Desequilibrios mundiales: ¿mismas preguntas, nuevas respuestas?
IMF Blog, April 6, 2026
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas, Christian Mumssen
- Published: April 6, 2026
Resumen ejecutivo
- Autoría: Pierre-Olivier Gourinchas, Christian Mumssen; fecha: 6 de abril de 2026.
- Tras una década de disminución, los desequilibrios mundiales en cuenta corriente están aumentando otra vez.
- Con una economía mundial enfrentando shocks en varios frentes, un ajuste desordenado de los saldos externos podría ser sumamente costoso.
- Conclusión central: las políticas macroeconómicas tradicionales siguen siendo el factor que más incide en los saldos externos y constituyen la mejor herramienta para abordar los actuales desequilibrios en cuenta corriente; los aranceles y las políticas industriales selectivas no ofrecen atajos fiables.
Ahorro e inversión: marco analítico clave
- La cuenta corriente refleja la diferencia entre lo que las personas, las empresas y el gobierno ahorran y lo que invierten.
- Las políticas afectan la cuenta corriente en la medida en que inciden en el ahorro o en la inversión, tanto por sus efectos en la actividad actual como por cómo modifican las expectativas.
- Comportamiento de agentes:
- Las personas ahorran más cuando temen que su ingreso disminuya y ahorran menos cuando esperan que su ingreso aumente.
- La inversión de las empresas depende de los rendimientos que prevén, no solo de la rentabilidad actual.
- Factores recientes que explican parte del aumento de los desequilibrios:
- Mayores déficits presupuestarios y sólido gasto de consumo han reducido el ahorro en Estados Unidos.
- La desaceleración del sector inmobiliario en China ha debilitado la demanda y aumentado el ahorro.
- Observaciones metodológicas:
- El indicador adecuado para evaluar desequilibrios es el saldo global en cuenta corriente de un país frente al resto del mundo, no los saldos bilaterales o sectoriales.
- Los desequilibrios pueden obedecer a factores estructurales (por ejemplo, envejecimiento), y no son mero reflejo de desalineaciones de tipos de cambio o competitividad de precios.
- Un diagnóstico correcto exige una evaluación macroeconómica completa de factores que influyen en ahorro e inversión.
Efectos de aranceles y particularidades de su impacto
- Objetivo declarado: reducir déficits comerciales.
- Hallazgos:
- En general, los efectos de los aranceles sobre la cuenta corriente son reducidos y poco fiables porque tienden a ser percibidos como permanentes o a provocar represalias.
- Cuando se perciben como permanentes o generan represalias, las personas no modifican el ahorro y la variación del saldo en cuenta corriente es prácticamente nula.
- Excepción: los aranceles temporales pueden elevar el ahorro al incentivar a las personas a posponer el consumo; en teoría esto puede aumentar el saldo en cuenta corriente, pero tales episodios son infrecuentes y los datos empíricos indican que tienen efectos moderados y de corto plazo.
Políticas industriales: micro versus macro
- Distinción clave:
- Políticas industriales micro: focalizadas en empresas o sectores específicos (por ejemplo, subsidios, incentivos tributarios focalizados).
- Políticas industriales macro: de alcance económico general, a menudo combinadas con restricciones financieras o de la cuenta de capital, represión financiera u otros mecanismos que promueven el ahorro interno.
- Efectos de políticas micro:
- Tienen efectos ambiguos y limitados en la cuenta corriente.
- Si aumentan la productividad agregada, tienden a estimular inversión y consumo, a menudo disminuyendo el saldo en cuenta corriente.
- Si fracasan (por asignación ineficiente de recursos o pérdidas de productividad), pueden incrementar el saldo en cuenta corriente, pero a costa del producto.
- En general, no es común que sus efectos sobre la posición externa sean significativos y sistemáticos.
- Efectos de políticas macro:
- Pueden tener efectos de mayor alcance sobre la cuenta corriente porque imponen ahorro y comprimen la demanda interna.
- Su objetivo no es necesariamente mejorar la eficiencia sino fomentar superávits externos mediante la restricción de la demanda interna, frecuentemente a expensas del bienestar económico.
- Resultado: el saldo en cuenta corriente aumenta principalmente porque se restringe la demanda interna y se destinan recursos a lograr superávits externos.
Escenarios futuros y consecuencias sobre el producto
- Escenario de persistencia de tendencias actuales:
- Factores: persistencia de fuertes déficits fiscales y firme demanda interna en Estados Unidos; apoyo gubernamental adicional a los exportadores en China en medio de un deterioro de las redes de seguridad y el consumo; moderación de la inversión y debilitamiento de la productividad en Europa.
- Resultado proyectado: los desequilibrios mundiales podrían agravarse.
- Efecto de mayores aranceles en este escenario: escasa incidencia en saldos en cuenta corriente (por represalias o percepción de permanencia), pero sí perjudican el producto en todas las regiones.
- Escenario alternativo (recuperación del equilibrio interno):
- Medidas: consolidación fiscal en países deficitarios; mayor crecimiento basado en el consumo en economías superavitarias; inversiones en mejoras de la productividad en otros países.
- Resultado proyectado: los desequilibrios mundiales se moderarían y aumentaría el producto mundial.
- Ventajas de un ajuste sincronizado:
- El aumento de la demanda de China y Europa contrarrestaría el lastre económico del endurecimiento de la política fiscal en Estados Unidos.
- Incluso sin coordinación perfecta, los países obtienen mejores resultados si comienzan a corregir desequilibrios internos ahora.
- Efectos de ajuste unilaterales: presionan a otras economías a adaptarse (por ejemplo, una mayor demanda interna en China podría elevar tasas de interés mundiales y estimular ajustes fiscales en otras regiones; consolidación fiscal en Estados Unidos podría exacerbar presiones deflacionarias en China e incentivar estímulos al consumo).
Conclusiones y recomendaciones de política
- Mensaje principal: el futuro de los desequilibrios mundiales dependerá de las trayectorias y las políticas macroeconómicas internas y no de la aplicación de aranceles o de políticas industriales sumamente selectivas.
- Recomendaciones implícitas:
- Priorizar políticas macroeconómicas internas sólidas (por ejemplo, consolidación fiscal en países deficitarios; impulsar demanda interna y consumo en economías superavitarias; invertir en productividad).
- Evitar confiar en aranceles y políticas industriales selectivas como atajos para reequilibrar la cuenta corriente, dado su impacto limitado, incierto o costoso en términos de producto y bienestar.
- Buscar, cuando sea posible, ajustes sincronizados entre países para optimizar resultados globales.
- El FMI puede contribuir mediante análisis, asesoramiento sobre políticas y poder de convocatoria para ayudar a acercar a los países a un resultado globalmente eficiente.
Artículo: "Desequilibrios mundiales: ¿mismas preguntas, nuevas respuestas?" — Pierre-Olivier Gourinchas y Christian Mumssen; 6 de abril de 2026.