Выступления

На пути к более сбалансированной и более устойчивой мировой экономике

17 апреля 2025 г.

Доброе утро и от всей души приветствую всех вас! Еще раз спасибо, Мария, за любезные слова приветствия в мой адрес.

Полгода назад в этом самом месте я говорила о низких темпах экономического роста и высоком долге. Но я также говорила и об устойчивости — о том, что страны преодолели серьезные потрясения благодаря прочным основам экономики и гибкой политике.

Эта устойчивость вновь подвергается испытанию, в этот раз в связи с перезагрузкой системы международной торговли.

Волатильность на финансовых рынках возросла. А неопределенность торговой политики буквально зашкаливает — достаточно взглянуть на этот рисунок (рисунок 1).

В условиях обострения напряженности в торговле упали мировые цены на акции, при том что многие котировки остаются высокими. Вот как выглядит ситуация на рынке (рисунок 2).

Это напоминание о том, что мы живем в мире внезапных и масштабных перемен.

Это также призыв к продуманному ответу. Более сбалансированная, более устойчивая мировая экономика вполне возможна. Мы должны принять меры, чтобы сделать ее такой.

Итак, изложу суть происходящего, ответив на три основных вопроса. Каков контекст? Каковы последствия? И, самое главное, что могут сделать страны?

Часть первая: каков контекст?

Напряженность в торговле подобна кипящей жидкости в кастрюле, которая долго бурлила, а теперь уже переливается через край.

То, что мы видим, в значительной степени является результатом утраты доверия — доверия к международной системе и доверия между странами.  

Глобальная экономическая интеграция вывела огромное количество людей из состояния нищеты и сделала мир в целом более благополучным. Но выиграли от нее не все. В некоторых местах наступил упадок, потому что рабочие места переместились в другие страны. Все большая доступность дешевой рабочей силы сдерживала рост заработной платы. Цены выросли в условиях перебоев в глобальных цепочках поставок. Многие считают, что с ними обошлись несправедливо, и обвиняют в этом международную экономическую систему.

Искажения в торговле — тарифные и нетарифные барьеры — подпитывают это негативное восприятие многосторонней системы, которая, по существующему представлению, не смогла обеспечить равные условия для всех.

Мы видим эти искажения на следующих двух графиках. Первый говорит нам о том, что, в то время как в течение примерно 20 лет в мире наблюдался существенный сдвиг в сторону низкой и стабильной эффективной тарифной ставки США, в последнее десятилетие этот процесс остановился (рисунок 3).

Второй график показывает количество, но не размер, чистых новых субсидий в разбивке по крупнейшим юрисдикциям (рисунок 4).  Это неполная картина, но она показывает общее направление: рост тенденции к созданию нетарифных барьеров.

Это чувство несправедливости в некоторых странах привело к следующему ходу мысли: мы играем по правилам, а другие безнаказанно обходят систему. Торговые дисбалансы вызывают напряженность в торговле.

А еще есть соображения национальной безопасности. В многополярном мире то, где производятся товары, может быть важнее того, сколько они стоят. Логика национальной безопасности гласит, что широкий спектр стратегических товаров, от компьютерных чипов до стали, должен производиться в своей стране, и что за это стоит платить. Возвращается стремление к самодостаточности.

Все эти проблемы, вместе взятые, теперь выплеснулись наружу, и мы оказались в мире, где промышленности уделяется больше внимания, чем сектору услуг, где национальные интересы ставятся выше глобальных проблем, и где жесткие действия вызывают жесткую реакцию.

Часть вторая: каковы последствия?

Короткий ответ: значительные.

Начнем с тарифов. Если сложить воедино все недавние повышения тарифов, паузы, эскалации и исключения, становится ясно, что эффективная тарифная ставка в США подскочила до уровней, которые в последний раз наблюдались несколько поколений назад (рисунок 5). Другие страны приняли ответные меры.

Не нужно забывать и о вторичных эффектах. Пока гиганты меряются силами, менее крупные страны подвергаются влиянию перекрестных тенденций. Несмотря на относительно низкое отношение импорта к ВВП, Китай, ЕС и США являются тремя крупнейшими в мире импортерами (рисунок 6). Что из этого следует? Размер имеет значение — их действия влияют на остальной мир.

