Gestionar las expectativas de inflación puede facilitar un aterrizaje más suave de las economías

IMF Blog, October 4, 2023

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Autoría: Silvia Albrizio, John Bluedorn
Fecha: 4 de octubre de 2023
Idea central: Las expectativas de inflación influyen crecientemente en la dinámica de la inflación; mejoras en los marcos y la comunicación de la política monetaria pueden orientar mejor esas expectativas y reducir la inflación con menos merma del producto, facilitando un "aterrizaje suave".

En 2021 la inflación global inició ascensos sostenidos que alcanzaron máximos no registrados en varias décadas.
La inflación general está disminuyendo de manera constante, pero los indicadores subyacentes (que excluyen alimentos y energía) son más rígidos en muchas economías, y el crecimiento salarial ha repuntado.
Las expectativas de inflación a 12 meses (expectativas a corto plazo) subieron sostenidamente desde 2021 en economías avanzadas y de mercados emergentes, y se aceleraron el año pasado.
Las expectativas de inflación a cinco años se mantuvieron estables, con niveles medios en general anclados en torno a las metas de los bancos centrales.
Más recientemente, las expectativas a corto plazo parecen haber alcanzado un punto de inflexión y entrado en una trayectoria de descenso gradual.
Patrones similares de expectativas se observan, en promedio, entre analistas profesionales, empresas, personas e inversionistas en los mercados financieros.

Desde que los shocks inflacionarios de 2021 y principios de 2022 comenzaron a remitir a finales del año pasado, la trayectoria de los precios ha estado determinada cada vez más por las expectativas a corto plazo.
En la economía avanzada media, las expectativas a corto plazo constituyen ahora el principal factor determinante de la dinámica de la inflación.
En la economía de mercados emergentes media, las expectativas han ganado importancia, pero la inflación histórica aún tiene más peso, lo que sugiere una formación de expectativas más retroactiva.
Medición cuantitativa de la transmisión:
- En economías avanzadas, la inflación aumenta típicamente en alrededor de 0,8 puntos porcentuales por cada ascenso de 1 punto porcentual de las expectativas a corto plazo.
- En economías de mercados emergentes, la transmisión es de tan solo 0,4 puntos porcentuales por cada ascenso de 1 punto porcentual de las expectativas a corto plazo.

Se distingue entre:
- Personas con estilo de aprendizaje retrospectivo: forman expectativas a partir de su experiencia presente o pasada con la inflación cuando la información sobre perspectivas es escasa o la comunicación de los bancos centrales no es clara o no tiene credibilidad.
- Personas con estilo de aprendizaje prospectivo: forman expectativas a partir de una gama más amplia de información pertinente para las condiciones económicas futuras, incluidas actuaciones y comunicación de los bancos centrales.
Una mayor proporción de agentes con aprendizaje retrospectivo explica por qué la reacción de la inflación a cambios en expectativas y políticas es más débil en algunas economías.

Las simulaciones con un modelo que incorpora diferencias en aprendizaje y formación de expectativas muestran:
- El endurecimiento de la política monetaria tiene un efecto atenuador menor en las expectativas a corto plazo y en la inflación cuando una mayor proporción de la población tiene un estilo de aprendizaje retrospectivo.
- Por tanto, si la proporción de personas con aprendizaje retrospectivo es mayor, el banco central deberá endurecer más su política para lograr el mismo descenso de la inflación.
- En otras palabras, las reducciones de expectativas de inflación y de la propia inflación tienen un costo más elevado en términos de producto cuando existe una proporción más alta de aprendizaje retrospectivo.
Las medidas tradicionales de endurecimiento de la política monetaria seguirán siendo cruciales para que la inflación retorne a su meta en un plazo razonable.

Fortalecer la independencia, la transparencia y la credibilidad de la política monetaria para fomentar una formación de expectativas más prospectiva.
Mejorar la comunicación del banco central: mensajes sencillos y reiterados sobre objetivos y medidas, adaptados al público objetivo, para ayudar a la población a entender las medidas de política y sus efectos.
Las mejoras en marcos y comunicación pueden reducir la merma del producto necesaria para rebajar la inflación y las expectativas, incrementando la probabilidad de lograr un aterrizaje suave.
Advertencia: mejorar marcos y comunicación puede llevar tiempo o ser difícil de ejecutar; son complementos —no sustitutos— de las acciones tradicionales de política monetaria.

Fuente: IMF (contenidos de la página señalada).