(Фото: Lari Bat/iStock by Getty Images) (Фото: Lari Bat/iStock by Getty Images)

Глобальные сальдо счетов текущих операций расширяются на фоне войны и пандемии

Джованни Ганелли, Пау Рабанал и Нив Шеридан

Giovanni Ganelli, Pau Rabanal, Niamh Sheridan

5 августа 2022 г.

Война в Украине и связанный с ней рост цен на сырьевые товары, как  ожидается, будут способствовать дальнейшему расширению сальдо в этом году

Все еще продолжающаяся пандемия и вторжение России в Украину наносят урон мировой экономике. Это влияет на торговлю, цены на сырьевые товары и финансовые потоки, и все это приводит к изменению дефицитов и профицитов счетов текущих операций.

Глобальные сальдо счетов текущих операций — общий размер дефицитов и профицитов в странах — расширяются второй год подряд, согласно нашему последнему «Докладу по внешнеэкономическому сектору». После сокращения в течение нескольких лет сальдо увеличились до 3 процентов мирового валового внутреннего продукта в 2020 году, выросли до 3,5 процента в прошлом году и, как ожидается, снова увеличатся в этом году.

Изменение сальдо счетов текущих операций

Сами по себе значительные сальдо счетов текущих операций не обязательно являются чем-то отрицательным. Но глобальные избыточные сальдо — та их часть, которая не обоснована различиями в основных экономических показателях стран, таких как демографические характеристики, уровень доходов и потенциал роста, а также в желательных параметрах экономической политики, если использовать пересмотренную методологию Фонда — могут способствовать напряженности в области торговли и принятию  протекционистских мер. Это станет препятствием на пути к расширению международного экономического сотрудничества, а также может увеличить риск дестабилизирующих изменений валютных курсов и потоков капитала.

Воздействие пандемии в 2021 году

Пандемия привела к расширению глобальных сальдо счетов текущих операций и по-прежнему оказывает неравномерное воздействие на страны в зависимости, например, от того, являются ли они экспортерами или импортерами туристических услуг и медицинских товаров.

Кроме того, пандемия и связанные с ней меры самоизоляции стали причиной переноса потребления из сферы услуг в сторону товаров, поскольку люди стали меньше путешествовать и посещать развлекательные мероприятия. Это также привело к расширению глобальных сальдо, поскольку страны с развитой экономикой, имеющие дефицит, увеличили импорт товаров из стран с формирующимся рынком, имеющих профицит. По нашим оценкам, в 2021 году этот сдвиг привел к увеличению дефицита США на 0,4 процента валового внутреннего продукта и способствовал увеличению профицита Китая на 0,3 процента ВВП.

Воздействие COVID

В странах, имеющих профицит (таких как Китай), повышение отмечалось также в связи с увеличением поставок медицинских товаров, которые часто поступали в США и другие страны, имеющие дефицит. Растущие транспортные расходы также способствовали расширению глобальных сальдо в 2021 году.

Война и ужесточение денежно-кредитной политики в 2022 году

Цены на сырьевые товары служат одним из крупнейших определяющих факторов внешнеэкономических позиций, и прошлогоднее повышение цен на нефть с низких уровней, отмечавшихся во время пандемии, неравномерно повлияло на экспортеров и импортеров. Вторжение России в Украину в феврале обострило рост цен на энергоносители, продовольствие и другие сырьевые товары, расширив глобальные сальдо счетов текущих операций за счет увеличения профицитов в экспортерах сырьевых товаров.

Ужесточение денежно-кредитной политики ведет к изменению валютных курсов, поскольку растущая инфляция заставляет многие центральные банки ускорить отмену денежно-кредитных стимулов. Пересмотренные ожидания темпов ужесточения денежно-кредитной политики в США привели к значительной корректировке валютных курсов в этом году, способствуя прогнозируемому расширению сальдо.

За прошедший период 2022 года потоки капитала в страны с формирующимся рынком оказались нарушены из-за повышенного неприятия риска в связи с войной; отмечаются дальнейшие оттоки на фоне меняющихся ожиданий относительно ускорения темпов ужесточения денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой. Совокупный отток из стран с формирующимся рынком весьма значителен — порядка 50 млрд долларов США; эти масштабы аналогичны оттоку в марте 2020 года, но его темп более медленный.

