Los mercados emergentes atraen más capital no bancario, pero enfrentan nuevos desafíos

IMF Blog, April 7, 2026

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Authors: Salih Fendoglu, Mahvash S Qureshi, Felix Suntheim
Published: April 7, 2026

Resumen ejecutivo

Los inversionistas institucionales no bancarios mejoran el acceso al financiamiento en los mercados emergentes, pero sus flujos son sumamente sensibles a las fluctuaciones de la percepción de los riesgos globales.
Autores: Salih Fendoglu, Mahvash S. Qureshi, Felix Suntheim.
Fecha de publicación: 7 de abril de 2026.

Magnitud y composición de los flujos no bancarios hacia mercados emergentes

Los flujos de inversión de cartera hacia los mercados emergentes se han multiplicado por ocho desde la crisis financiera mundial hasta situarse en alrededor de USD 4 billones en términos acumulados.
Desde 2006, los pasivos de deuda de cartera pasaron de representar un 9% del PIB a alrededor de un 15% en los mercados emergentes.
Las instituciones no bancarias suministran un 80% de ese capital, el doble de la proporción registrada hace 20 años.
La mayoría de estas entradas adoptan la forma de deuda.

Beneficios para prestatarios en mercados emergentes

Una abundancia de capital puede:
- Reducir los costos financieros.
- Promover una mayor inversión y un crecimiento más robusto de la productividad.
- Facilitar la integración de las empresas a las cadenas de valor mundiales al mejorar el acceso al financiamiento para el comercio, al capital de trabajo y a otros insumos.
- Contribuir a consolidar los sistemas financieros nacionales y promover el desarrollo financiero a largo plazo, si el acceso es sostenido.

Vulnerabilidades y mecanismos de volatilidad

Los flujos de inversión de cartera tienden a ser más volátiles que los flujos bancarios y son cada vez más sensibles a los riesgos globales.
Factores que explican la volatilidad según el grupo inversor:
- Fondos de inversión:
- Pueden enfrentar presiones repentinas de reembolsos que obligan a deshacerse con rapidez de ciertos activos.
- Las estrategias basadas en índices de referencia (fondos pasivos y la mayoría de los ETF) ajustan automáticamente las carteras, aumentando el riesgo de ventas sincronizadas.
- Fondos de cobertura (hedge funds):
- Empleo frecuente de apalancamiento para mejorar rendimientos, lo que puede generar demandas de cobertura suplementaria o de limitación de riesgos que obliguen a la venta de activos.
- Fondos de pensiones y compañías de seguros:
- Tienden a ser más estables y muestran respuestas menos sensibles a los shocks globales.
Cambios regulatorios posteriores a 2008 que limitaron la asunción de riesgos por bancos internacionales pudieron empujar a prestatarios de mayor riesgo hacia financiamiento no bancario, incrementando la sensibilidad del financiamiento no bancario a riesgos globales.

Cuantificación del efecto de un shock de riesgo global

Escenario analizado: aumento equivalente a una desviación estándar del Índice de volatilidad del Mercado de Opciones de Chicago (VIX), equivalente aproximadamente al aumento registrado durante los incrementos de las tasas de interés de la Reserva Federal a principios de 2022.
Efectos promedio estimados:
- Salidas de la cartera de deuda de los mercados emergentes equivalentes a alrededor de un 1% del PIB trimestral en promedio (a saber, una caída de los flujos con una desviación estándar de 0,3 frente al PIB).
- Las salidas de capital de los fondos de inversión son aproximadamente el doble de esa cifra.
Respuestas por tipo de inversor a un repunte del VIX:
- Fondos de cobertura: caída de un 1,3% de las tenencias de valores en los mercados emergentes.
- Fondos comunes de inversión: caída de alrededor de un 0,6%.
- Compañías de seguros y fondos de pensiones: la respuesta no es estadísticamente significativa.
Los efectos son probablemente más profundos en países con:
- Carga de la deuda pública más alta.
- Reservas internacionales insuficientes.
- Instituciones débiles.

Crédito privado: crecimiento y riesgos

El crédito privado, especialmente los préstamos directos otorgados por inversionistas no bancarios a empresas, es un segmento de rápido crecimiento y relativa opacidad.
Estimación del crecimiento: los activos administrados por el crédito privado se han multiplicado por cinco durante la pasada década.
Tamaño estimado actual: entre USD 50.000 millones y USD 100.000 millones.
Riesgos asociados:
- Escasa transparencia.
- Deficiencias en la disponibilidad de datos que dificultan la detección rápida de vulnerabilidades y riesgos para la estabilidad financiera.

Recomendaciones de política y medidas de resiliencia

Seguimiento y evaluación:
- Seguir de cerca la composición de la base de inversionistas no bancarios al evaluar riesgos para la estabilidad financiera.
Fortalecimiento institucional y buffers:
- Fortalecer la calidad de las instituciones.
- Mantener reservas fiscales y externas adecuadas para mitigar la volatilidad de los flujos de capital.
Combinación de políticas:
- Utilizar una combinación de medidas, por ejemplo:
- Flexibilización de las políticas monetaria y cambiaria.
- Intervenciones cambiarias, si procede.
- Herramientas macroprudenciales para contener vulnerabilidades.
- El Marco Integrado de Políticas del FMI suministra orientación sobre calibración y secuenciación de estos instrumentos.
Pruebas de tensión sistémicas:
- Realizar pruebas de tensión sistémicas que simulen efectos de shocks económicos graves pero plausibles para evaluar la resiliencia y garantizar reservas suficientes de capital y liquidez en entidades financieras.
Cooperación internacional:
- Fortalecer la cooperación internacional para subsanar deficiencias en regulaciones y disponibilidad de datos y para minimizar efectos transfronterizos negativos de shocks financieros mundiales.

Basado en el capítulo 2 de la edición de abril de 2026 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial, “Flujos de capital hacia los mercados emergentes: el papel de los inversionistas institucionales no bancarios”, y en el blog de Salih Fendoglu, Mahvash S. Qureshi y Felix Suntheim publicado el 7 de abril de 2026.