Les marchés financiers et le bien commun

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Sujet traité : tentative des syndicats américains d’utiliser le levier financier des fonds de pension pour transformer le comportement des entreprises et, plus largement, le capitalisme américain.
Auteur présenté : JOSEPH MCCARTIN.
Publication : FINANCES & DÉVELOPPEMENT, Décembre 2022.
Position centrale : l’ouvrage de Sanford M. Jacoby retrace l’incursion des travailleurs américains dans les stratégies d’investissement et explique pourquoi les grandes ambitions des années 70 ne se sont pas réalisées.

Les années 70 : émergence de l’idée que les fonds de pension syndicaux pouvaient transformer le capitalisme américain.
Obligation fiduciaire : les gestionnaires des fonds de pension syndicaux avaient le devoir d’optimiser le rendement des investissements pour garantir la sécurité des retraites des membres.
Érosion de la base contributive : après les années 70, la diminution des effectifs syndicaux a entraîné une baisse du nombre d’employeurs syndiqués cotisant aux fonds de pension, augmentant la pression pour optimiser les rendements.
Contradiction résultante : les intérêts des retraités ne concordaient pas entièrement avec ceux des travailleurs actifs et des syndicats; la sécurité des retraites pouvait entrer en conflit avec les objectifs militants d’investissement.

Acteur principal : le système de retraite des employés du secteur public de Californie (CalPERS), décrit comme le plus grand fonds de pension public du pays.
Période clé : codification, dans les années 90, d’un ensemble de principes de gouvernance d’entreprise qualifié de « livre de recettes ».
Objectifs du livre de recettes :
- limitation de la rémunération des PDG,
- indépendance des membres des conseils d’administration par rapport aux PDG,
- plus grande transparence du financement des entreprises.
Résultats observés : mobilisation pour la gouvernance d’entreprise visant à réduire le pouvoir excessif des dirigeants sur leurs conseils d’administration.

Effets ambivalents de l’activisme des fonds de pension :
- L’activisme n’a pas réduit l’écart de rémunération croissant entre dirigeants et employés.
- Il a contribué à orienter la rémunération des dirigeants des salaires vers les options d’achat d’actions.
- Les options d’achat d’actions ont incité les dirigeants à réduire les effectifs et à externaliser le travail afin d’augmenter le prix des actions (et leurs revenus).
- La mobilisation des fonds de pension en faveur de l’actionnariat a légitimé davantage la vision de la « valeur de l’actionnaire » sur les marchés d’actions.

Exemples de limites : les grands rêves des années 70 n’ont pas été réalisés de façon généralisée.
Événements postérieurs illustrant les insuffisances :
- le krach de 2008,
- la Grande Récession,
- la législation Dodd–Frank sur la réglementation financière de 2010, qui n’a pas réussi à corriger les dysfonctionnements dénoncés par les travailleurs.
Bilan de l’auteur : la réalité est restée loin des ambitions initiales.

Cas positif cité : l’Union internationale des employés des services et sa campagne Justice for Janitors (Justice pour les personnels d’entretien) ont pu utiliser le levier financier des syndicats pour obtenir des avancées concrètes.
Portée : ces succès restent des exceptions; les stratégies financières des syndicats n’ont pas permis d’atteindre les transformations majeures envisagées dans les années 70.

Appréciation de l’ouvrage : intelligent et sobre, il constitue une base de départ sans équivalent pour comprendre à la fois l’urgente nécessité et l’énorme difficulté de renforcer la responsabilité des marchés financiers à l’égard du bien commun.

Les marchés financiers et le bien commun — JOSEPH MCCARTIN, Décembre 2022, FINANCES & DÉVELOPPEMENT