La nueva cara de la deuda africana

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La nueva cara de la deuda africana

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• Authors: AMADOU SY, Athene Laws
• Published: March 4, 2026

Transformación y contexto

• En África subsahariana se observa una transición de la deuda externa a la deuda interna.
• A principios del milenio, la dependencia era alta en préstamos externos concesionarios y en moneda extranjera.
• El fuerte crecimiento económico y la búsqueda global de rentabilidad llevaron a emisiones de eurobonos, que aumentaron la exposición a fluctuaciones monetarias y a cambios en la actitud de inversionistas extranjeros.
• Entre el segundo trimestre de 2022 y enero de 2024, ningún país de África subsahariana emitió eurobonos.
• La mayor parte de la deuda pública de África subsahariana es ahora interna.

Beneficios de la deuda interna

• Préstamos en moneda local que reducen el riesgo cambiario y la necesidad de usar reservas internacionales.
• Contratos regidos por legislación local que simplifican y hacen más predecible la gestión.
• Menor exposición a variaciones de tasas de interés mundiales y a cambios bruscos en la apetencia de inversionistas extranjeros.
• Apoyo a la política monetaria: emisiones recurrentes fortalecen las herramientas de los bancos centrales para operaciones y control de la inflación.
• Desarrollo de curva de rendimiento mediante emisiones con distintos vencimientos, facilitando valoración de riesgo y profundización de mercados financieros.
• Contribución al crecimiento privado y a la creación de empleo mediante mercados de capitales más sólidos.

Nuevos riesgos asociados a la deuda interna

• Vencimientos más cortos que la deuda externa (a veces días o meses en lugar de años o décadas).
  • Ejemplo: Tras la reestructuración de su deuda interna en 2023, Ghana solo ha emitido Letras del Tesoro con vencimiento inferior a un año; el vencimiento pendiente medio era de menos de tres meses al 30 de noviembre de 2025.
• Riesgo de refinanciamiento: necesidad de rollear deuda a tasas más altas o dificultad para encontrar compradores al vencimiento.
• Costo de la deuda interna:
  • En 2024, la tasa de interés mediana de la deuda interna emitida por los países de África subsahariana era del 8,8%.
  • La deuda interna suele estar sujeta a tasas superiores a préstamos concesionarios y, en ocasiones, a las de eurobonos.
  • El costo real varía con la inflación; en algunos casos puede ser incluso negativo.
• Sobrecarga de sistemas financieros locales:
  • Amplias tenencias de deuda pública por bancos pueden elevar tasas de interés y restringir crédito al sector privado.
  • Riesgo de círculo vicioso entre bancos y Estado: pérdida de solvencia pública puede afectar bancos y desencadenar crisis bancarias y fiscales.
  • El nexo banca-Estado está creciendo más rápido en África subsahariana que en cualquier otra región, impulsado principalmente por países de ingreso bajo.
• Participación extranjera en deuda interna:
  • Aumento de no residentes asociado con rendimientos más bajos y mayor liquidez (menores costos de servicio), según Alter et al., 2025.
  • Sin embargo, mayor participación extranjera introduce volatilidad y riesgo de fuertes oscilaciones (problemas del “dinero especulativo”).
• Falta de datos sobre la propiedad de la deuda complica la formulación de políticas.

Estadísticas y datos clave

• Periodo sin emisiones de eurobonos en la región: entre el segundo trimestre de 2022 y enero de 2024.
• Ghana: desde la reestructuración de 2023, solo Letras del Tesoro con vencimiento inferior a un año; vencimiento pendiente medio < tres meses al 30 de noviembre de 2025.
• Tasa de interés mediana de la deuda interna en 2024: 8,8%.
• Un gobierno tipo de la región destina aproximadamente una séptima parte de sus ingresos al pago de intereses.

Recomendaciones de política y buenas prácticas

• Integrar el desarrollo del mercado de deuda interna en una estrategia económica más amplia y deliberada.
• Mantener prácticas sólidas de gestión de la deuda:
  • Transparencia en la publicación puntual de estadísticas precisas y completas sobre la deuda.
  • Comunicación eficaz con inversionistas y público para generar confianza.
  • Marcos jurídicos y normativos robustos y gestión prudente de la cartera de deuda.
  • Estrategia clara de sostenibilidad de la deuda.
• Reforzar la gestión de las finanzas públicas:
  • Auditores con mayor autoridad, gobernanza sólida, supervisión de empresas de propiedad estatal y administración adecuada de fondos.
• Ampliar y diversificar la base de inversionistas internos:
  • Incluir fondos de pensiones, compañías de seguros y otros proveedores de capital privado a largo plazo.
• Permitir mayor participación de inversionistas extranjeros con regulaciones que mitiguen la volatilidad.
• Reforzar regulación y supervisión de bancos e instituciones financieras no bancarias para reducir el nexo bancario con el Estado.
• Mejorar la gestión de la inversión pública para asegurar que recursos (incluida la deuda) se destinen a inversiones que fomenten el crecimiento.
• Complementar desarrollo de mercados de deuda con reformas en el entorno empresarial, educación, desarrollo de competencias e infraestructura.

Conclusión

• La deuda pública global en África subsahariana se ha estabilizado tras años de shocks, aunque en un nivel elevado, mientras que el costo de servicio de la deuda ha seguido aumentando y reduce los presupuestos públicos.
• La deuda interna puede ser una herramienta poderosa para la resiliencia y el desarrollo sostenible si:
  • Forma parte de una estrategia económica integral y bien gestionada.
  • Va acompañada de transparencia, marcos regulatorios sólidos, gestión prudente y reformas del sector financiero y privado.
• La estabilidad macroeconómica es condición necesaria: una mala gestión fiscal, inflación elevada o carga insostenible de la deuda limitan los beneficios y amplifican riesgos.

Fuente: La nueva cara de la deuda africana, AMADOU SY y ATHENE LAWS, Marzo de 2026.