Свидетельства в пользу политики отрицательных процентных ставок
IMF Blog, March 3, 2021
Source details
- Canonical URL
- Свидетельства в пользу политики отрицательных процентных ставок
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Gaston Gelos
- Published: March 3, 2021
Контекст и мотивация
- Процентные ставки находятся на низком уровне; регуляторы и наблюдатели говорят о «более долгом периоде более низких ставок».
- Отрицательные процентные ставки представляют «совершенно новый набор вопросов» и были введены рядом центральных банков с 2012 года.
- Центральные банки, применявшие отрицательные ставки: Дания, еврозона, Швейцария, Швеция и Япония.
- Цели введения:
- реагировать на сохранение инфляции ниже целевого уровня;
- реагировать на очень низкий уровень «нейтральной реальной процентной ставки»;
- повысить инфляцию, даже когда номинальные ставки уже близки к нулю.
- Последствия кризиса COVID-19 вернули политику отрицательных процентных ставок на передний план в условиях ограниченных возможностей многих центральных банков.
Рабочая гипотеза и первоначальные опасения
- Основные опасения при внедрении:
- массовый переход банков, домашних хозяйств и компаний на наличные деньги, ослабляющий передачу ставок центрального банка;
- сопротивление банков снижению ставок по кредитам или сокращению объема кредитования для защиты прибыли;
- ограниченная эффективность в обеспечении значимого денежно-кредитного стимулирования;
- риски для финансовой стабильности из-за снижения рентабельности банков;
- нарушения в функционировании финансовых рынков и фондов денежного рынка.
Эмпирические выводы и эффективность
- На сегодняшний день данные указывают на эффективность политики отрицательных процентных ставок.
- По некоторым оценкам, политика отрицательных процентных ставок была «до 90 процентов» настолько же эффективной, как традиционная денежно-кредитная политика.
- Наблюдаемые эффекты:
- смягчение финансовых условий;
- поддержка экономического роста и инфляции;
- снижение ставок денежного рынка, долгосрочной доходности и банковских ставок.
- Процентные ставки по депозитам юридических лиц снизились сильнее, чем по розничным депозитам, поскольку переход на наличные деньги сопряжен для компаний с большими издержками.
- Объемы банковского кредитования в целом увеличились.
- Переход на наличные деньги со стороны банков и клиентов «не произошел явным образом», что оставляет пространство для дальнейшего отрицательного смещения процентных ставок.
Влияние на банковский сектор и финансовую стабильность
- Негативное влияние на прибыль банков и финансовую стабильность было ограниченным до настоящего времени.
- Различия по типам банков:
- банки, более зависящие от финансирования за счет депозитов (а также более мелкие и более специализированные банки), пострадали сильнее;
- более крупные банки увеличили объемы кредитования, ввели комиссии по депозитным счетам и выиграли от прироста стоимости капитала.
- В странах с отрицательными ставками фонды денежного рынка «уцелели».
- Политика отрицательных ставок, по данным, сама по себе не усугубляет тенденцию к принятию избыточных рисков; увеличение принятия рисков банками «не оказалось чрезмерным».
- Возможность поздних или долгосрочных побочных эффектов не исключена: отсутствие значительного влияния на рентабельность банков может отражать краткосрочное воздействие, а побочные эффекты могут проявиться при более глубоком или продолжительном отрицательном уровне ставок.
Ограничения распространения практики и институциональные факторы
- Причины, по которым большинство центральных банков не вводили отрицательные ставки, вероятно, связаны с институциональными и страновыми характеристиками:
- институциональные и правовые ограничения;
- структура финансовой системы и степень взаимосвязи с глобальными рынками;
- страны с большим количеством малых банков, сильно зависящих от депозитов населения, могут быть менее склонны вводить отрицательные ставки.
- Центральные банки, которые вводили отрицательные ставки, действовали осторожно, обычно снижая ставки понемногу из-за риска усиления негативных побочных эффектов при длительном применении или при сильном уходе ставок в отрицательную область.
Выводы и рекомендации для политики
- Имеющиеся свидетельства указывают, что политика отрицательных процентных ставок:
- эффективна для смягчения финансовых условий;
- не вызывает существенного повышения опасений относительно финансовой стабильности (по имеющимся данным).
- Последствия:
- центральные банки, которые ввели отрицательные ставки, могут оказаться в состоянии снизить их еще больше;
- центральным банкам, которые их не вводили, не следует полностью отказываться от включения этой политики в свой инструментарий, даже если они вряд ли к ней прибегнут.
- Учитывая низкий уровень нейтральной реальной процентной ставки, многие центральные банки «могут быть вынуждены рано или поздно рассмотреть возможность политики отрицательных процентных ставок».
Авторы и база исследования
- Авторы блога: Луис Брандао-Маркес и Гастон Желос.
- Дата публикации: 3 марта 2021 г.
- Блог основан на работе Луиса Брандао-Маркеса, Гастона Желоса, Марко Казираги, Гунеса Камбера и Роланда Микса.
Источник: блог МВФ — «Свидетельства в пользу политики отрицательных процентных ставок», 3 марта 2021 г.