Nubarrones de deuda sobre Oriente Medio

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Nubarrones de deuda sobre Oriente Medio

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• Authors: ADNAN MAZAREI
• Published: September 22, 2023

Panorama general

• Partes de Oriente Medio y Norte de África están al borde de una crisis de deuda.
• La deuda ha venido escalando en toda la región, llegando a niveles muy altos en varios países.
• Países en situación precaria: Egipto, Jordania y Túnez; el Líbano ejemplifica el deterioro tras una de las peores crisis económicas de la historia.
• La creciente marea de deuda, sumada a difíciles perspectivas económicas mundiales, conforma una "tormenta perfecta".
• Factores agravantes: financiamiento más escaso a tasas de interés bajas en el pasado, menor respaldo financiero incondicional de los países ricos productores de petróleo de OMNA, difíciles condiciones sociales que limitan el espacio para consolidación fiscal.

Orígenes de la crisis

• Causas comunes:
  • Problemas estructurales en marcos normativos y de gobernanza.
  • Control estatal de economías y sobredimensionamiento del sector público.
  • Baja movilización de ingresos internos y deficiente focalización de subsidios.
  • Dependencia de tipos de cambio fijos y financiamiento de la deuda.
  • Shocks recientes: pandemia, derivaciones de la invasión rusa de Ucrania, alza de precios de los alimentos.
  • Desconfianza en el gobierno y limitaciones para distribuir equitativamente la carga de ajustes.
• Consecuencia general: recurso a la deuda pública como parche temporal sin soluciones duraderas.

Detalles país por país

• Egipto:
  • Años de estancamiento económico atribuibles, en parte, al control militar de la economía.
  • Impactos: pérdidas en turismo por la pandemia; mayores costos de importación de alimentos por la guerra en Ucrania.
  • Persistentes déficits presupuestarios y tipo de cambio fijo generan sustanciales necesidades de financiamiento.
  • Necesidades brutas de financiamiento en 2023 ascienden a 35% del PIB (según el Monitor Fiscal del FMI de abril de 2023).
  • Alta susceptibilidad a aumentos de tasas de interés y riesgos de refinanciamiento.
• Jordania:
  • Bajo crecimiento en parte por un tipo de cambio fijo sobrevalorado; perturbaciones geopolíticas y económicas.
  • Presiones adicionales: afluencia masiva de refugiados sirios; alteraciones del comercio por la guerra civil en Siria.
  • Finanzas públicas sobrecargadas por cuantiosos subsidios, transferencias a empresas públicas y gastos en seguridad.
  • Gran dependencia de la ayuda oficial; mejor marco de formulación de políticas y buen desempeño en su programa actual con el FMI.
  • Elevado nivel de deuda que lo hace vulnerable a choques adversos.
• Líbano:
  • Crisis originada en un sistema insostenible basado en tipos de cambio fijos y finanzas públicas débiles.
  • Necesidad de altas tasas de interés para atraer fondos extranjeros creó un esquema Ponzi.
  • Persistente bloqueo político e indebida influencia del sector bancario en la formulación de políticas precipitaron una crisis multifacética y un incumplimiento de la deuda soberana interna y externa.
• Túnez:
  • Inicial avance hacia democracia y gobernanza tras la Primavera Árabe, pero creciente papel del Estado como proveedor de empleo y subsidios.
  • Shock de la COVID-19 afectó economía y presupuesto.
  • Insistencia en mantener la estabilidad del tipo de cambio cuando era inviable, llevando a dependencia de acreedores oficiales.
  • Recientes convulsiones políticas y negativa a implementar reformas erosionaron su capacidad de reembolso, llevando al sobreendeudamiento.

Crisis de deuda históricas en OMNA

• Episodios de sobrendeudamiento en los años ochenta y noventa, impulsados por conflictos internos e internacionales y condiciones mundiales desfavorables.
• Reestructuraciones gestionadas principalmente por Club de París, acreedores bilaterales regionales, bancos comerciales y multilaterales.
• Instrumentos históricos: acuerdos del Club de París y acuerdos Brady con bancos privados; programas de ajuste estructural.
• Reprogramaciones adicionales en los años noventa y principios de la década de 2000, con apoyo sustancial de la comunidad internacional en casos como Egipto, Iraq y Jordania.
• Conclusión: aunque hubo experiencia previa, una nueva reestructuración hoy enfrenta mayores desafíos.

La nueva realidad de la reestructuración de la deuda

• Avances: incorporación de cláusulas de acción colectiva en contratos de bonos soberanos ha acelerado reestructuraciones de Eurobonos soberanos.
• Factores que complican reestructuraciones actuales:
  • Ascenso de China y otros acreedores fuera del Club de París, fragmentando la base de acreedores oficiales y politizando el proceso.
  • Acreedores privados muestran reticencia y tardanza en proporcionar alivio de la deuda.
  • Nivel considerable de deuda interna en varios países (Egipto como ejemplo prominente); posible demanda futura de incluir deuda interna en perímetros de reestructuración.
  • Mucha de la deuda interna está en manos de fondos de pensiones y bancos locales, haciendo su inclusión problemática.
  • El Marco Común del G20 rige solo para países de ingreso bajo; la mayoría de países de OMNA son de ingreso mediano, por lo que el Marco no es aplicable a ellos. Excepciones: Sudán y Yemen, con situaciones especiales.
• Experiencia reciente de Sri Lanka evidencia demoras prolongadas y trauma asociable a reestructuraciones actuales.

¿Qué se puede hacer? Políticas y recomendaciones

• Riesgos mitigables mediante combinación de políticas:
  • Estímulo del crecimiento.
  • Obtención de nuevo financiamiento.
  • Cierto grado de consolidación fiscal.
• Obstáculos actuales:
  • Pronóstico mundial pesimista y revisiones continuas a la baja en las perspectivas de crecimiento en un contexto de inflación persistentemente alta.
  • Financiamiento externo será más desafiante y costoso (altas tasas de interés).
  • Países del Consejo de Cooperación del Golfo ahora exigen compromiso creíble y reformas estructurales de prestatarios.
  • Consolidación fiscal no garantiza reducción de deuda; aceptación pública de recortes, especialmente en subsidios, será difícil por clima social y político tenso.
  • Tentaciones contraproducentes: esperar rescates de donantes/ multilaterales o recurrir a sorpresas inflacionarias para aliviar deuda interna.
• Recomendaciones generales por país:
  • Egipto: desarmar el excesivo sistema normativo; reducir el papel del ejército en la economía; llevar a cabo un sólido proceso de privatización para atraer inversión extranjera.
  • Jordania: implementar reformas estructurales más profundas para evitar crisis.
  • Túnez: revertir la erosión de la democracia y emprender reformas cruciales.
  • Líbano: formar urgentemente un gobierno que trascienda divisiones confesionales y encaminar el país hacia la reforma.
• Enfoque sobre reestructuración:
  • La reestructuración debe considerarse como último recurso debido a perjuicios y trastornos económicos.
  • Si inevitable, es preferible hacerla de forma anticipada y como parte de un conjunto más amplio de medidas correctivas.
• Mensaje central:
  • Los países de OMNA altamente endeudados tienen una estrecha vía de escape que exige intervenciones rápidas y precisas, reformas reales y disposición para abordar reestructuraciones si son necesarias.
  • El factor tiempo es vital; el momento de tomar medidas audaces es ahora.

Resumen basado en "Nubarrones de deuda sobre Oriente Medio" por ADNAN MAZAREI, Finanzas & Desarrollo, Septiembre de 2023.