Oro, plata y estabilidad monetaria

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El año 1873 marcó un punto de inflexión: en julio el Reichstag del Imperio Alemán sustituyó monedas de plata por el patrón oro; en septiembre la casa de la moneda de París limitó la acuñación de plata; y Estados Unidos aprobó retirar gradualmente el papel moneda de la Guerra Civil para reemplazarlo por un dólar de oro, hecho ocurrido en 1879.
Al final de la década de 1870, todos los principales países industrializados utilizaban monedas de oro; la plata pasó a ser un metal secundario.
Entre 1873 y el final de la década, la plata se depreció en torno a un 20% con respecto al oro.
El bimetalismo mundial colapsó entre 1873 y 1876, dando paso al patrón oro clásico.

Estructura y mecanismo:
- Francia pagaba 200 francos por kilo de plata y 3.100 francos por kilo de oro (ley napoleónica de 1803), estableciendo una proporción de 15,5 entre plata y oro.
- El sistema funcionaba porque Francia actuaba como estabilizador monetario global: la casa de la moneda convertía lingotes en efectivo a precios garantizados, manteniendo tipos de cambio cuasi fijos entre monedas vinculadas al oro y la plata.
Ley de Gresham (preservada tal como en la fuente):
- En sistemas de tipo de cambio fijo, "la moneda mala siempre expulsa a la buena".
- Si aumenta la oferta de uno de los metales, su precio de mercado baja, incentivando convertir lingotes a monedas a la casa de la moneda, y retirando de circulación el metal más valioso.
Choque de oferta de oro:
- Desde circa 1850, descubrimientos en California y Australia multiplicaron por cinco la producción mundial de oro.
- La proporción de oro en efectivo francés pasó de menos del 30% en torno a 1850 a sorpresivamente más del 85% a mediados de la década de 1860.
- Estas variaciones pusieron en peligro la viabilidad del bimetalismo mundial porque Francia podría quedar forzada de facto a un régimen vinculado al oro.

Guerra franco-prusiana y consecuencias:
- En 1870 una coalición alemana liderada por Prusia venció en la guerra franco-prusiana; la ocupación de París y la exigencia de una indemnización obligó a Francia a mantener el bimetalismo hasta pagarla.
- La indemnización exigida superó "más del 20% del PIB" de Francia.
Reforma alemana:
- Julio de 1871: la casa de la moneda de Berlín suspendió la acuñación de moneda de plata.
- A principios de diciembre de 1871: el Reichstag aprobó la ley que autorizaba la acuñación de moneda de oro.
- Julio de 1873: el Reichstag adoptó oficialmente el patrón oro.
- Los gobiernos pusieron en circulación nuevas monedas de oro gastando la indemnización, incrementando la circulación de efectivo y provocando un estímulo monetario y fiscal breve.
Rotura final del bimetalismo por Francia:
- 5 de septiembre de 1873: Francia pagó la última cuota de la indemnización.
- El 6 de septiembre de 1873: la casa de la moneda de París restringió la acuñación de moneda de plata.
- A comienzos de 1875 los mercados determinaron que el vínculo bimetálico había desaparecido.
- En 1876 Francia suspendió por completo la acuñación de moneda de plata.

Deflación y recesión:
- Los países en el nuevo bloque del oro experimentaron una grave deflación que se prolongó hasta comienzos de la década de 1890.
- Algunos indicadores, como la producción nacional, señalan recesiones profundas y prolongadas (por ejemplo, en Alemania, los años posteriores a 1873 se conocen como Gründerkrise).
Impactos financieros y políticos:
- La deflación impulsó al alza las tasas de interés reales, redujo beneficios e inversión y generó conflictos distributivos entre deudores y acreedores.
- Se formaron grupos de interés favorables al bimetalismo; conferencias internacionales en 1878, 1881 y 1892 no alcanzaron consenso.
Reflación y Belle Époque:
- Julio de 1886: descubrimiento de un enorme depósito de oro en Witwatersrand (Sudáfrica) aumentó la masa monetaria y permitió una rápida reflación.
- La posterior prosperidad estimuló el periodo conocido como la Belle Époque, hasta la Primera Guerra Mundial.
- La reputación del patrón oro mejoró y, tras la Primera Guerra Mundial, las autoridades intentaron restablecer el patrón oro, contribuyendo más tarde a las tensiones que agravaron la Gran Depresión.

El caso muestra que mantener un régimen monetario que actúa como bien público mundial (estabilidad monetaria) puede depender críticamente de la cooperación internacional.
Cuando el bimetalismo hubiera sido beneficioso para la estabilidad, la falta de cooperación internacional impidió su preservación.
La estabilidad monetaria comparte rasgos con otros bienes públicos mundiales (por ejemplo, mantenimiento de la paz y protección del clima), incluyendo la necesidad de acuerdos y coordinación multilaterales para evitar rupturas que generen efectos globales adversos.

Fuente: FINANZAS & DESARROLLO — "Oro, plata y estabilidad monetaria", JOHANNES WIEGAND, Marzo de 2023.

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