В менее крупных странах с развитой экономикой и большинстве стран с формирующимся рынком экономический рост в большей степени зависит от торговли, поэтому они более подвержены различным влияниям, в том числе влиянию более жестких финансовых условий. Перед странами с низким доходом стоит дополнительная проблема сокращения потоков помощи, поскольку страны-доноры переключают внимание на решение внутренних проблем.

Каковы будут последствия этой напряженности? Позвольте поделиться тремя наблюдениями.

• Во-первых, неопределенность дорого обходится. Сложность современных цепочек поставок означает, что импортные ресурсы используются в широком ассортименте отечественной продукции. На стоимость одного товара могут влиять тарифы в десятках стран. Вмире двусторонних тарифных ставок, каждая из которых в любой конкретный момент может повышаться или снижаться, становится сложно планировать. К чему это приводит? Корабли в море не знают, в какой порт идти, решения об инвестициях откладываются, на финансовых рынках возникает волатильность, страховые сбережения растут. Чем дольше сохраняется неопределенность, тем дороже она обходится.
• Во-вторых, рост торговых барьеров немедленно отражается на экономическом росте. Как и все налоги, тарифы позволяют увеличить доходы ценой сокращения и перемещения активности, и опыт прошлых эпизодов свидетельствует о том, что повышение тарифных ставок оплачивают не только торговые партнеры. Частично его оплачивают импортеры за счет снижения прибыли, а частично — потребители за счет повышения цен. Тарифы действуют немедленно, повышая стоимость импортных ресурсов. Разумеется, если внутренние рынки большие, они также создают для иностранных компаний стимулы отреагировать притоком инвестиций, которые повышают активность и создают новые рабочие места. Однако для этого требуется время.
• Третье наблюдение заключается в том, что в долгосрочной перспективе протекционизм снижает производительность, особенно в странах с небольшим размером экономики. Защита отраслей от конкуренции снижает стимулы для эффективного распределения ресурсов. Теряется прирост производительности и конкурентоспособности, достигнутый ранее благодаря торговле. Дух предпринимательства уступает место вымаливанию особых исключений, защиты и государственной поддержки. Это вредит инновациям. Но, опять же, при большом размере внутреннего рынка и активной внутренней конкуренции негативные последствия можно смягчить.

В конечном счете торговля подобна воде: когда страны создают препятствия в виде тарифных и нетарифных барьеров, поток отклоняется. Некоторые секторы в некоторых странах могут быть наводнены дешевым импортом, а в других может быть его нехватка. Торговля продолжается, но сбои сопряжены с издержками.

Мы дадим количественную оценку этих издержек в нашем новом докладе «Перспективы развития мировой экономики», который будет опубликован в начале следующей недели. В нем наши новые прогнозы экономического роста будут заметно снижены, но мы не прогнозируем рецессии. Мы также увидим, что для некоторых стран повышены прогнозы инфляции.

Мы предупредим, что продолжительный период высокой неопределенности усиливает риск стресса на финансовых рынках. Ранее в этом месяце мы наблюдали необычные движения на некоторых ключевых рынках облигаций и валют. Здесь мы видим, что, несмотря на возросшую неопределенность, курс доллара снизился, а кривые доходности казначейских облигаций США сложились в «улыбку», но это не та улыбка, которую хочется видеть (рисунок 7). Такие движения следует воспринимать как предупреждение. От ухудшения финансовых условий страдают все.

• 

  С другой стороны, в докладе «Перспективы развития мировой экономики» будет также показано, что решительные меры политики, направленные на устранение разногласий и восстановление равновесия, могут привести к улучшению результатов. Именно этой темы я хочу коснуться в последней части своего выступления.

  Что могут предпринять страны?

  Многое и даже больше.

  Во-первых, все страны должны удвоить усилия по наведению порядка у себя дома. В мире высокой неопределенности и частых потрясений нельзя медлить с реализацией реформ для повышения экономической и финансовой стабильности и улучшения потенциала роста.

