Опасно высокое глобальное бремя задолженности требует решительного сотрудничества
IMF Blog, April 14, 2022
Source details
- Canonical URL
- Опасно высокое глобальное бремя задолженности требует решительного сотрудничества
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Vitor Gaspar, Ceyla Pazarbasioglu
- Published: April 14, 2022
Ключевая идея
- В условиях повышенных рисков в отношении суверенного долга для достижения упорядоченного решения проблем задолженности и предотвращения дефолтов необходим подход на основе глобального сотрудничества.
- Мнения и интересы должников и кредиторов должны учитываться сбалансированным образом.
Рекордный уровень долга — факты и тенденции
- Уровень долга был весьма высоким еще до пандемии COVID-19.
- В ходе пандемии уровни дефицита росли, а долг накапливался значительно быстрее, чем в первые годы других рецессий, включая Великую депрессию и мировой финансовый кризис.
- Согласно базе данных по мировому долгу МВФ:
- В 2020 году объем заимствований подскочил на 28 процентных пунктов.
- В 2020 году общий долг составил 256 процентов валового внутреннего продукта.
- Примерно половина этого увеличения приходится на долю государства, а остальная часть — на нефинансовые корпорации и домашние хозяйства.
- В настоящее время государственный долг составляет почти 40 процентов общемирового объема долга, что является самым высоким показателем почти за шесть десятилетий.
- На страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (включая Китай) пришлась относительно небольшая доля прироста.
- Около 60 процентов стран с низким доходом уже переживают критическую ситуацию, связанную с задолженностью, или имеют риск возникновения такой ситуации.
- Государственный долг стран с формирующимся рынком остается намного ниже уровня 1990-х годов, но в последние годы неуклонно растет.
Риски, связанные с ростом инфляции и ужесточением финансовых условий
- До недавнего времени низкая стоимость обслуживания долга смягчала опасения:
- номинальные процентные ставки были близки к нулю или отрицательны на всем протяжении кривой доходности в таких странах, как Германия, Швейцария и Япония;
- нейтральные реальные процентные ставки имели тенденцию к значительному снижению во многих странах, включая США, страны зоны евро и Японию, а также ряд стран с формирующимся рынком.
- В сочетании с реальными процентными ставками ниже реальных темпов роста это способствовало представлению о безболезненной бюджетной экспансии.
- Однако в условиях повышенного восприятия рисков и ожидаемого ужесточения денежно-кредитной политики факторы уязвимости долговой ситуации вновь оказались в центре внимания.
- Последствия ужесточения:
- число стран с развитой экономикой, коэффициенты задолженности которых превышают размер их экономики, значительно увеличилось;
- существует риск увеличения спредов процентных ставок в странах с более слабыми экономическими показателями, что вызовет увеличение стоимости их заимствований;
- латентная инфляция и инфляционная волатильность в итоге могут привести к повышению стоимости заимствований, особенно в странах с короткими сроками погашения долга.
- Прогнозы по активности:
- в странах с развитой экономикой показатели экономической активности, первичного сальдо, расходов и доходов вернутся на уровень, близкий к прогнозам, сделанным до пандемии, к 2024 году;
- в развивающихся странах наблюдаются устойчивые потери ВВП и доходов, первичные расходы останутся на более низком уровне, что отдалит страны от достижения целей в области устойчивого развития.
- Дополнительные шоки:
- резкий рост цен на энергоносители и продовольствие усугубляет давление на беднейшие и наиболее уязвимые слои населения;
- в странах с низким доходом на продовольствие приходится до 60 процентов потребления домашних хозяйств;
- в таких странах острые гуманитарные потребности пересекаются с крайне жесткими финансовыми ограничениями, возможно потребуется увеличение грантов и высокольготного финансирования.
Финансовые условия и внешние кредитные потоки
- По мере повышения процентных ставок крупнейшими центральными банками наблюдается ужесточение мировой финансовой конъюнктуры.
- В большинстве стран с формирующимся рынком спреды по суверенным облигациям уже превышают уровни, существовавшие до пандемии.
- Кредитное сжатие усугубляется снижением объемов зарубежного кредитования из Китая, который столкнулся с проблемами неплатежеспособности в секторе недвижимости, расширением мер самоизоляции в Шанхае и других крупных городах, переходом на новую модель роста и трудностями, связанными с кредитами, уже предоставленными развивающимся странам.
Подход, основанный на глобальном сотрудничестве — выводы и рекомендации
- Реструктуризация долга вероятно будет проводиться чаще и потребует решения более сложных проблем координации в связи с большим разнообразием кредиторов.
- Наличие механизмов упорядоченной реструктуризации отвечает интересам как кредиторов, так и должников.
- Для стран с низким доходом:
- срок действия Инициативы по приостановке выплат в счет обслуживания долга истек в конце 2021 года;
- принятая Группой 20-ти Общая основа условий в отношении долга в дополнение к ИПОД пока не принесла результатов; необходимы улучшения.
- Следует рассмотреть варианты помощи более широкому кругу стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, которые не имеют права на получение помощи в рамках Общей основы, но которые, вероятно, получат пользу от подхода на основе глобального сотрудничества.
- Попытки справиться в одиночку приведут к увеличению затрат и рисков для должников, кредиторов и глобальной стабильности; последствия будут наиболее ощутимыми для малообеспеченных домашних хозяйств.
- Фонд будет продолжать:
- помогать в устранении коренных причин небезопасного уровня долга путем предоставления детальных рекомендаций по вопросам экономической политики;
- осуществлять деятельность по развитию потенциала.
- Однако в связи с повышенными рисками для суверенного долга и значительными бюджетными и финансовыми ограничениями для максимального снижения финансовой напряженности потребуется международное сотрудничество.
- В тех случаях, когда одной лишь поддержки ликвидности недостаточно, директивным органам необходимо применять подход на основе сотрудничества, чтобы облегчить бремя задолженности наиболее уязвимых стран, содействовать повышению устойчивости долговой ситуации и обеспечить баланс интересов должников и кредиторов.
Витор Гаспар и Чейла Пазарбашолу, 14 апреля 2022 г.