Derechos especiales de giro: Una nueva óptica
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- Authors: Edwin Truman
- Published: June 15, 2024
Resumen y propósito
- El artículo examina el papel de los derechos especiales de giro (DEG), el activo de reserva mundial del FMI, como instrumento para ayudar a los países a enfrentar dificultades económicas.
- Señala la necesidad de que el FMI y sus miembros sigan evolucionando institucionalmente, con especial atención a la gobernanza y a la mayor utilización de los DEG.
Contexto histórico y función del FMI
- El FMI fue diseñado en Bretton Woods como pilar de la arquitectura internacional de la posguerra, con la finalidad de fomentar la cooperación monetaria internacional y servir de “mecanismo de consulta y colaboración en cuestiones monetarias internacionales”.
- Tras el quiebre de la convertibilidad del dólar al oro en agosto de 1971 y el Acuerdo Smithsoniano de diciembre de 1971, el sistema de paridades fijas colapsó y se pasó a tipos de cambio flotantes administrados.
- El FMI desempeña un papel central en la gestión de crisis gracias a su personal técnico y a su arsenal de recursos financieros, que permiten movilizar asistencia de inmediato.
La cuestión de la gobernanza
- Persisten problemas de gobernanza: la capacidad de ciertos países o grupos (Estados Unidos, europeos) para bloquear decisiones cruciales del FMI y el deseo de otros países (China) de participar más plenamente.
- El autor propone que la respuesta requiere “un gran pacto entre Estados Unidos, Europa y China”, que demande ambición e imaginación de la dirección del FMI y sus principales miembros.
- Experiencia práctica: el autor recuerda que, como funcionario, desaconsejó el uso del poder de veto de Estados Unidos y subrayó la importancia de forjar consensos entre directores con ideas afines.
Historia y características técnicas de los DEG
- Los DEG fueron autorizados por la primera enmienda del Convenio Constitutivo hace más de 50 años, tras largas negociaciones en la década de 1960.
- Características técnicas:
- Se asignan en proporción a la cuota de cada país miembro en el FMI.
- Constituyen un activo de reserva que devenga intereses y generan la correspondiente obligación a largo plazo de pagar el mismo cargo.
- El valor del DEG se basa en una cesta de monedas con ponderaciones ajustadas periódicamente por el directorio del FMI.
- Su tasa de interés es un promedio ponderado de las tasas de interés a corto plazo fijadas por cada gobierno titular.
- Una asignación de DEG aumenta la liquidez incondicional de cada país miembro y no tiene costo hasta que los DEG se transfieren a otro tenedor.
Evidencia de uso y asignaciones pasadas
- Primera asignación: anualmente durante el trienio siguiente a 1969; resultó insuficiente para salvar el régimen de Bretton Woods.
- Segunda asignación: trienio 1979–81, tras la segunda enmienda del Convenio.
- Período sin asignaciones: 30 años, hasta 2009.
- Asignaciones recientes:
- 2009: USD 250.000 millones en DEG durante la crisis financiera mundial.
- 2021: USD 650.000 millones en DEG para lidiar con las consecuencias económicas y financieras de la pandemia de COVID.
- Participación de los DEG en las reservas: actualmente ronda el 7%.
Propuestas de política sobre los DEG (recomendaciones concretas)
- Reanudar las asignaciones anuales de DEG:
- Propuesta numérica: una asignación anual de USD 100.000 millones a USD 200.000 millones en DEG para mantener y aumentar poco a poco la proporción de DEG en las tenencias de divisas y reservas de DEG de los miembros.
- Objetivo: producir un aumento sostenido de la liquidez mundial sin afectar drásticamente el sistema monetario internacional.
- Ajustar la tasa de interés de los DEG:
- Recomienda incorporar una combinación de las tasas a largo y a corto plazo aplicadas a los títulos públicos denominados en las monedas de la cesta.
- Efecto esperado: recortar ligeramente el subsidio implícito a los países que movilizan sus DEG y ofrecer compensación a los países que facilitan esa movilización.
- Promover la utilización activa de excedentes de DEG:
- Alentar a los miembros con excedentes de tenencias de DEG a emplearlas en la lucha contra problemas internacionales como el cambio climático y las pandemias.
- Mecanismos sugeridos: prestar DEG a los Fondos Fiduciarios del FMI para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza o la Resiliencia y la Sostenibilidad; prestarlas a bancos multilaterales de desarrollo u otros tenedores autorizados de DEG; comprar títulos denominados en DEG emitidos por esas entidades.
- Argumento: los países no deben restringir su utilización exigiendo que las obligaciones denominadas en DEG conserven la liquidez; un excedente que supere los niveles requeridos puede no necesitar ser líquido y, aun así, ampliar la liquidez mundial permanentemente.
- Papel de los DEG en metas económicas:
- Asignaciones anuales regulares de DEG apoyarían objetivos económicos nacionales e internacionales (por ejemplo, mitigación y adaptación climáticas).
- Los DEG pueden abaratar el endeudamiento en los mercados al conjurar riesgos y aminorar costos de crisis financieras, fortaleciendo la confianza de las autoridades y suavizando las limitaciones externas a las políticas de crecimiento económico.
Evaluación y límites
- Los DEG han demostrado su valor como herramienta de gestión de crisis, pero no son una solución única o “varita mágica” para todos los problemas económicos y financieros actuales.
- La reforma de la gobernanza y la evolución institucional continua son esenciales para que el FMI mantenga su papel central en la cooperación monetaria internacional.
Fuente: Derechos especiales de giro: Una nueva óptica, FINANZAS & DESARROLLO, Edwin Truman, Junio de 2024.