistas privados, que tienen que mantener la inversión varios años.
- Programa de apoyo a las pequeñas empresas de Irlanda: obliga a los inversionistas a realizar aportaciones suficientes y compartir la carga; prevé que Enterprise Ireland evalúe los planes de las empresas para restaurar su viabilidad a largo plazo con la ayuda de evaluaciones del mercado.

Para empresas que necesiten reestructurar su deuda o liquidarse, deben mejorarse:
- las reestructuraciones extrajudiciales de deuda, y
- los regímenes de insolvencia.
Reforzar la salud de las empresas evitará un «círculo vicioso» entre el sector real y el sector financiero europeos.
Empresas más sanas generarán más empleo.
Medidas complementarias para apoyar la reactivación del empleo y la productividad:
- mejorar competencias, capacitación y programas de búsqueda de empleo para quienes han sido despedidos;
- invertir en las transiciones verde y digital para impulsar la resiliencia y la productividad.
Esta línea de acción garantizará una recuperación fuerte y duradera tras la pandemia.

Seguir a flote: Nuevas medidas para ayudar a las empresas europeas, Alfred Kammer y Laura Papi, 2 de marzo de 2021.