Las buenas políticas (y la buena suerte) ayudaron a las economías emergentes a resistir mejor los shocks
IMF Blog, October 6, 2025
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- Authors: Marijn Bolhuis, Arindam Roy, Patrick Schneider, Zhao Zhang
- Published: October 6, 2025
Resumen principal
- Las economías de los mercados emergentes han resistido particularmente bien en los últimos años, incluso tras períodos de turbulencia financiera a escala mundial.
- Factores clave: condiciones externas favorables (la “buena suerte”) y, de manera importante, marcos de política fiscal y monetaria más fuertes y un mayor desarrollo de los mercados de deuda en moneda local.
- Beneficios observados: salidas de capital menores, costos de endeudamiento más contenidos, crecimiento más estable e inflación más baja.
Marcos mejorados
- Mejoras observadas:
- Aplicación de la política monetaria más eficaz y credibilidad reforzada de los bancos centrales.
- Mayor independencia de los bancos centrales respecto del predominio fiscal y de la política monetaria de Estados Unidos.
- Uso más frecuente del tipo de cambio como amortiguador, gracias a expectativas inflacionarias mejor ancladas y normas macroprudenciales más estrictas.
- Mejoras significativas en los marcos fiscales que han permitido respuestas fiscales más eficaces ante escasez de demanda.
- Impacto cuantitativo (comparación antes/después de la crisis financiera mundial):
- El producto económico se situó 1 punto porcentual por encima del nivel que habría alcanzado de otro modo.
- De ese 1 punto porcentual, un poco más de la mitad se atribuye a los marcos mejorados y el resto a condiciones externas favorables.
- La inflación fue 0,6 puntos porcentuales más baja, gracias a políticas más eficaces.
Resiliencia financiera y vulnerabilidades
- Evolución de los mercados de deuda:
- Muchos mercados emergentes han aumentado la emisión de deuda en moneda local y la demanda interna de inversionistas, sobre todo instituciones financieras no bancarias.
- La proporción de deuda en moneda local en manos de inversionistas extranjeros se ha reducido hasta mínimos no registrados en varios años en muchos países.
- Efectos estabilizadores del inversor interno:
- Un shock por aversión al riesgo se asocia con un aumento de 19 puntos básicos en los diferenciales de rentabilidad en moneda local.
- Un incremento de una desviación estándar en la proporción de las tenencias en manos de bancos nacionales atenúa ese efecto a 11 puntos básicos.
- Unas mayores tenencias de las instituciones financieras no bancarias internas también pueden resultar beneficiosas en determinadas circunstancias.
- Riesgos asociados a mayor tenencia interna:
- En países con poco ahorro, bases de inversionistas reducidas o infraestructuras financieras precarias, tenencias excesivas de deuda soberana pueden generar problemas.
- Grandes tenencias de deuda soberana por parte de los bancos pueden mermar la capacidad de prestar al sector privado y frenar el crecimiento económico.
- Los impagos soberanos pueden ocasionar ingentes pérdidas en el sector bancario y desembocar en rescates costosos y complejos.
- Disparidades entre países:
- Los mercados emergentes más pequeños y las economías preemergentes han dependido más de financiamiento costoso y menos estable, como deuda interna a corto plazo y bonos internacionales en dólares estadounidenses.
- Profundizar los mercados de bonos en moneda local en un abanico más amplio de países contribuiría a la resiliencia.
Compromiso y recomendaciones de política
- Riesgo persistente: la incertidumbre sigue siendo alta, los avances han sido dispares y el espacio fiscal es escaso en algunos casos.
- Prioridades políticas recomendadas:
- Mejorar la implementación y la credibilidad de los marcos de políticas.
- Preservar la independencia de los bancos centrales.
- Reponer la capacidad de gasto para cuando sea necesaria (por ejemplo, durante una desaceleración económica).
- Fortalecer las capacidades que brinda el FMI para contribuir al desarrollo de los mercados de bonos en moneda local.
- Meta final: con reformas constantes y cimientos más firmes, convertir la resiliencia lograda en estabilidad duradera.
Basado en el capítulo 2 de la edición de octubre de 2025 de Perspectivas de la economía mundial: “La resiliencia de los mercados emergentes: ¿buena suerte o buenas políticas?”, y el capítulo 3 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial: “Shocks globales, mercados locales: el panorama cambiante de la deuda soberana en los mercados emergentes”.