De la abundancia a la escasez

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• Authors: ANDREA PESCATORI, MARTIN STUERMER
• Published: December 12, 2022

Resumen ejecutivo

• En la última década parecía anunciarse una época de abundancia energética; ahora el mundo enfrenta escasez de energía en un contexto de baja inversión y guerra.
• Precios y cambios recientes:
  • Los precios europeos del gas se multiplicaron prácticamente por 14 desde el tercer trimestre de 2019 al tercer trimestre de 2022.
  • Los precios estadounidenses del gas se han triplicado.
  • Los precios mundiales del petróleo se incrementaron aproximadamente un 40%.
  • Se han moderado ligeramente desde el tercer trimestre de 2022, pero siguen siendo una causa principal de la alta inflación y un lastre para el crecimiento.

Auge y caída de la inversión y producción

• Inversión y producción:
  • La inversión en petróleo y gas aumentó alrededor del cambio de siglo y alcanzó un máximo en 2014.
  • La revolución del gas y petróleo de esquisto en Estados Unidos duplicó prácticamente su producción de petróleo y gas natural en una década.
  • El desplome de precios en 2014 llevó a una reducción drástica de las inversiones mundiales en petróleo y gas.
• Interacción con la transición energética:
  • Los productores redujeron la inversión y comenzaron a desinvertir en combustibles fósiles rápidamente.
  • A la inversión en energías renovables le faltaba USD 1 billón anual para cumplir con la meta de cero emisiones netas en 2050 fijada por las Naciones Unidas, según la AIE.
  • Estas tendencias generaron un déficit en la inversión mundial total en energía.
• Cambios en la matriz energética:
  • El porcentaje mundial de gas en la producción total de energía primaria aumentó, del 16% en 2010 al 22% en 2021.
  • En países de la OCDE, el porcentaje de gas en la generación de electricidad se incrementó del 23% al 30% entre 2010 y 2021.

La guerra en Ucrania: detonante sobre mercados ya tensos

• Condiciones previas y shock inicial:
  • En 2021, un invierno frío y baja generación renovable en Europa y Brasil coincidieron con un repunte del consumo mundial de gas tras la pandemia.
  • Rusia redujo el flujo de gas suministrado a Europa a partir de mediados de 2021, antes de la invasión.
  • Gazprom decidió no llenar instalaciones de almacenamiento en Europa central.
• Movimientos de precios antes de la invasión:
  • Precios europeos y asiáticos del gas se multiplicaron casi por siete, hasta USD 33 por millón de unidades térmicas británicas en el cuarto trimestre de 2021, desde los USD 4,90 en el cuarto trimestre de 2019.
  • Precios del petróleo se mantuvieron en USD 78 por barril en el cuarto trimestre de 2021, solo USD 18 por encima de los precios de ocho trimestres antes.
  • El carbón aumentó hasta USD 182 la tonelada, desde los USD 73.
• Efectos tras la invasión:
  • Seis meses después del inicio de la guerra, los precios europeos del gas en el tercer trimestre de 2022 habían aumentado otro 75%; los precios del petróleo aumentaron solo un 15% desde la invasión.
  • La disminución de los flujos de gas ruso equivale a que se evapore del mercado aproximadamente el 17% combinado del consumo europeo de gas y de las importaciones no europeas de gas natural licuado.

Diferencias estructurales: mercados de gas fragmentados vs mercados de petróleo integrados

• Mercados de gas:
  • Están fragmentados mundialmente debido a la dependencia de infraestructura de gasoductos; solo una cuarta parte de los mercados mundiales de gas están integrados.
  • La limitada capacidad de redirigir el gas por gasoducto convierte la reducción de flujos rusos en un shock de oferta real.
  • El desvío de GNL desde Asia y Europa, la reducción del consumo en la UE y mayores suministros desde Argelia, Azerbaiyán y Noruega han contribuido a amortiguar el choque.
  • Elasticidades de oferta y demanda bajas requieren aumentos de precios múltiples para incentivar ajustes.
  • Las políticas que protegen precios (p. ej., subsidios de precios) distorsionan señales y no son útiles; sin ajustes de precios, la única opción es el racionamiento.
  • Los gobiernos pueden proteger a hogares vulnerables mediante pagos de suma fija y otros mecanismos, manteniendo señales de precios.
• Mercados de petróleo:
  • Más integrados globalmente; la infraestructura permite arbitraje entre países, amortiguando shocks con carácter más temporal.
  • Las elasticidades de oferta y demanda son más altas.
  • En 2022 las exportaciones rusas de petróleo se han mantenido constantes; la guerra no produjo un shock físico de la oferta similar al del gas.
  • Las sanciones y reducción de negocios con Rusia provocaron trastornos absorbidos en parte por descuentos al petróleo ruso frente al Brent, incentivando desvíos hacia India, China y otros.
  • Reservas estratégicas de petróleo fueron liberadas para moderar precios; la ralentización de la actividad económica en China y en el mundo presiona a la baja los precios del petróleo.

Secuelas para los mercados eléctricos

• Relación gas-electricidad en Europa:
  • Los precios mayoristas de la electricidad se mueven en paralelo a los precios del gas porque el precio de la electricidad está determinado por el costo marginal más alto (actualmente centrales de gas).
  • Precios de la electricidad han sido extremadamente volátiles y alcanzaron un máximo de una cifra siete veces superior a los precios de comienzos de 2021, incluso en países con alta presencia renovable como España y Portugal.
• Divergencias en impacto entre países:
  • A pesar de mercados integrados de gas y electricidad en Europa, cuellos de botella de infraestructura, diferencias en la combinación de fuentes y políticas divergentes sobre subsidios o límites de precios han causado gran divergencia en precios mayoristas.

Recomendaciones de política

• Fomentar la integración:
  • Los gobiernos deberían fomentar la integración de los mercados mundiales de gas natural y los mercados regionales de electricidad.
• Apoyo a infraestructura y renovables:
  • Además del apoyo a las energías renovables, brindar asistencia para la construcción de infraestructura de comercio y licuefacción de gas, así como de redes más densas de transmisión de electricidad.
  • Si se actúa con rapidez, dichas medidas contribuirán a sustituir el suministro ruso de energía y a enfrentar la intermitencia de la energía renovable.
• Señales de precio y protección focalizada:
  • Mantener señales de precios para permitir ajustes del mercado; proteger a los hogares vulnerables con pagos de suma fija y otros mecanismos en lugar de subsidios generalizados al precio del energético.
• Evitar racionamiento económico pesado:
  • Permitir que los precios incentiven ajustes para minimizar la necesidad de racionamiento, que perjudica mucho más la economía.

Autores

• ANDREA PESCATORI, Jefe de la Unidad de Materias Primas del Departamento de Estudios del FMI.
• MARTIN STUERMER, economista en el Departamento de Estudios del FMI.

FINANZAS & DESARROLLO — De la abundancia a la escasez, Andrea Pescatori y Martin Stuermer, Diciembre de 2022.

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