世界経済の雲行きが悪化し始めた今、政策当局者にはしっかりした舵取りが求められる

IMF Blog, October 11, 2022

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世界経済の雲行きが悪化し始めた今、政策当局者にはしっかりした舵取りが求められる

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• Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
• Published: October 11, 2022

世界経済の現状と見通し

• IMFの世界経済の成長率予測は、今年については3.2％と改定せず、来年は7月予測から0.2％ポイント下方改定の2.7％に引き下げられた。
• 世界経済の約3分の1を占める国が今年または来年にマイナス成長となると予想される。
• 各主要経済の見通し:
  • 米国：来年の成長率は1％と予想される。
  • 中国：来年の成長率見通しは4.4％に引き下げられた。
  • ユーロ圏：2023年の成長率は0.5％にまで低迷する見通し。
• 「最悪の事態はこれからだ。多くの人にとって、2023年は景気後退期のように感じられるだろう。」という認識。

リスク評価と下振れシナリオ

• 来年の世界経済成長率は、約4分の1の確率で歴史的な低水準の2%を下回る可能性があると評価されている。
• リスクが多く現実化した場合のシナリオ:
  • 2023年の1人当たり所得はほぼ停滞する。
  • 世界経済成長率は1.1%にまで落ち込む可能性がある。
  • そのような悪い結果またはそれよりさらに悪い結果となる確率は10%から15%である。
• 想定される主要リスク要因:
  • 金融市場の混乱による世界的な金融環境の悪化とドル高の進行。
  • インフレの一層の長期化、特に労働市場の逼迫が続いた場合。
  • ウクライナでの戦闘激化によるエネルギー危機の深刻化。

物価上昇と生活費危機（インフレの現状）

• 現在、世界的なインフレは今年9.5％でピークに達した後、2024年までには4.1％へ減速すると予想されている。
• コアインフレの動き:
  • 2021年末時点：年率換算で前月比4.2％。
  • 今年7月（中央値）：6.7％に上昇。
• 食料やエネルギーの価格高騰が家計に深刻な苦難を強いており、低所得層にとって特に深刻である。
• 中央銀行は物価の安定回復に注力しており、引き締めペースを急速に速めている。

金融政策に関するトレードオフと助言

• 引き締めが不十分だと:
  • 物価上昇がさらに長期化し、中央銀行の信頼が損なわれ、インフレ期待が制御不能となる。
  • 長期的にインフレを制御するためのコストが増える。
• 引き締めが過度だと:
  • 世界経済を過度な景気後退に陥れるリスクがある。
  • 金融市場の混乱を招く可能性がある。
• 政策的アドバイス:
  • 金融政策は必要に応じて市場の安定を確保すべきだが、各国中央銀行はインフレ抑制を重視した金融政策を着実に続ける必要がある。

財政政策の原則と推奨措置

• 第1：財政政策は、金融当局によるインフレ抑制の取り組みを妨げてはならない。
• 第2：エネルギー危機は一時的なショックではなく、特に欧州では地政学的再編成が広範かつ恒久的である。
  • 価格統制、大衆向け補助金、禁輸措置は財政的に費用がかかり、超過需要、供給不足、資源配分の誤り、供給制限につながりやすい。
  • 代替として、財政政策は的を絞った一時的な現金給付を通じて最も脆弱な層を守るべきである。
• 第3：人的資本、デジタル化、グリーンエネルギー、サプライチェーンの多様化などの生産能力への投資を通じて、将来の危機に対する強靭性を高めるべきである。
• 現状では必ずしもこうした原則が指針として政策立案に反映されていない。

ドル高、新興市場国への影響、および対応策

• ドルは現在、2000年初頭以来の最高値となっている。ドル高は主に先進国通貨に対して顕著である。
• 多くの新興市場国にとってドル高は大きな課題となっている。
• 推奨される対応:
  • 物価の安定を維持するために金融政策を調整する。
  • 為替相場の調整を許容する。
  • 金融環境が明らかに悪化したときのために外貨準備を温存する。
  • 健全な政策を導入している適格国は、IMFに予防的融資へのアクセスを求めることを含め、流動性バッファーの強化を早急に検討すべきである。
  • IMFの統合的な政策枠組み（IPF）に基づき、予防的にマクロプルーデンス措置と資本フロー措置を適宜組み合わせるべきである。

債務問題と多国間的課題

• 多くの低所得国が過剰債務に陥っているか、陥りかけている。
• ソブリン債危機を相次がせないためには、最も影響を受けている国々を守るための秩序ある債務再編において、主要20か国・地域（G20）共通枠組みを通じた進展が急務である。
• 気候変動、エネルギー・食料の危機、夏の異常気温は、統制のとれていないクライメート・トランジションのリスクを強調している。
• 気候政策や債務再編などの課題に対する前進は、的を絞った多国間主義によって可能であり、地経学的分断の圧力を克服する助けとなる。

ピエール・オリヴィエ・グランシャ、2022年10月11日

References

• 統合的な政策枠組み（IPF）
• 主要20か国・地域（G20）共通枠組み
• 地経学的分断