  Страны сталкиваются с новыми проблемами, находясь в более слабой начальной позиции, когда бремя государственного долга намного выше, чем всего несколько лет назад (рисунок 8). Соответственно, большинство стран должны принять решительные налоговые меры, чтобы восстановить пространство для политики, наметив пути постепенной корректировки с учетом бюджетных основ. Однако некоторые страны могут испытать потрясения, которые сделают необходимым возобновление бюджетной поддержки; если такая поддержка потребуется, она должна быть адресной и временной.

  

  Для защиты стабильности цен денежно-кредитная политика должна оставаться гибкой и вызывающей доверие и подкрепляться прочной приверженностью обеспечению независимости центрального банка. Центральные банки должны пристально отслеживать данные, включая в некоторых случаях рост инфляционных ожиданий.

  В сфере финансов для обеспечения надежности банков по-прежнему требуются строгое регулирование и надзор; при этом необходимо отслеживать и сдерживать растущие риски, связанные с небанковскими организациями.

  Страны с формирующимся рынком должны сохранить гибкость обменного курса для смягчения шоков. Директивные органы могут воспользоваться представленной в Целостном подходе к политике МВФ информацией о том, чем и когда могут быть оправданы временные меры.

  Ужесточение бюджетных ограничений потребует принятия непростых решений во всех странах, но более всего в странах с низким доходом. В этих странах низкие государственные доходы обусловливают необходимость активизации усилий по мобилизации внутренних ресурсов, а также требуют поддержки со стороны международных партнеров в целях повышения потенциала для проведения реформ и получения столь необходимой финансовой помощи.    

  Странам с неустойчивой долговой ситуацией следует принять упреждающие меры по восстановлению устойчивости, в том числе в некоторых случаях путем принятия трудного решения обратиться за реструктуризацией долга. Я очень рада отметить, что Круглый стол по вопросам глобального суверенного долга скоро опубликует пособие для официальных органов стран, рассматривающих возможность реструктуризации долга, чтобы помочь им в принятии решений.

  Компромиссы в политике можно смягчить путем повышения потенциала роста. Вэкономике США наблюдается сильный рост производительности, а другие страны отстают (рисунок 9). Как они могут ликвидировать это отставание? Посредством масштабных реформ в сферах банковской деятельности, рынков капитала, политики в области конкуренции, прав интеллектуальной собственности и готовности к внедрению искусственного интеллекта, которые могут способствовать повышению темпов роста. Во многих случаях государство может и должно сделать гораздо больше, чтобы уменьшить препятствия для частного предпринимательства и инноваций, другими словами, залечить нанесенные самому себе раны.

  

  МВФ будет помогать странам в управлении макроэкономической корректировкой и осуществлении реформ. В настоящее время 48 стран получают от нас поддержку в области платежного баланса, в том числе Аргентина, где активные ориентированные на рынок реформы теперь подкрепляются нашей новейшей и крупнейшей программой.

  В качестве второй чрезвычайно важной приоритетной задачи страны должны вновь сосредоточить внимание на внутренних и внешних макроэкономических дисбалансах.

  Внутренний баланс между сбережениями и инвестициями имеет основополагающее значение; при этом он может слишком сильно отклониться в ту или иную сторону. Здесь мы иллюстрируем это на примере крупных стран и блоков, показывая уровни сбережений и инвестиций в процентах ВВП (рисунок 10). К факторам дисбалансов относятся имеющиеся в стране привычки в отношении сбережений, искажения, вызванные мерами политики, открытость рынков капитала, режимы обменных курсов, демография и многое другое. Основными рычагами являются налогово-бюджетная, денежно-кредитная, валютная и структурная политика. Если требуется восстановить равновесие, эту работу нужно начинать дома.

  

  По определению внутренние балансы также являются факторами, определяющими сальдо счета внешних текущих операций, показанные здесь в долларах, и, следовательно, потоки капитала (рисунок 11). Другими словами, восстановление равновесия может повысить стабильность внутри страны, за ее пределами и во всем мире. Это верно само по себе, учитывая риск внезапных остановок потоков капитала. Атакже это верно потому, что, как уже отмечалось, внешний профицит и дефицит могут создать благодатную почву для напряженности в торговле.

  

  Мы в МВФ знаем, что восстановить равновесие — непростая задача. Страны, имеющие профицит счета текущих операций, как правило, не видят неотложной потребности в корректировках — они являются экспортерами, а не импортерами капитала. А с другой стороны, страны, чья валюта имеет статус резервной, в частности США, обладают особой возможностью сохранять дефицит по счету текущих операций. Но в итоге устойчивый профицит и дефицит могут вызвать рост уязвимости.

