Los gobiernos deben elegir entre apoyar a las empresas muy endeudadas o reestructurarlas
IMF Blog, February 25, 2022
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- Authors: Ceyla Pazarbasioglu, Rhoda Weeks-Brown
- Published: February 25, 2022
Contexto y mensaje principal
- A fin de alejar los riesgos para la recuperación, las autoridades económicas deberían focalizar el apoyo en las empresas que puedan sobrevivir y prepararse para reestructurar o liquidar las que no puedan hacerlo.
- Al comienzo de la pandemia, la velocidad del apoyo fue prioritaria sobre la precisión; ahora las autoridades deben calibrar y dirigir el apoyo financiero de manera eficiente a las empresas que lo necesitan y estar preparadas para reestructurar o liquidar las empresas en situación muy difícil.
Estadísticas y entorno de deuda corporativa
- La deuda corporativa ascendía a USD 83 billones (98% del producto interno bruto mundial) a finales de 2020.
- Las economías avanzadas y China representaron el 90% del aumento de USD 8,9 billones en 2020.
- Ahora que los bancos centrales están subiendo las tasas para controlar la inflación, los costos de servicio de la deuda de las empresas aumentarán.
- La vulnerabilidad de las empresas aumentará a medida que los gobiernos reduzcan el apoyo fiscal otorgado durante lo peor de la crisis.
Medición de la preparación para crisis e indicadores clave
- Se utilizó un nuevo indicador para medir el grado en que los regímenes de insolvencia y reestructuración de los países están preparados para una crisis.
- El indicador abarca 60 economías que representan el 91% del PIB mundial y el 84% de la población mundial.
- Hallazgos del análisis:
- Las vulnerabilidades de las empresas tienden a ser más pronunciadas en economías con deficiencias en la preparación para las crisis.
- Dos tercios de las economías de mercados emergentes cuya deuda corporativa era más vulnerable a las condiciones económicas adversas que la media también tenían sistemas de preparación para las crisis más débiles que la media.
- Casi el 40% de las economías avanzadas con deuda corporativa vulnerable tenían sistemas de insolvencia de crisis por debajo de la media.
- Muchos países han fortalecido sus sistemas de insolvencia, con reformas específicas en Brasil, Corea, Estados Unidos, Francia, India y Turquía, y reformas amplias en Alemania, Países Bajos y el Reino Unido.
Principios de política y recomendaciones
- Los regímenes de políticas de apoyo deben:
- Establecer objetivos claros para abordar las fallas específicas del mercado (ejemplo: programas de apoyo público de Australia y Noruega).
- Incluir sólidas garantías de gobernanza y transparencia para mitigar riesgos.
- Establecer planes de salida claros desde el principio.
- Distribución de la carga y reestructuración de la deuda:
- Deben hacer uso del acceso a la información y los conocimientos de los acreedores privados (ejemplos: México durante la crisis del peso de mediados de la década de 1990; Francia durante la pandemia de COVID-19).
- Los acreedores públicos deberían participar activamente en la reestructuración de la deuda.
- Preparación de los sistemas de insolvencia:
- Deben estar preparados para manejar un gran aumento de casos.
- Los países con espacio fiscal limitado y sistemas de insolvencia ineficaces deberían:
- Confiar más en la reestructuración extrajudicial o híbrida (con papel limitado de los tribunales para apoyar las negociaciones entre deudores y principales acreedores), dado que pueden implementarse con relativa rapidez.
- Abordar reformas más profundas a mediano plazo para mejorar marcos legales e institucionales.
- Los países con espacio fiscal pueden mantener el apoyo, pero deben considerar el riesgo moral y la existencia de empresas «zombis» que sobreviven solo con asistencia estatal.
- Participación de acreedores y transparencia:
- Los planes de distribución de la carga deben aprovechar la información de acreedores privados.
- La participación activa de acreedores públicos es necesaria para reestructuraciones efectivas.
Riesgos en balances bancarios y necesidad de transparencia
- La tolerancia contable y regulatoria introducida durante la pandemia ha aumentado la probabilidad de préstamos en mora ocultos que no se reflejen en los balances de los bancos.
- El aumento de las tenencias de deuda soberana ha entrelazado más los balances de los bancos y del gobierno, un fenómeno asociado con las crisis de deuda.
- Recomendaciones relacionadas con los bancos:
- Cuando finalice la tolerancia, la información sobre la calidad de los activos deberá basarse en prácticas transparentes y coherentes, respaldadas por supervisión y cumplimiento efectivos.
- Las revisiones de la calidad de los activos pueden contribuir a que los balances sean más transparentes y respaldar el mercado de deuda en dificultades, especialmente después de episodios de tolerancia.
- Puede ser necesario reforzar las defensas de los bancos para absorber las pérdidas derivadas de la crisis.
Conclusión
- En un contexto de espacio fiscal cada vez más reducido, el apoyo financiero debería ser más focalizado en las empresas que puedan recuperarse; las demás deberán ser reestructuradas o liquidadas.
- Es fundamental reforzar los sistemas de insolvencia, ya que existen deficiencias en muchos ámbitos importantes y los países podrían tener que abordar muchos casos simultáneamente.
- No hay mucho tiempo para prepararse.
Autoría: Ceyla Pazarbasioglu y Rhoda Weeks-Brown