Des effets durables : la reprise économique mondiale 10 ans après la crise

IMF Blog, October 3, 2018

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Dans l’année qui a suivi la crise financière de 2008, l’activité économique a diminué dans la moitié des pays du monde.
L’analyse présentée dans le chapitre 2 des Perspectives de l’économie mondiale d’octobre montre que la production de nombreux pays est encore très inférieure à ce que laissaient prévoir les niveaux tendanciels d’avant la crise.
La crise a pu avoir des effets prolongés sur le potentiel de croissance par son incidence sur les taux de fécondité et les migrations, et aussi sur les inégalités de revenu.
Les pays dont la situation budgétaire était plus saine, le secteur bancaire mieux réglementé et contrôlé et le régime de change flexible s’en sont généralement mieux sortis.

Échantillon : 180 pays avancés, émergents et en développement à faible revenu.
Beaucoup de pays ont vu leur production baisser par rapport aux niveaux d’avant la crise, mais le bilan est contrasté.
Groupes les plus touchés : pays avancés et pays en développement à faible revenu exportateurs de produits de base.
Types de choc différenciés : graves crises bancaires avec panique financière mondiale vs transmission d’une baisse d’activité dans les pays avancés via circuits commerciaux et financiers.
Environ 85 % des pays qui ont connu une crise bancaire en 2007‑08 conservent des niveaux de production inférieurs aux niveaux tendanciels d’avant la crise.
Environ 60 % de pays épargnés par les crises bancaires durant cette période conservent des niveaux de production inférieurs aux niveaux tendanciels d’avant la crise.
Dans la grande majorité des pays avancés, émergents et en développement à faible revenu, les niveaux de production évoquent des «surcorrections» plutôt qu’une simple correction de trajectoire.

Fertilité : les taux de fécondité ont diminué plus fortement qu’avant dans de nombreux pays, affectant la taille future de la population active.
Migrations : les soldes migratoires (immigration moins émigration) ont baissé dans les pays avancés.
Inégalités : les inégalités de revenu semblent s’être accentuées, en particulier dans les pays où la crise a entraîné d’importantes pertes de production et d’emplois.
Impacts politiques et sociaux : l’augmentation des inégalités observée après la crise a parfois renforcé des tendances antérieures et peut avoir contribué à la frustration vis‑à‑vis des partis de l’establishment et à l’émergence de sentiments protectionnistes.

Les politiques avant et immédiatement après la crise ont influé sur la vulnérabilité, les dégâts subis et la capacité de redressement des pays.
Trois catégories de politiques identifiées :
- Limitation de la vulnérabilité financière :
- Croissance du crédit plus rapide et déficits courants excessifs avant la crise ont rendu certains pays plus contraints lorsque les conditions financières se sont durcies.
- Les nouvelles restrictions imposées à l’activité bancaire avant la crise (par exemple sur la souscription de prêts ou les opérations sur titres) ont réduit les risques de crise bancaire en 2007‑08.
- Amortisseurs et cadres :
- Pays plus solides sur le plan budgétaire avant la crise ont subi des pertes de production moins importantes.
- Des taux de change plus flexibles ont contribué à limiter ces pertes.
- Actions après‑crise :
- Autorités de plusieurs pays ont pris des décisions sans précédent et exceptionnelles pour soutenir leur économie après la débâcle financière de 2008.
- Mesures quasi budgétaires visant à soutenir le secteur financier (garanties bancaires, injection de capitaux, etc.) ont aidé à modérer les pertes de production après la crise.

Bénéfices réalisés :
- Les politiques conduites ces 10 dernières années ont stimulé la demande et empêché des pertes de production et d’emplois encore plus importantes.
- La réforme de la réglementation financière a rendu le secteur bancaire plus sûr.
Effets secondaires préoccupants :
- La période prolongée de taux d’intérêt extrêmement bas dans les pays avancés a contribué à l’accumulation de vulnérabilités financières, en particulier hors du secteur bancaire réglementé.
- Hausse considérable de la dette publique et érosion des amortisseurs budgétaires dans de nombreux pays.
Priorité politique : il est urgent de reconstruire ces défenses en prévision de la prochaine phase de ralentissement.
Capacité à faire face à la prochaine crise : dépend de façon cruciale du traitement des effets secondaires engendrés par les mesures exceptionnelles décidées durant les 10 dernières années.

Wenjie Chen : économiste au département Afrique du FMI ; spécialiste de la finance internationale et de la macroéconomie ; travaux sur investissements directs étrangers, relations Chine-Afrique, chaînes de valeur mondiales et méthodes d’économétrie appliquée ; titulaire d’un doctorat d’économie de l’université du Michigan.
Mico Mrkaic : économiste principal au département des études du FMI ; a travaillé dans les départements Europe, hémisphère occidental et des statistiques ; travaux actuels sur l'impact économique du changement climatique, estimation du PIB potentiel au cours des cycles financiers et productivité des PME ; titulaire d'un doctorat en économie et d'une maîtrise en physique de Carnegie Mellon University.
Malhar Nabar : chef adjoint de la division études économiques mondiales du département des études du FMI ; a travaillé au département Asie et Pacifique du FMI et a été chef de mission pour la RAS de Hong Kong ; recherches sur le développement financier, l’investissement et la croissance de la productivité ; titulaire d’un doctorat de Brown University.

Source : page de présentation du billet "Des effets durables : la reprise économique mondiale 10 ans après la crise"