Alors que l’inflation recule, l’économie mondiale a besoin d’un changement de cap sur trois fronts
IMF Blog, October 22, 2024
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: October 22, 2024
Désinflation : constats et mécanismes
- Inflation mondiale : a culminé à 9,4 % en glissement annuel au troisième trimestre 2022.
- Prévision : l’inflation globale tombera à 3,5 % d’ici la fin de l’année prochaine.
- Interprétation : la baisse de l’inflation résulte principalement de la résorption des chocs d’offre et d’une reprise de l’offre de main-d’œuvre (souvent liée à l’immigration), avec un rôle important de la politique monétaire pour ancrer les anticipations d’inflation.
- Mécanisme observé : déplacement vers le haut et pentification de la courbe de Phillips liée à des chocs conjoints (perturbations d’approvisionnement post‑pandémie + flambées des prix des produits de base dues à la guerre en Ukraine).
- Limites et inquiétudes :
- L’inflation des services reste trop élevée, à près du double des niveaux prépandémiques.
- Les perturbations d’approvisionnement d’origine climatique, sanitaire et géopolitique compliquent le rôle de la politique monétaire.
- Possibilité que la prochaine épisode inflationniste soit plus difficile à maîtriser si travailleurs et entreprises cherchent à protéger revenus et profits.
Perspectives de croissance
- Croissance mondiale prévue : 3,2 % en 2024 et 2025.
- Pays avancés :
- États-Unis : croissance forte, à 2,8 % cette année, puis retour au taux potentiel en 2025.
- Europe avancée : modeste rebond attendu l’an prochain, production se rapprochant de son potentiel.
- Pays émergents et en développement : perspective stable autour de 4,2 % cette année et l’année prochaine, avec résultats solides dans les pays émergents d’Asie.
- Horizon moyen :
- Perspectives de croissance pour les cinq prochaines années : 3,1 %, « le niveau le plus bas observé depuis des décennies ».
- Détail : dégradation importante liée à la Chine, mais aussi assombrissement de l’horizon pour l’Amérique latine et l’Union européenne.
Principaux risques à la baisse
- Escalade des conflits régionaux, en particulier au Moyen-Orient, présentant des risques pour les marchés des produits de base.
- Adoption de politiques commerciales et industrielles indésirables entraînant une baisse significative de la production par rapport aux prévisions de référence.
- Politique monétaire restant « trop restrictive trop longtemps » et durcissement soudain des conditions financières mondiales.
- Risque de dérapages budgétaires dans de nombreux pays, et de manque de volontés ou capacités pour mener des ajustements crédibles.
Le « changement de cap » recommandé : trois virages
- Vue d’ensemble : le retour de l’inflation proche des cibles offre l’occasion d’un changement de cap sur trois fronts, apportant un « ballon d’oxygène macroéconomique » alors que les risques restent élevés.
- Virage 1 — Politique monétaire
- Déjà amorcé : depuis juin, les principales banques centrales des pays avancés ont commencé à réduire leurs taux directeurs, s’orientant vers une posture plus neutre.
- Effets attendus :
- Soutien à l’activité économique face à des marchés du travail montrant des signes de faiblesse et des taux de chômage en hausse.
- Atténuation des pressions sur les pays émergents : appréciation de leurs monnaies par rapport au dollar et amélioration des conditions financières.
- Vigilance nécessaire : certains pays émergents connaissent un retour de pressions inflationnistes et relèvent leurs taux directeurs.
- Virage 2 — Politique budgétaire
- Priorité : stabiliser la dynamique de la dette et reconstituer des amortisseurs budgétaires indispensables.
- Contraintes :
- Les taux d’intérêt réels à long terme restent de loin supérieurs à leurs niveaux prépandémiques.
- Dans plusieurs pays, il convient d’améliorer les soldes primaires.
- Pour certains pays (exemples cités : États‑Unis et Chine), les plans budgétaires actuels ne stabilisent pas la dynamique de la dette.
- Prescription : entreprendre sans délai des ajustements durables et crédibles, étalés sur plusieurs années, afin d’éviter des ajustements désordonnés imposés par les marchés ou un rééquilibrage excessivement abrupt qui nuirait à l’activité.
- Interaction : un ajustement budgétaire crédible et discipliné facilite un rôle d’accompagnement pour la politique monétaire.
- Virage 3 — Réformes structurelles pour la croissance
- Objectifs : améliorer la productivité et les perspectives de croissance pour relever les défis suivants : reconstitution des amortisseurs budgétaires, vieillissement et baisse de la population, transition climatique, renforcement de la résilience, amélioration des conditions de vie des plus vulnérables.
- Constat : la croissance doit venir d’une réforme intérieure ambitieuse — stimuler technologie et innovation, améliorer concurrence et allocation des ressources, approfondir intégration économique, encourager investissements privés productifs.
- Risques : mesures industrielles et commerciales protectionnistes peuvent fournir un stimulus à court terme (notamment via des subventions financées par la dette) mais entraînent souvent des représailles et sont peu susceptibles d’améliorer durablement les conditions de vie si elles ne ciblent pas des défaillances de marché ou des enjeux de sécurité nationale clairement définis.
- Acceptabilité sociale : les réformes structurelles rencontrent souvent une forte résistance sociale ; le succès dépend de la confiance gouvernement‑population et de mesures compensatoires adéquates.
- Rôle de la communication et de la participation : stratégies d’information utiles mais insuffisantes; priorité à la relation de confiance et à l’inclusion de compensations.
Gouvernance internationale et coopération
- Contexte : 80 e anniversaire des institutions de Bretton Woods.
- Message : renforcer la coopération internationale et intensifier les efforts multilatéraux pour relever défis communs, en s’appuyant sur les leçons tirées des chapitres analytiques du rapport.
Article basé sur les Perspectives de l’économie mondiale d’octobre 2024.