Разнонаправленное давление

Наш прогноз на следующий год и далее предусматривает устойчивое снижение сальдо счетов текущих операций во всем мире в связи со смягчением воздействия пандемии и войны, хотя это ожидание сопряжено со значительной неопределенностью. Глобальные сальдо счетов текущих операций могут продолжать расширяться, если бюджетная консолидация в странах с дефицитом счета текущих операций займет больше времени, чем ожидалось. Более того, укрепление доллара может привести к расширению дефицита счета текущих операций США и увеличению глобальных сальдо счетов текущих операций.

Другие факторы, способные вызвать расширение этих сальдо, включают длительную войну, которая будет дольше поддерживать цены на сырьевые товары на высоком уровне, различную степень повышения процентных ставок центральных банков и повышенную геополитическую напряженность, вызывающую экономическую фрагментацию, которая приводит к нарушениям в цепочках поставок и потенциально может спровоцировать реорганизацию международной валютной системы.

Более фрагментированная торговая система может привести либо к увеличению, либо к снижению глобальных сальдо в зависимости от того, как трансформируются торговые блоки. Однако это в любом случае вызовет сокращение передачи технологий и снижение потенциала роста за счет экспорта в странах с низким доходом и, таким образом, однозначно ослабит рост благосостояния за счет глобализации.

Приоритетные задачи экономической политики

Война в Украине еще больше затруднила для директивных органов процесс выбора курса политики, в том числе между борьбой с инфляцией и обеспечением восстановления экономики, а также между оказанием поддержки пострадавшим и восстановлением бюджетных резервов. Многостороннее сотрудничество имеет ключевое значение для решения проблем политики, порождаемых пандемией и войной, в том числе для преодоления гуманитарного кризиса.

Меры политики, направленные на содействие перебалансированию внешнеэкономического сектора, различаются в зависимости от позиции и потребностей отдельных стран. Для стран с более крупным, чем это оправдано, дефицитом счета текущих операций, который отражает большой бюджетный дефицит (например, США), крайне важно сократить дефицит государственного бюджета с помощью более высоких доходов в сочетании с более низкими расходами.

Иные задачи в области перебалансирования стоят перед такими странами, как Германия и Нидерланды, обладающих чрезмерным профицитом, который может быть сокращен путем активизации реформ, содействующих государственным и частным инвестициям и устраняющих стимулы для чрезмерных сбережений частных лиц, в том числе путем расширения систем социальной защиты в некоторых странах с формирующимся рынком.

****

Джованни Ганелли — старший экономист в Исследовательском департаменте МВФ. Ранее он занимал должности заместителя начальника отделения в Региональном отделении МВФ для Азии и бассейна Тихого океана (ОАТ) и руководителя миссии в Самоа и старшего странового экономиста по Малайзии в Департаменте стран Азиатско-Тихоокеанского региона. Он также работал в Департаменте по бюджетным вопросам, Европейском департаменте и Институте профессионального и организационного развития МВФ. В ходе своей карьеры он участвовал в миссиях МВФ в Азии, Африке и Европе. Его исследования сосредоточены на налогово-бюджетной политике, структурных реформах и вопросах внешнеэкономического сектора. Его научные статьи опубликованы внескольких научных журналах, включая Journal of International Economics, Economics Letters и Journal of Economic Dynamics and Control.

Пау Рабанал заместитель начальника отдела в Исследовательском департаменте МВФ; он работает над подготовкой «Доклада по внешнеэкономическому сектору» с 2018 года. Он начал работать в МВФ в 2002 году и работал также в Департаменте денежно-кредитных систем и рынков капитала, Департаменте стран Западного полушария, Департаменте стран Ближнего Востока и Центральной Азии и Институте профессионального и организационного развития МВФ. Г-н Рабанал имеет степень бакалавра экономики Университета Помпеу Фабра (Барселона) и степень доктора экономических наук Нью-Йоркского университета. Его исследовательские интересы включают денежно-кредитную политику, макропруденциальную политику, макроэкономику открытой экономики и анализ внешних факторов уязвимости.

Нив Шеридан в настоящее время работает заместителем начальника Отдела внешней политики Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ (СПА), где она руководит работой по всем аспектам проводимых МВФ оценок внешнеэкономического сектора, включая модели УОВС и оценки достаточности резервов. С момента прихода в Фонд она работала по различным странам (Австралия, Малайзия, Молдова, Сингапур, Фиджи и Эстония) и в качестве руководителя миссии в Самоа. Она имеет степень доктора экономических наук Университета Джонса Хопкинса и степень магистра экономических наук Университетского колледжа Дублина.

Последние блоги