  Все страны способны проводить политику, направленную на укрепление внутреннего и внешнего равновесия, тем самым способствуя коллективной устойчивости и благосостоянию.

  Остановлюсь подробнее на трех крупнейших игроках.

  • В Китае мы предоставляем консультации по мерам политики, призванным повысить хронически низкое частное потребление. К ним относятся, во-первых, меры по сокращению промышленной политики и повсеместного вмешательства государства в промышленность; во-вторых, меры по совершенствованию систем социальной защиты и снижению потребности в страховых сбережениях; и в-третьих, бюджетная поддержка для устранения недостатков в секторе недвижимости. Такие действия, если они будут достаточно решительными, повысят доверие и внутренний спрос, помогут наладить испорченные торговые отношения и подготовят почву для новой главы в истории роста Китая. Помимо прочего, эту историю нужно дополнить большей готовностью принять тот факт, что по мере развития экономики происходит естественный переход от производства к услугам (рисунок 12).
  
  
  
• • В ЕС решительная бюджетная экспансия Германии для содействия расходам на оборону и инфраструктуру повысит внутренний спрос, как и меры политики на уровне ЕС по повышению конкурентоспособности за счет углубления единого рынка. Европа нуждается в банковском союзе. Европа нуждается в союзе рынков капитала. А также Европе нужно снизить число ограничений на внутреннюю торговлю услугами. Этот список можно продолжать. В совокупности смягчение налогово-бюджетной политики и усиление интеграции будут способствовать росту экономики, повышению устойчивости и улучшению как внутреннего, так и внешнего равновесия.
  • И последнее, но не менее важное: в США основной задачей макроэкономической политики будет вывести долг федерального правительства на путь снижения. Для перехода на этот путь понадобится значительно сократить дефицит федерального бюджета, что, помимо прочего, потребует некоторых элементов реформы расходов. Снижение федерального долга укрепит устойчивость и сократит дефицит счета текущих операций.

  Реформы и восстановление равновесия необходимы всем. От АСЕАН до Совета сотрудничества арабских государств Залива, по всему африканскому континенту и в других регионах директивные органы принимают меры по укреплению экономики, усилению региональных связей и сокращению профицита и дефицита. Мы всецело поддерживаем эти усилия.

  Наконец, перейду к третьему важному и несомненно самому насущному приоритету: обеспечение возможностей для сотрудничества в многополярном мире.

  В торговой политике цель должна заключаться в том, чтобы крупнейшие игроки достигли договоренности, которая позволит сохранить открытость и обеспечить более равные условия для всех, чтобы возобновить глобальную тенденцию к снижению тарифных ставок при одновременном сокращении нетарифных барьеров и искажений.

  Нам нужна более устойчивая мировая экономика, а не тенденция к размежеванию. Для содействия этому переходу меры политики должны быть сформулированы так, чтобы у частных экономических субъектов было время на адаптацию и достижение результатов.

  Что очень важно, для поддержания устойчивости необходимо уделять внимание мерам политики, позволяющим смягчить удар для тех, кто оказывается в проигрыше. Распределительная политика служит важнейшим мостом между хорошей экономикой и хорошей политикой.

  В целом я в полной мере рассчитываю на то, что наши Весенние совещания на следующей неделе, в которых примет участие 191 государство-член, станут крайне необходимым форумом для диалога в этот крайне важный момент. Все страны, как большие, так и малые, могут и должны сыграть свою роль в укреплении мировой экономики в эпоху более частых и серьезных потрясений.

  В заключение замечу, что в испытаниях таятся возможности. Если приложить достаточно усилий, невозможное становится возможным, горы, на которые невозможно было подняться, покоряются, а упорно сопротивляющиеся корыстные интересы отступают. Трезвый ум, ясное видение и сильная воля позволят сделать так, чтобы время перемен стало временем обновления.

  Чтобы воспользоваться моментом, важно направить всю энергию не на сохранение старого, а на построение нового — более сбалансированной и более устойчивой мировой экономики.

  Благодарю вас.