Renforcer la stabilité financière pour assurer la résilience en période d’incertitude
IMF Blog, April 22, 2025
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- Renforcer la stabilité financière pour assurer la résilience en période d’incertitude
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- Authors: Tobias Adrian
- Published: April 22, 2025
Contexte et message principal
- Auteur : Tobias Adrian
- Date : le 22 avril 2025
- Message central : Les risques pesant sur la stabilité financière mondiale ont augmenté de façon significative en raison du durcissement des conditions financières et de l’augmentation de l’incertitude commerciale et géopolitique.
Facteurs prospectifs de vulnérabilité prépondérants
- Concentration des marchés financiers :
- Les États-Unis représentent près de 55 % des marchés boursiers, contre 30 % il y a 20 ans.
- Malgré des ventes massives récentes, la valorisation de certains actifs reste élevée, impliquant un risque de nouvelles corrections de prix.
- Expansion et rôle des institutions financières non bancaires (IFNB) :
- Les IFNB sont devenues plus actives depuis 2008 dans l’orientation de l’épargne vers l’investissement.
- Les interconnexions entre IFNB et banques se sont renforcées ; aux États-Unis, les emprunts des IFNB ont atteint 120 % des fonds propres ordinaires de catégorie 1 des banques.
- Des ventes massives pourraient provoquer une réduction du levier et aggraver les turbulences de marché.
- Augmentation de la dette souveraine :
- La dette souveraine représente désormais 93 % de la production économique mondiale, contre 78 % il y a 10 ans.
- Les coûts de financement ont augmenté tant en valeur nominale qu’en valeur réelle.
- Les marchés des principales obligations souveraines pourraient devenir plus volatils, en particulier dans les pays où la dette est élevée.
- Dans certains pays émergents, l’élargissement des écarts de rendement des obligations souveraines complique le refinancement et le financement de dépenses publiques supplémentaires.
Rôle et risques liés aux banques
- Fonctions clés :
- Les banques sont centrales pour le prêt et la facilitation de la croissance des marchés des capitaux.
- Les grandes banques internationales sont des teneurs de marché importants pour les titres et les produits dérivés.
- Elles fournissent des instruments à effet de levier aux IFNB (prêts contre portefeuilles, lignes de crédit, prises de pensions, produits dérivés).
- Limites des protections existantes :
- Les banques d’importance systémique mondiale et d’autres fournisseurs d’instruments à effet de levier utilisent garanties et dispositifs pour réduire les expositions brutes, mais ne contrôlent pas l’endettement des clients ailleurs.
- L’expansion excessive de l’intermédiation non bancaire pouvant s’appuyer sur l’emprunt auprès des banques accroît le risque de contagion mutuelle.
Segments spécifiques des IFNB et canaux de contagion
- Fonds spéculatifs :
- Les stratégies de négociation à fort effet de levier peuvent se retourner dans des marchés volatils, entraînant une réduction du levier et des ventes d’actifs sur un marché en baisse.
- Ces ventes peuvent causer des pertes aux banques ayant fourni le levier.
- Crédit privé :
- Le crédit privé a connu une croissance notable, finançant généralement de plus petites sociétés emprunteuses.
- Les banques participent comme partenaires dans des coentreprises ou par la fourniture de facilités de crédit, exposant banques et fonds de crédit privé à des pertes si la capacité de remboursement des emprunteurs se détériore.
Implications pour les marchés obligataires et les pays émergents
- Importance des obligations souveraines :
- Les obligations souveraines sont des instruments fondamentaux des marchés des capitaux ; leurs perturbations menacent la stabilité financière.
- Mesures pour pays avancés :
- Modération par les pouvoirs publics des émissions obligataires massives.
- Capacité des banques et des courtiers non bancaires à servir d’intermédiaires pour assurer la liquidité et le bon fonctionnement des marchés.
- Mesures pour pays émergents :
- Renforcement de la crédibilité des cadres de gestion de la dette.
- Renforcement des capacités institutionnelles, définition d’objectifs et stratégies clairs pour l’émission et le remboursement des obligations, calibration de la composition en monnaies des obligations.
- Développement potentiel des marchés nationaux de titres d’État pour accroître la demande d’obligations des investisseurs nationaux à long terme, contribuant à contenir les coûts de financement et les pressions extérieures.
- Outils recommandés :
- Stratégies de gestion de la dette à moyen terme du FMI et de la Banque mondiale pour le refinancement de la dette, évaluation de la composition en monnaies et du coût de financement.
Recommandations de politique et mesures prioritaires
- Surveillance et transparence des IFNB :
- Améliorer les obligations déclaratives pour permettre aux autorités de supervision d’avoir une vision englobante des activités et d’identifier les établissements prenant des risques excessifs ou mal gérés.
- Renforcer les mesures atténuant les vulnérabilités liées à l’effet de levier et à l’interdépendance financière, en s’appuyant sur les conditions minimales ou recommandations du Conseil de stabilité financière et d’autres organismes de normalisation.
- Renforcement de la résilience bancaire :
- Mise en œuvre intégrale, rapide et systématique de l’accord de Bâle III et d’autres normes bancaires internationales pour garantir des conditions de concurrence équitables et un volume suffisant et adéquat de capitaux et de liquidités.
- Gestion prudente de l’exposition des banques aux IFNB.
- Amélioration du fonctionnement des marchés obligataires :
- Politiques favorisant la contrepartie centrale des obligations et la réduction des risques de contrepartie, consolidation de la contrepartie centrale.
- Veiller à la solidité opérationnelle des principaux intermédiaires sur les marchés des obligations souveraines.
- Pour les pays émergents :
- Adopter des cadres crédibles pour répondre aux besoins de financement des administrations publiques et renforcer les marchés obligataires.
- Envisager le développement des marchés nationaux de titres d’État pour mobiliser la demande domestique à long terme.
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