Qué se necesita para que la tokenización despegue

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La tokenización promete transacciones más rápidas, menores costos, un acceso más amplio y mercados que operan sin interrupciones.
Al representar activos directamente en registros distribuidos programables, la tokenización puede aunar funciones tradicionalmente desempeñadas por instituciones e infraestructuras distintas: desde la emisión y la negociación hasta la liquidación y la gestión de activos.
Si se generalizara su uso, la tokenización podría acortar procesos secuenciales y transformar el funcionamiento de los mercados financieros; sin embargo, gran parte de este potencial sigue sin materializarse.

La mayor parte de la actividad de tokenización se concentra en el mercado de acuerdos de recompra (repos).
Volúmenes:
- Volumen promedio diario de transacciones en repos tokenizados: entre USD 300.000 millones y USD 350.000 millones.
- Operaciones en otros activos tokenizados (créditos, fondos del mercado monetario y acciones, entre otros): USD 65.000 millones.
- Volumen del mercado estadounidense de repos (tradicional): alrededor de USD 13 billones diarios.
- Mercados mundiales de capitales (tradicional): USD 300 billones en activos.
La emisión de activos tokenizados está concentrada en unos pocos mercados, como Estados Unidos y algunas de las principales jurisdicciones extraterritoriales.
Las operaciones de negociación están muy fragmentadas entre plataformas, redes y mecanismos de liquidación.

Más de la mitad de las operaciones se realizan fuera del horario habitual de los mercados, lo que refleja demanda por acceso continuo e ininterrumpido.
La propiedad fraccionada es muy extendida: alrededor del 80% de las operaciones con acciones tokenizadas analizadas se ejecutaron en volúmenes inferiores a una acción.
El rendimiento de las acciones tokenizadas durante la noche se refleja en los precios de las acciones tradicionales poco después de la apertura del mercado, lo que sugiere que los mercados tokenizados y los tradicionales responden a información similar y que las señales generadas durante la noche en los mercados tokenizados son relevantes en los mercados tradicionales.

Cuatro obstáculos interrelacionados:
- Seguridad jurídica: los inversionistas necesitan la certeza de que los activos tokenizados representan derechos exigibles.
- Claridad regulatoria: las autoridades deben aclarar cómo se aplican las normas vigentes a los nuevos registros y a las nuevas funciones del mercado.
- Interoperabilidad: las distintas plataformas deben poder interactuar entre sí, en lugar de actuar como fondos de liquidez aislados.
- Disponibilidad de activos de liquidación: las operaciones de liquidación deben basarse en formas de dinero seguras y ampliamente aceptadas.

En las fases iniciales predominan riesgos tecnológicos y de infraestructura.
Al ganar escala, la tokenización puede crear nuevos canales de transmisión y amplificación de riesgos financieros tradicionales, incluidos:
- Ventas masivas.
- Fugas hacia la liquidez.
- Contagio, debido a una mayor interconexión y apalancamiento.
Los procesos secuenciales actuales (envío de mensajes, negociación, liquidación diferida y conciliación) generan fricciones y costos, pero proporcionan mecanismos de amortiguación, seguridad y gestión de la liquidez que podrían desaparecer en un entorno totalmente tokenizado.

Adoptar un enfoque de neutralidad tecnológica.
Aclarar los derechos legales vinculados a los activos tokenizados.
Garantizar que las actividades similares se regulen de manera coherente, independientemente de la tecnología utilizada.
Fomentar la interoperabilidad entre plataformas tokenizadas y los sistemas financieros tradicionales.
Vigilar las vulnerabilidades emergentes derivadas de la creciente interconexión, el apalancamiento y los riesgos de liquidez.
Asegurar que las medidas de salvaguarda se adapten al ritmo de crecimiento de los mercados para preservar la profundidad del mercado, la confianza y la solidez de las salvaguardias.