Un paysage économique mondial en mutation : mise à jour des Perspectives de l’économie mondiale

IMF Blog, January 16, 2017

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Croissance mondiale prévue : 3,1 % en 2016, 3,4 % en 2017 et 3,6 % en 2018.
L’accélération attendue en 2017–2018 tient en grande partie à une amélioration dans quelques grands pays émergents et quelques pays à faible revenu, ainsi qu’à de meilleures perspectives aux États-Unis, en Chine, en Europe et au Japon.
La croissance mondiale en 2016 a été la plus faible depuis 2008-09, avec un premier semestre difficile suivi d’une amélioration vers le milieu d’année.

Réévaluation marquée des actifs après l’élection présidentielle aux États-Unis :
- forte hausse des taux d’intérêt à long terme aux États-Unis;
- appréciation sur les marchés d’actions;
- augmentation des anticipations inflationnistes à long terme dans les pays avancés;
- variations prononcées du dollar (à la hausse) et du yen (à la baisse);
- recul général des marchés d’actions des pays émergents en raison de l’affaiblissement des monnaies.
Interprétation dominante : marchés anticipant une politique budgétaire américaine plus expansionniste et des augmentations plus rapides des taux par la Réserve fédérale.
Détails de la législation budgétaire américaine encore imprécis : incertitudes sur l’ampleur nette des dépenses publiques, répercussions sur la demande globale, la production potentielle, le déficit fédéral et le dollar.

Scénario favorable :
- accélération soutenue de la croissance sans effet inflationniste;
- augmentation du taux d’activité;
- expansion notable du stock de capital et des infrastructures aux États-Unis;
- hausses de taux d’intérêt plus modérées compatibles avec la mission de stabilité des prix de la Réserve fédérale.
Scénario défavorable :
- hausse de la demande se heurtant à des contraintes de capacités;
- trajectoire plus pentue des taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation;
- appréciation nette du dollar;
- croissance réelle plus faible;
- pressions accrues sur le budget et creusement du déficit des transactions courantes des États-Unis;
- creusement des déséquilibres mondiaux, risque accru de mesures protectionnistes et de rétorsion;
- durcissement rapide des conditions financières mondiales pouvant provoquer des tensions pour de nombreux pays émergents et quelques pays à faible revenu.
Incertitude générale : les prévisions sont exposées à un éventail plus large que d’habitude de facteurs de révision à la hausse et à la baisse.

États-Unis :
- dynamique de l’économie américaine au seuil de 2017 a conduit à un relèvement modéré des projections de croissance américaine sur deux ans.
- importance cruciale des détails de la politique budgétaire à venir.
Chine :
- la Chine reste un moteur important de l’évolution mondiale;
- révision à la hausse de la croissance chinoise pour 2007 est citée comme un facteur important (la révision tient à une anticipation de la poursuite de la relance budgétaire).
- risques : expansion rapide du crédit, créances compromises des entreprises, aide publique continue à des entreprises publiques inefficaces, risque de ralentissement brutal ou perturbateur.
Europe :
- modalités de la sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne restent en suspens;
- calendrier électoral national chargé avec possibilités de répercussions économiques négatives à court et long terme.
Pays émergents et pays à faible revenu :
- certains exportateurs de produits de base pourraient profiter d’une hausse des prix à l’exportation; les pays importateurs seraient perdants;
- tensions potentielles en cas de durcissement des conditions financières mondiales.

Antipathie croissante envers le commerce, les migrations et l’engagement multilatéral, notamment aux États-Unis et en Europe.
Niveau élevé des dettes publiques et privées de manière générale.
Changement climatique, impactant en particulier les pays à faible revenu.
Dans certains pays avancés, persistance d’une croissance lente et de pressions déflationnistes.
Bouleversements sociaux dus à la mondialisation et aux progrès technologiques : creusement des inégalités et stagnation des salaires.

Approche en trois fronts : budgétaire, structurel et monétaire, adaptée aux circonstances de chaque pays.
Pays fonctionnant près de pleine capacité (ex. Allemagne et États-Unis) :
- priorité à l’investissement dans les infrastructures et les qualifications pour rehausser la production potentielle plutôt qu’au simple soutien de la demande à court terme;
- réforme fiscale propice à l’offre et équitable;
- attention à la viabilité des finances publiques à plus long terme;
- politique monétaire pouvant suivre une trajectoire de normalisation dépendant des données.
Réformes structurelles :
- demeurent une priorité partout en raison de la croissance modérée de la productivité;
- dans certains cas, un soutien budgétaire approprié peut accroître l’efficacité des réformes sans peser sur la position des finances publiques.
Résilience du secteur financier :
- renforcement de la réglementation financière, mieux ciblée sur les problèmes principaux;
- action nationale importante, complétée par la coopération multilatérale sur la réglementation financière.
Réponse aux bouleversements sociaux :
- nécessité d’investissement public dans des travailleurs bien formés et flexibles;
- mesures pour mieux faire correspondre l’offre et la demande sur le marché du travail.

L’incertitude est montée et les risques de dégradation l’emportent encore sur les chances d’amélioration.
Une croissance durable doit être partagée par le plus grand nombre, rappel souligné en ce jour dédié à Martin Luther King aux États-Unis.

Maurice Obstfeld, le 16 janvier 2017