La innovación más antigua, y la más reciente, de las finanzas

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El dinero ha adoptado numerosas formas a lo largo de los milenios; los activos digitales son su versión más moderna.
Autor: ITAI AGUR, economista principal del Departamento de Estudios del FMI.
Idea central: la tokenización traslada la inmediatez y la verificabilidad de activos físicos al mundo digital mediante libros mayores programables y programación (programabilidad), con beneficios de eficiencia pero con riesgos nuevos y amplificados.

Tokenización: creación de activos en un libro mayor programable, que puede emitir activos nativos o representar activos existentes fuera del libro mayor.
Programabilidad: fragmentos de código que garantizan que el dinero del comprador y el activo del vendedor queden bloqueados y se intercambien en el mismo momento; permite reinversión automática de fondos.
Intermediación: aunque algunos intermediarios pueden desaparecer (por ejemplo, registradores), otros siguen siendo necesarios, especialmente cuando el token representa un activo mantenido en el mundo real.

Inmediatez: pagos en efectivo cierran el trato sin intermediarios; la tokenización busca llevar esa inmediatez al intercambio de activos digitales.
Ahorro de costos en gestión de activos: según J.P. Morgan los costos de gestión de activos podrían reducirse en torno a una quinta parte si la liquidación de las operaciones y la reinversión del producto de las ventas fueran inmediatas.
Competencia entre intermediarios: la tokenización facilita transferir datos entre agentes de bolsa con "tan solo un clic", lo que facilita comparar y cambiar de agente para obtener mejor precio.
Automatización de pagos: en un libro mayor de tókenes, pagos como dividendos o intereses se realizan directamente a titulares, automatizando funciones de registradores.

Desplomes relámpago:
- Operaciones bursátiles más rápidas y automatizadas ya han provocado caídas repentinas; ejemplo: Wall Street en 2010, cuando el valor de las acciones cotizadas en bolsa perdió momentáneamente alrededor de USD 1 billón.
- Mercados tokenizados, con reglas de negociación automatizadas, pueden conllevar más riesgos y más volatilidad.
Efecto dominó y cadenas programadas:
- En un registro de tókenes se pueden escribir cadenas de programas unas sobre otras que actúan como fichas de dominó durante una crisis.
- Ejemplo histórico: crisis de 2008–2009, cuando gigantes como Bear Stearns, Lehman Brothers y AIG se desplomaron en el plazo de seis meses.
Complejidad y productos opacos:
- La programabilidad facilita la creación de productos financieros complejos cuyos riesgos pueden ser incomprendidos por reguladores hasta que es demasiado tarde.
- Informe sobre la crisis financiera: los títulos respaldados por hipotecas complejos fueron los primeros en caer.
Endeudamiento y apalancamiento:
- La tokenización puede facilitar la acumulación de deuda al usar tókenes como garantía para pedir préstamos y luego reinvertir esos fondos; si un token pierde valor, podría provocar pérdidas sistémicas.

Fragmentación de registros:
- Si diferentes empresas crean registros de tókenes incompatibles, el sistema financiero podría fragmentarse en compartimentos.
- Interoperabilidad es posible pero requiere planificación y coordinación.
Objetivo regulatorio:
- Las autoridades quieren asegurarse de que los sistemas tokenizados sigan siendo abiertos, conectados y estables.

Los activos no financieros (bienes inmuebles, garantías agrícolas, ganado) se están tokenizando, pero requieren cuidados físicos que mantienen su carácter híbrido entre tecnología física y financiera.
La tokenización de activos no financieros debe entenderse como un híbrido entre la tecnología física y la financiera.

Recompensas claras: agilizar transacciones y abaratar la negociación.
Riesgos claros: la velocidad, la complejidad y el endeudamiento arriesgado han contribuido a crisis pasadas; la tokenización agrega a esos factores.
Orientación general: los tókenes digitales deben manejarse con cuidado; las autoridades deben promover sistemas abiertos, conectados y estables y supervisar la interoperabilidad y la acumulación de riesgos (programabilidad, apalancamiento, productos complejos).

Fuente: La innovación más antigua, y la más reciente, de las finanzas — ITAI AGUR, FINANZAS & DESARROLLO.