Les pays émergents attirent plus de capitaux issus du secteur non bancaire, mais ils font aussi face à de nouvelles difficultés
IMF Blog, April 7, 2026
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- Authors: Salih Fendoglu, Mahvash S Qureshi, Felix Suntheim
- Published: April 7, 2026
Aperçu et tendances récentes
- Depuis la crise financière mondiale, les flux d’investissements de portefeuille vers les pays émergents ont été multipliés par huit, pour atteindre un total cumulé de 4 000 milliards de dollars.
- Les flux bancaires ont augmenté de manière plus modérée que les flux de portefeuille.
- Les engagements relatifs aux investissements de portefeuille en titres de créance représentent aujourd’hui environ 15 % du produit intérieur brut (PIB) des pays émergents, contre environ 9 % en 2006.
- Quatre-vingts pour cent de ces capitaux sont fournis par des institutions financières non bancaires (fonds d’investissement, fonds spéculatifs, fonds de pension, compagnies d’assurances), soit le double de la part observée il y a 20 ans.
Principaux bénéfices pour les emprunteurs émergents
- Abondance de capitaux pouvant abaisser les coûts de financement.
- Favorise l’accroissement des investissements et l’accélération de la croissance de la productivité.
- Facilite l’intégration des entreprises aux chaînes de valeur mondiales en soutenant besoins en fonds de roulement et capacités de production.
- Un accès durable aux marchés internationaux des capitaux peut contribuer à approfondir les systèmes financiers nationaux et soutenir le développement du secteur financier à long terme.
Volatilité, canaux et mécanismes de transmission des risques
- Les flux d’investissements de portefeuille sont plus volatils que les flux bancaires et de plus en plus sensibles aux conditions de risque mondiales.
- Exemple empiriquement évalué : une augmentation d’un écart-type de l’indice VIX (Chicago Board Options Exchange) — équivalente approximativement au bond enregistré lors des relèvements de taux de la Réserve fédérale début 2022 — est associée, pour les pays émergents, à des sorties d’investissements de portefeuille en titres de créance d’environ 1 % du PIB trimestriel en moyenne (soit une baisse de 0,3 écart-type des flux par rapport au PIB).
- Les sorties attribuables aux fonds d’investissement sont environ deux fois plus importantes que la moyenne.
- Les effets sont probablement amplifiés dans des pays aux fondamentaux plus fragiles : charge de la dette publique plus lourde, réserves de change moins étoffées, institutions de moins bonne qualité.
- Mécanismes spécifiques :
- Fonds d’investissement : exposition soudaine à des pressions liées aux remboursements ; stratégies basées sur des indices provoquant des ventes synchronisées d’actifs.
- Fonds spéculatifs : recours à l’effet de levier, appels de marge et dépassements de seuils de risque pouvant forcer des ventes d’actifs.
- Réformes post-2008 limitant la prise de risque des banques mondiales ont probablement détourné des emprunteurs risqués vers le financement non bancaire.
Sensibilité par type d’investisseur non bancaire
- Fonds spéculatifs : une poussée de l’indice VIX est associée à une baisse de 1,3 % des avoirs des fonds spéculatifs en titres de pays émergents.
- Fonds communs de placement : réduisent leur exposition d’environ 0,6 % en réaction à une poussée de l’indice VIX.
- Ces réductions s’inscrivent globalement dans la moyenne de l’ensemble du groupe des investisseurs financiers non bancaires non résidents.
- Compagnies d’assurances et fonds de pension : les avoirs détenus ne réagissent pas de manière statistiquement significative à ce même choc.
Crédit privé : expansion et opacité
- Le crédit privé en pays émergents (prêts directs aux entreprises par des investisseurs non bancaires) a connu une expansion rapide.
- Volume d’actifs sous gestion estimé multiplié par cinq au cours des dix dernières années, pour atteindre une fourchette comprise entre 50 et 100 milliards de dollars.
- Problèmes : transparence limitée et disponibilité insuffisante des données, rendant difficile la détection rapide des facteurs de vulnérabilité et des risques pour la stabilité financière.
Renforcement de la résilience — recommandations et outils
- Surveiller la composition de la base des investisseurs non bancaires lors de l’évaluation des risques pour la stabilité financière.
- Améliorer la qualité des institutions.
- Maintenir des réserves budgétaires et extérieures suffisantes pour atténuer la volatilité des flux de capitaux et attirer des investissements extérieurs plus stables et de long terme.
- Combiner mesures de politique monétaire et de taux de change flexibles, complétées, si nécessaire, par des interventions sur le marché des changes.
- Utiliser des outils macroprudentiels pour contenir les facteurs de vulnérabilité et se protéger contre les risques.
- Appliquer des tests de résistance à l’échelle du système pour simuler les répercussions de chocs économiques graves mais plausibles, et s’assurer que les institutions financières disposent de réserves de capitaux et de liquidités suffisantes.
- Renforcer la coopération internationale pour combler les lacunes en matière de réglementation et de données et pour limiter les effets de contagion indésirables des chocs financiers mondiaux.
- Le cadre stratégique intégré du FMI formule des préconisations sur la manière de calibrer et d’organiser ces instruments.
Billet inspiré du chapitre 2 de l’édition d’avril 2026 du Rapport sur la stabilité financière dans le monde, « Flux de capitaux vers les pays émergents : le rôle des investisseurs non bancaires mondiaux ».