La economía mundial se prepara para un aterrizaje suave, pero persisten los riesgos
IMF Blog, January 30, 2024
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: January 30, 2024
Panorama global
- Horizonte: "La economía mundial está iniciando el descenso final hacia un aterrizaje suave, con una inflación que disminuye de forma constante y un crecimiento que resiste."
- Factores de demanda: "La mayor solidez del gasto público y privado apoyó la actividad económica, a pesar de las condiciones monetarias restrictivas."
- Factores de oferta: "El aumento de la participación en la fuerza laboral, el restablecimiento de las cadenas de suministro y el abaratamiento de los precios de la energía y las materias primas tuvieron efectos positivos."
- Pronóstico macro:
- "El crecimiento mundial se estabilizará en 3,1% este año, con una mejora de 0,2 puntos porcentuales con respecto a las proyecciones de octubre."
- "Se incrementará ligeramente a 3,2% el próximo año."
- Divergencias regionales:
- Estados Unidos: se prevé desaceleración por los efectos de la austeridad monetaria.
- China: debilitamiento del consumo y la inversión lastra la actividad.
- Zona del euro: se espera un repunte tras 2023 complicado por elevados precios de la energía y política monetaria restrictiva.
- Brasil, India y principales economías del sudeste asiático: crecimiento en aceleración.
Inflación y su evolución
- Nivel general global (exceptuando Argentina): "descenderá hasta 4,9% este año, lo que representa una reducción de 0,4 puntos porcentuales con respecto a la proyección de octubre (que también exceptuaba a Argentina)."
- Inflación subyacente: "presenta una tendencia a la baja."
- Economías avanzadas: "la inflación general y subyacente promediará en torno a 2,6% este año, un valor cercano a las metas de inflación de los bancos centrales."
Riesgos — al alza
- Desinflación más rápida de lo previsto si "los mercados laborales siguen flexibilizándose y las expectativas inflacionarias a corto plazo mantienen su senda descendente", posibilitando relajación monetaria anticipada.
- Retrasos en medidas de consolidación fiscal anunciadas para 2024–25 por incrementos del gasto público en año con muchas elecciones, que podrían impulsar la actividad pero también la inflación y generar trastornos posteriores.
- Mejora rápida de la inteligencia artificial que podría potenciar la inversión y un rápido crecimiento de la productividad, aunque con "serias dificultades a los trabajadores."
Riesgos — a la baja
- Renovadas tensiones geopolíticas (especialmente en Oriente Medio) que podrían producir nuevas perturbaciones de la oferta y de las materias primas; incremento de costos de transporte entre Asia y Europa por ataques en el mar Rojo que obligan a circunnavegar África.
- Inflación subyacente más persistente: "El precio de los bienes se mantiene en niveles históricamente elevados si se compara con el de los servicios"; posible materialización en una inflación de los servicios —y general— más persistente; presión adicional por la evolución de los salarios, en particular en la zona del euro.
- Optimismo excesivo de los mercados sobre recortes tempranos de tasas: si se revisa esa expectativa, "las tasas de interés a largo plazo subirían", obligando a una consolidación fiscal más rápida y afectando negativamente al crecimiento.
Desafíos para la política económica
- Papel de la política monetaria:
- Contribuciones al proceso de desinflación a través de dos canales: (1) credibilidad mediante endurecimiento que moderó expectativas inflacionarias y crecimiento salarial; (2) sincronía global de endurecimiento que redujo la demanda mundial de energía.
- Riesgo de doble filo: evitar una relajación prematura que destruya credibilidad e impulse la inflación; al mismo tiempo, gestionar señales de tensión en sectores sensibles a tasas de interés y la disminución pronunciada de la actividad de préstamo.
- Necesidad de "dar a tiempo un giro hacia la normalización monetaria" en mercados emergentes donde la inflación va claramente a la baja.
- Riesgo fiscal elevado:
- "La mayoría de los países salieron de la pandemia y la crisis energética con niveles de deuda pública y costos de endeudamiento más altos."
- Riesgo de hacer "demasiado poco": acumulación de fragilidades fiscales que podrían terminar en ajustes repentinos y desestabilizadores.
- Riesgo de hacer "demasiado antes de tiempo": ajustes excesivos que podrían comprometer la recuperación del crecimiento y dificultar tareas como la transición climática.
- Situación de mercados emergentes:
- "Han sido muy resilientes, con un crecimiento más fuerte de lo esperado y saldos externos estables", en parte por la mejora de marcos monetarios y fiscales.
- Riesgo de salidas de capital y volatilidad por divergencia de políticas entre países; recomendación de reforzar reservas "de acuerdo con el Marco Integrado de Políticas."
Recomendaciones de política
- Consolidación fiscal estable con un "primer plazo importante": no bastan promesas de ajustes futuros; la primera cuota debe combinarse con "un marco fiscal mejorado y debidamente ejecutado" para que futuros esfuerzos sean notables y plausibles.
- Eliminar enseguida las medidas fiscales temporales introducidas para compensar los altos precios de la energía, porque "la crisis energética ya es agua pasada."
- Aprovechar la relajación gradual de la política monetaria y la reanudación del crecimiento para avanzar en consolidación fiscal sin desperdiciar la oportunidad.
- Reforzar reservas en mercados emergentes conforme al Marco Integrado de Políticas para mitigar riesgos de salidas de capital y volatilidad cambiaria.
- Volver a centrar la atención en el crecimiento a mediano plazo:
- Reconocimiento de que "nuestras proyecciones sitúan el crecimiento mundial en 3,2% el próximo año, un valor todavía muy inferior al promedio histórico."
- Implementar reformas que alivien restricciones en gobernanza, regulación empresarial y sector externo para activar productividad latente.
- Limitar la fragmentación geoeconómica: mantener economías más interconectadas y eliminar barreras comerciales que obstaculicen flujos críticos, por ejemplo, tecnología de baja emisión de carbono.
- Promover la cooperación multilateral para abordar problemas de alcance mundial; se menciona como avance el "reciente incremento de 50% de los recursos permanentes del FMI."
Pierre-Olivier Gourinchas, 30 de enero de 2024