Renforcer ses moyens de défense contre le prochain ralentissement économique

IMF Blog, January 17, 2019

Source details

Canonical URL: Renforcer ses moyens de défense contre le prochain ralentissement économique

Other formats

Bibliographic details

Authors: David Lipton
Published: January 17, 2019

Contexte et risques

L’économie mondiale fait face à des défis complexes issus des mutations technologiques, de la mondialisation et des effets persistants de la crise financière de 2008-09.
On observe une érosion de la confiance dans les grandes institutions et dans la gouvernance nationale, qui risque de fragmenter l’ordre international régissant l’économie mondiale.
Symptômes mentionnés :
- L’exacerbation des tensions commerciales.
- Les dissensions avec certaines institutions multilatérales et au sein de celles-ci.
- La dilution des mesures visant à traiter des difficultés transnationales comme le changement climatique, la cybercriminalité et les mouvements de réfugiés.
Le texte souligne que les signes récents d’un essoufflement de la croissance mondiale renforcent l’obligation de se préparer à des événements imprévus.

Moyens de défense : politique monétaire

Les moyens de défense incluent la puissance de feu financière, les mesures de lutte contre les crises et les réglementations post-crise financière internationale.
Limites et préoccupations :
- Dans les précédentes récessions aux États-Unis, la Réserve fédérale a réagi par des baisses des taux de "500 points de base ou plus".
- Lors de la crise financière mondiale, les banques centrales ont largement utilisé leur bilan.
- Aujourd’hui, avec des taux directeurs encore très bas dans de nombreux pays et une normalisation des bilans toujours en cours, la même marge de manœuvre pourrait ne pas être disponible.
Mesures non conventionnelles évoquées :
- Taux négatifs.
- Engagements prospectifs de maintenir les taux à des niveaux plus bas pendant plus longtemps que les objectifs d’inflation ou les règles d’action ne le justifient.
- Autres innovations dont la pertinence est jugée "au mieux incertaine".
Conclusion : l’efficacité de la politique monétaire en tant que ligne de défense est incertaine.

Moyens de défense : politique budgétaire et stabilité financière

Contraintes budgétaires :
- La marge de manœuvre budgétaire s’est réduite dans les pays avancés.
- La dette publique s’est creusée, notamment aux États-Unis à la suite des allégements d’impôts et de l’augmentation des dépenses.
- Dans bon nombre de pays, les déficits restent trop élevés pour stabiliser ou réduire la dette.
Multiplicateurs et efficacité:
- En cas de chômage et de sous-emploi des ressources, les multiplicateurs pourraient augmenter, redonnant une certaine puissance à la politique budgétaire même avec des niveaux d’endettement élevés.
- Malgré cela, il est improbable que les autorités disposent de la même marge budgétaire que dix ans plus tôt.
Considérations politiques et sociales :
- Le sentiment que les banquiers ont été épargnés après la crise de 2008-09 a provoqué un mécontentement durable.
- Une future récession menant à des difficultés pour petites entreprises ou propriétaires entraînerait probablement des appels à alléger le poids de la dette, ce qui pèserait sur des finances publiques déjà fragiles ou, si on s’en abstenait, accentuerait les clivages politiques.
Mécanismes de résolution bancaire :
- Les plans de sauvetage sont désormais limités par la loi, exigeant un renflouement interne des propriétaires et prêteurs.
- Ces nouveaux dispositifs restent sous-financés et non éprouvés.
Rappel historique :
- L’affaiblissement des principaux marchés des capitaux aux États-Unis durant la crise financière mondiale a été freiné par des mesures non orthodoxes des banques centrales appuyées par des financements de garantie des ministères des Finances nationaux — des mesures qu’il pourrait être difficile de reproduire.

Rôle multilatéral et capacité d’intervention

Importance du multilatéralisme :
- La capacité d’anticipation et d’intervention multilatérale est essentielle ; des institutions comme le FMI ont joué un rôle déterminant pour répondre aux crises et maintenir l’économie mondiale sur les rails.
Capacités du FMI :
- Au cours de la crise financière mondiale, la capacité de prêt du FMI a été portée "à environ 1.000 milliards de dollars".
- Le G-20, lors de sa réunion de novembre à Buenos Aires, a réitéré son engagement à soutenir le dispositif mondial de sécurité financière, centré sur "un FMI solide et convenablement financé".
Appel à l’évolution du FMI :
- Il est indispensable que le processus d’évolution du FMI se poursuive dans l’ensemble de ses activités de prêt, d’analyse et de recherche, afin de stimuler la croissance mondiale et d’œuvrer à la stabilité financière.
- La directrice générale Christine Lagarde a appelé à un "nouveau multilatéralisme" visant à mieux répartir les fruits de la mondialisation et de la technologie.

Conclusions et recommandations clés

Les autorités nationales doivent renforcer dès maintenant leurs moyens de défense en :
- Pérennisant la croissance et réduisant les facteurs de vulnérabilité.
- Se préparant à divers scénarios adverses en tenant compte de marges de manœuvre budgétaire et monétaire plus restreintes que par le passé.
Les décideurs doivent reconnaître que :
- Les politiques nationales et les ressources publiques peuvent être nettement plus restreintes que lors de la crise précédente.
- Une coopération multilatérale renforcée et un FMI disposant de capacités adéquates sont des compléments indispensables aux réponses nationales.
Objectif stratégique :
- Prévenir les futures crises et réagir efficacement à la prochaine récession, comme moyen pratique et pragmatique de restaurer la confiance envers les institutions et de bâtir un avenir commun et prospère.

Article de David Lipton, premier directeur général adjoint du FMI, publié le 17 janvier 2019. Le FMI est une organisation composée de 191 pays membres.