Быстро растущий рынок частного кредитования объемом 2 трлн долларов США требует более пристального внимания
IMF Blog, April 10, 2024
Source details
- Canonical URL
- Быстро растущий рынок частного кредитования объемом 2 трлн долларов США требует более пристального внимания
Other formats
Bibliographic details
- Authors: Charles Cohen, Caio Ferreira, Fabio Natalucci, Nobuyasu Sugimoto
- Published: April 10, 2024
Контекст и масштабы рынка
- Объем рынка частного кредитования в прошлом году превысил 2,1 триллиона долларов США по размеру активов и зарезервированного капитала.
- Около трех четвертей этого объема пришлись на США, где его рыночная доля приближается к доле синдицированных кредитов и высокодоходных облигаций.
- Рынок возник около трех десятилетий назад как источник финансирования для компаний, слишком крупных или рискованных для коммерческих банков, но слишком малых для рынков торгуемого капитала.
- Авторы: Charles Cohen, Caio Ferreira, Фабио М. Наталуччи, Нобуясу Сугимото; дата: 10 апреля 2024 г.
Основные преимущества рынка
- Обеспечивает долгосрочное финансирование корпоративным заемщикам.
- Предоставляет заемщикам скорость, гибкость и более персонализированное обслуживание.
- Институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды и страховые компании, инвестировали в фонды, ожидая более высокую доходность и меньшую волатильность, несмотря на неликвидность.
Идентифицированные факторы уязвимости
- Заемщики на рынке частного кредитования, как правило, меньше по размеру и имеют более высокий уровень задолженности по сравнению с заемщиками синдицированных кредитов или эмитентами торгуемых облигаций.
- Анализ показывает, что в результате недавнего повышения ключевых процентных ставок расходы на выплату процентов у более чем трети заемщиков в настоящее время превышают их текущие доходы.
- Конкуренция за крупные сделки подтолкнула поставщиков частных кредитов к размещению капитала, что привело к снижению стандартов оценки заемщиков и ослаблению условий выдачи кредитов.
- Кредиты частного рынка редко обращаются на рынке; их оценка:
- Часто проводится ежеквартально с использованием моделей оценки риска.
- Может быть устаревшей и носить субъективный характер в разных фондах.
- Анализ показывает, что несмотря на более низкое кредитное качество, частные кредитные активы, как правило, меньше теряют в стоимости в периоды стресса по сравнению с синдицированными кредитами.
- Возможный многоуровневый скрытый левередж представляет серьезную озабоченность, учитывая:
- Использование левериджа как структурами, инвестирующими в такие фонды, так и самими заемщиками.
- Многоуровневый леверидж затрудняет оценку потенциальных системных факторов уязвимости.
- Взаимосвязи внутри экосистемы:
- По оценкам Федеральной резервной системы, объем заимствований фондов частного кредитования в США составил менее 200 млрд долларов США, что составляет менее 1% от активов банков США.
- Однако у некоторых банков отмечается высокая концентрация рисков в этом секторе.
- Группа пенсионных фондов и страховых компаний все глубже вовлекается в фонды частного кредитования, значительно увеличивая долю вложений в менее ликвидные активы.
- Риски ликвидности:
- Частные кредитные фонды используют долгосрочное замораживание капитала и ограничения на погашение инвесторами активов.
- Новые фонды, ориентированные на индивидуальных инвесторов, могут иметь более высокие риски погашения активов.
- Инструменты управления ликвидностью — такие как «окна» для выведения капитала и фиксированные периоды погашения активов — могут смягчить риски, но не были проверены в условиях массового изъятия средств.
Потенциальные последствия в случае стресса
- В случае серьезного экономического спада:
- Кредитное качество может резко ухудшиться, спровоцировав дефолты и значительные убытки.
- Отсутствие прозрачности усложнит оценку таких потерь.
- Банки могут ограничить кредитование частных кредитных фондов.
- Розничные фонды могут столкнуться с крупными погашениями.
- У частных кредитных фондов и их институциональных инвесторов могут возникнуть проблемы с ликвидностью.
- Взаимосвязанность между участниками может вынудить страховые компании и пенсионные фонды продавать более ликвидные активы, что повлияет на публичные рынки.
- Существенные пробелы в данных затрудняют мониторинг факторов уязвимости и могут задерживать надлежащую оценку рисков со стороны директивных органов и инвесторов.
Последствия для экономической политики — рекомендуемые меры
- Рассмотреть более активный надзорный и регуляторный подход к частному кредитованию с фокусом на:
- мониторинг и управление рисками,
- леверидж,
- взаимосвязанность,
- концентрацию рисков.
- Укреплять межотраслевое и трансграничное сотрудничество для устранения пробелов в данных и обеспечения большей согласованности оценок рисков в различных финансовых секторах.
- Совершенствовать стандарты отчетности и сбора данных для более внимательного отслеживания роста частного кредитования и его последствий для финансовой стабильности.
- Регуляторам рынка ценных бумаг уделять пристальное внимание рискам ликвидности и поведению участников в частных кредитных фондах, особенно розничных.
- Следовать рекомендациям по моделированию продуктов и управлению ликвидностью, разработанным Советом по финансовой стабильности и Международной организацией комиссий по ценным бумагам.
Этот блог основан на главе 2 апрельского «Доклада о глобальной финансовой стабильности» 2024 года, озаглавленной «Рост частного кредитования и связанные с ним риски».