Los recortes de tasas de la Reserva Federal podrían ayudar a reactivar los flujos de bonos hacia las economías emergentes y en desarrollo
IMF Blog, September 5, 2024
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- Los recortes de tasas de la Reserva Federal podrían ayudar a reactivar los flujos de bonos hacia las economías emergentes y en desarrollo
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- Authors: Paula Arias, Robin Koepke
- Published: September 5, 2024
Resumen y contexto
- Los flujos de capital hacia las economías de mercados emergentes y en desarrollo han mostrado ciclos de auge y caída, muchas veces impulsados por decisiones de política monetaria en economías avanzadas.
- Durante el episodio de austeridad monetaria reciente, las entradas de capital fueron relativamente resistentes en muchos países debido a la solidez de sus marcos de políticas y al buen estado de sus reservas internacionales, aunque los países más vulnerables sufrieron de manera desproporcionada.
- Un posible inicio de un ciclo de flexibilización de la Reserva Federal puede respaldar un repunte en la emisión de eurobonos y una reactivación más amplia de los flujos de capital hacia estas economías.
Eurobonos: definición y sensibilidad
- Los eurobonos son instrumentos internacionales de deuda emitidos por países en una moneda diferente a la suya, normalmente el dólar estadounidense o el euro.
- Los países de mercados emergentes y en desarrollo de mayor riesgo usan eurobonos para sortear limitaciones de sus mercados nacionales de capital y acceder a capital extranjero.
- Los eurobonos implican riesgo cambiario para el prestatario y sus tipos de interés son especialmente sensibles a la configuración de la política monetaria de la moneda de emisión.
Hallazgos clave y estadísticas
- La emisión neta de eurobonos por parte de las economías de mercados emergentes y en desarrollo cayó a USD 40.000 millones anuales en 2022-23, un 70% menos que en los dos años anteriores.
- Durante 2022-23, 26 de los 75 países registraron salidas netas de eurobonos, por un total de USD 58.000 millones (incluidos países como Bolivia y Mongolia).
- Las salidas netas se debieron principalmente a que los eurobonos que vencían superaron a las nuevas emisiones, más que a ventas directas por parte de inversores internacionales.
- La emisión neta de eurobonos tiene una fuerte relación negativa con los tipos de interés de economías avanzadas, como el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años.
- Cuando los rendimientos de los bonos en Estados Unidos y otras economías avanzadas se desplomaron durante la pandemia, los prestatarios de mercados emergentes y en desarrollo aprovecharon los bajos costos de endeudamiento para emitir deuda.
- Durante el endurecimiento posterior de la política monetaria por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales, las entradas de eurobonos en muchos países con calificaciones más bajas se evaporaron a medida que las tasas alcanzaban niveles prohibitivos.
- A pesar de un amplio diferencial de tasas en economías de mercados emergentes y en desarrollo, la emisión de eurobonos disminuyó, subrayando la importancia de las tasas de interés externas para este tipo de flujos.
- Este año, la recuperación de la emisión de eurobonos llegó hasta los USD 40.000 millones en el primer trimestre de 2024, con la vuelta al mercado de países como Benin y Côte d’Ivoire.
Efectos sobre políticas y vulnerabilidades nacionales
- La combinación de endurecimiento de condiciones financieras externas y vulnerabilidades preexistentes (retos en sostenibilidad fiscal y externa) explicó la reducción de flujos.
- Algunos países con fundamentos y marcos de políticas más sólidos sustituyeron emisión en moneda extranjera por deuda en moneda local, financiada en parte por inversores nacionales.
- Muchas economías recortaron la inversión para reducir las importaciones, lo que afectó negativamente al crecimiento económico.
- Muchas economías también recurrieron a sus reservas, lo que podría reducir su capacidad para afrontar shocks futuros.
Implicaciones de política
- Un inicio de un ciclo de flexibilización de la Reserva Federal puede respaldar:
- Un repunte en la emisión de eurobonos.
- Una reactivación más amplia de los flujos de capital hacia las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Mantener marcos de políticas sólidos y reservas adecuadas sigue siendo crucial para mitigar el impacto de cambios en las condiciones financieras externas.
Fuente: Paula Arias, Robin Koepke; 5 de septiembre de 2024.