Nuevas realidades determinan las perspectivas de Chile

IMF News, December 14, 2016

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Autor: Patrick Blagrave, Departamento de Estudios del FMI. Fecha: 14 de diciembre de 2016.
Evaluación anual del FMI sobre la economía chilena: las políticas económicas de Chile son sólidas, pero el crecimiento potencial se ha desacelerado en años recientes.
Crecimiento reciente:
- El PIB de Chile ha crecido apenas un 2% en promedio desde 2014.
- Tasas anteriores registradas alrededor de 4%.
- La tasa media de crecimiento de las seis mayores economías de América Latina ha sido de tan solo 0,3% desde 2014.
Causas principales de la desaceleración:
- Menor dinamismo de los principales socios comerciales que redujo la demanda de exportaciones.
- Nivel permanentemente más bajo de los precios del cobre.
Factores que han sostenido la evolución económica:
- Flexibilidad del tipo de cambio.
- Régimen creíble de metas de inflación.
- Disciplina de la política fiscal.
- Reformas estructurales recientemente aprobadas.

Principales riesgos externos:
- Una desaceleración imprevista de China que podría reducir los precios del cobre y la demanda de otras exportaciones.
- Crecimiento más débil en la región.
- Aumento inesperadamente rápido de las tasas de interés en Estados Unidos.
Canal positivo externo:
- Una expansión fiscal en economías avanzadas que incrementara la demanda externa podría elevar la demanda de exportaciones y los precios del cobre, mejorando los términos de intercambio de Chile.
Riesgos internos:
- Confianza de consumidores y empresas deprimida, en niveles no registrados desde la crisis financiera mundial.
- Ambigüedades jurídicas en la nueva ley de trabajo y dificultades en la aplicación del nuevo código tributario podrían limitar la mejora de confianza tras reformas.
- Altos niveles de endeudamiento entre las empresas no financieras y estrechos vínculos entre balances en sectores específicos podrían amplificar impactos vía contagio financiero.
Estimación cuantitativa del canal financiero:
- Un aumento de 100 puntos básicos en el diferencial del Índice de Bonos de Mercados Emergentes —relacionado con una contracción en el suministro de crédito interno— podría reducir el crecimiento del PIB en aproximadamente 0,3 puntos porcentuales en el primer año.

Diagnóstico:
- Existe exceso de capacidad en la economía chilena.
- Presiones inflacionarias previas se han disipado.
- Parte importante de la desaceleración parece derivar de un débil crecimiento potencial, potencialmente irreversible.
Prioridades:
- Apoyar la demanda a corto plazo.
- Acelerar reformas estructurales para elevar el crecimiento potencial a mediano plazo.
- Modernizar significativamente el marco regulatorio del sector financiero para reforzar la capacidad de resistencia.
- Reformas de pensiones para generar ingresos vitalicios más estables y reducir la elevada desigualdad del ingreso.

Proporcionar un estímulo a la demanda a corto plazo:
- La política monetaria debe seguir brindando apoyo, y distenderse más si se ampliaran las presiones desinflacionarias.
- La consolidación fiscal es adecuada para preservar la credibilidad, pero puede proceder en forma lenta.
Elevar el crecimiento potencial:
- Acelerar la creación de un nuevo Fondo de Infraestructura, orientado a captar capital privado.
- Seguir reforzando las aptitudes de los trabajadores, focalizando mejor la capacitación profesional y vocacional.
- Esfuerzos permanentes para ayudar a las pequeñas y medianas empresas a crecer e incrementar su productividad.
Reforzar el marco regulatorio del sector financiero:
- Dar prioridad a la adopción de regulaciones clave de Basilea III.
- Someter al sector de seguros de Chile a la supervisión basada en riesgos.
Reformas de las pensiones para reducir la desigualdad del ingreso vitalicia:
- Aumentar gradualmente las tasas de contribución a 15%.
- Elevar la edad de jubilación de la mujer a 65 años.
- Reforzar las pensiones y los pilares de solidaridad para los actuales jubilados.
- Financiar una parte de las mayores prestaciones con impuestos indirectos.

Fuente: Patrick Blagrave, Departamento de Estudios del FMI; 14 de diciembre de 2016.