Влияние динамики курса валют стран с формирующимся рынком на финансовую стабильность
IMF Blog, July 22, 2024
Source details
- Canonical URL
- Влияние динамики курса валют стран с формирующимся рынком на финансовую стабильность
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci, Jason Wu
- Published: July 22, 2024
Краткое изложение
- В начале года страны с формирующимся рынком сталкивались с высокой волатильностью мировых процентных ставок.
- Базовый сценарий: плавное замедление роста мировой экономики; прогноз экономического роста в странах с формирующимся рынком повышен до 4,3 процента как на этот, так и на следующий год.
- Ожидается, что инфляция в большинстве основных стран с формирующимся рынком продолжит снижаться и достигнет целевых диапазонов, что позволит смягчить денежно-кредитную политику в обозримом будущем.
- Несмотря на устойчивость до сих пор, рост неопределенности может привести к трудным временам.
Последние изменения валютных курсов (факты)
- С начала года курсы валют стран с формирующимся рынком снизились на 4 процента по отношению к доллару США.
- Курсы валют стран Латинской Америки упали на 5процентов.
- Курсы валют стран Азии с формирующимся рынком снизились на4процента.
- Валюты стран Центральной и Восточной Европы, а также Африки продемонстрировали более умеренное снижение курса.
Основные драйверы движения валют
- Ключевой фактор: разница в процентных ставках между данной страной и США — ориентир на мировых рынках капитала.
- Ранние ожидания инвесторов: ФРС значительно снизит процентные ставки, что должно было увеличить или сохранить дифференциал.
- Реальность: экономика США оказалась сильнее, чем ожидалось; инфляция еще не достигла целевого показателя ФРС; ожидания снижения ставок в США рассеялись; доллар укрепился.
- В результате в основных странах с формирующимся рынком разница в процентных ставках по отношению к США сократилась.
- Дополнительные страновые факторы: бюджетные проблемы, политические события.
- Поведенческие меры: ряд центральных банков замедлили или приостановили циклы повышения ставок, либо провели валютные интервенции.
Последствия для финансовой стабильности
- Упорядоченное снижение курса валюты до уровней, соответствующих фундаментальным показателям, может быть конструктивным.
- Наиболее тревожными являются резкие распродажи, которые могут спровоцировать финансовую нестабильность.
- Риски при внезапном оттоке капитала:
- серьезное влияние на цены активов;
- дефицит финансирования;
- усиление валютных несоответствий у финансовых организаций;
- невозможность пролонгации финансирования в иностранной валюте (особенно в долларах США) по разумной стоимости;
- быстрое подрывание доверия инвесторов к рынкам стран с формирующимся рынком.
- На текущий момент: в этом году описанного сценария резкой финансовой нестабильности не произошло.
- Однако и далее возможно внезапное увеличение волатильности валютных курсов на фоне глобальной неопределенности и чувствительности рынков к экономическим данным, сообщениям центральных банков и политической неопределенности.
Рекомендации и инструменты политики
- Подход: целостный подход к политике МВФ — полное использование инструментов экономической политики при нарастании давления.
- Валютные интервенции:
- В большинстве сценариев могут быть неоправданными, но могут использоваться, чтобы избежать чрезмерной волатильности.
- В некоторых странах недавние интервенции были исключением, а не правилом.
- В случае кризиса: возможны меры по регулированию потоков капитала в рамках более широкого пакета мер политики для смягчения оттока капитала.
- Меры макропруденциальной политики (например, направленные на цены на активы и жилье) могут стать мощным дополнением.
- Стресс-тесты финансового сектора помогают выявить системные проблемы, возникающие в силу внешнего давления.
- Главный принцип: осмотрительная разработка экономической политики должна ориентироваться не только на базовые показатели, но и на управление рисками; бдительность и планирование на случай неблагоприятных сценариев должны стать центральным принципом финансовой политики.
Практические наблюдения и выводы
- Последние шесть месяцев продемонстрировали значимость дифференциала процентных ставок как фундаментального фактора, влияющего на обменные курсы.
- Снижение курса валюты может произойти даже при наличии у страны надежных экономических перспектив из‑за относительного уровня процентных ставок.
- Добросовестное внедрение целевых показателей инфляции по факту может уменьшить воздействие снижения курса валюты на внутренние экономические условия.
- Волатильность обменного курса по‑прежнему остается частью дискуссии по вопросам экономической политики; ряд центральных банков обсуждают волатильность обменного курса и глобальную неопределенность в рамках принятия решений.
Авторы: Тобиас Адриан, Фабио М. Наталуччи, Джейсон Ву — 22 июля 2024 г.