Борьба с устойчивой дезинфляцией: проблема для многих центральных банков
IMF News, September 27, 2016
Source details
- Canonical URL
- Борьба с устойчивой дезинфляцией: проблема для многих центральных банков
Other formats
Bibliographic details
- Published: September 27, 2016
Основные выводы
- Низкая и сокращающаяся инфляция после Великой рецессии является обширным явлением, охватывающим различные страны, показатели и сектора (октябрьский выпуск «Перспектив развития мировой экономики» 2016 года МВФ).
- Дезинфляция сильнее проявляется в ценах на внешнеторговые потребительские товары (например, автомобили и телевизоры), чем на услуги (например, связь и финансовые услуги).
- Вялый спрос и устойчивое присутствие резервных мощностей во внутренней экономике, а также снижение цен на биржевые товары способствовали недавней дезинфляции.
- В странах с процентными ставками на нулевом уровне или приближающимися к нулю наблюдается усиление реакции инфляционных ожиданий на неожиданные изменения в инфляции, что указывает на снижение эффективности предполагаемых возможностей денежно-кредитной политики.
Обширное снижение инфляции — факты и масштабы
- К 2015 году темпы инфляции оказались ниже среднесрочных ожиданий в более чем 85 процентах широкой выборки из более чем 120 стран.
- 20 процентов этой выборки фактически подверглись прямой дезинфляции.
- Отчасти причиной сниженной инфляции является резкий обвал цен на нефть начиная с 2014 году; однако базовая инфляция также опускается ниже целевых показателей центральных банков в большинстве стран с развитой экономикой и во многих странах с формирующимся рынком.
- Снижение инфляции сильнее проявилось в ценах на продукцию обрабатывающей промышленности, чем в ценах на услуги.
Текущие факторы, определяющие дезинфляцию
- Вялый спрос и устойчивое присутствие резервных мощностей в экономике ведущих стран были важными факторами.
- Пониженные импортные цены (включая падение цен на нефть и прочие биржевые товары) играют значительную роль в замедлении внутренней инфляции.
- Избыточные мощности в промышленности крупных экспортеров (включая инвестиции в производство внешнеторговых товаров в некоторых крупных странах, в частности в Китае) привели к давлению в сторону снижения международных цен на внешнеторговые товары, что означало более дешевый импорт для остального мира.
Роль инфляционных ожиданий
- Основной риск заключается в том, что повторяющиеся периоды дезинфляции могут заставить компании и домохозяйства пересмотреть ожидания относительно будущих цен, что приведет к отложенным расходам и инвестициям и к дальнейшему сжатию спроса.
- Пока большинство имеющихся показателей инфляционных ожиданий не подверглось значительному снижению.
- Однако для стран с процентными ставками на нулевом уровне или приближающимися к нулю наблюдается рост чувствительности инфляционных ожиданий к неожиданным изменениям в инфляции (то есть ожидания становятся менее «фикcированными» на целевых показателях центральных банков).
- Хотя экономическая значимость этого «отхода от ориентиров» пока относительно невелика, это предполагает, что предполагаемые возможности денежно-кредитной политики противодействовать устойчивой дезинфляции в некоторых странах могут уменьшаться.
- Пример Японии иллюстрирует, что устойчивая дезинфляция может перерасти в дефляционный цикл с большими издержками, повышая долговую нагрузку и препятствуя экономической активности и созданию рабочих мест.
Рекомендации по экономической политике
- Необходимы решительные и скоординированные меры политики, особенно в странах с развитой экономикой, чтобы сохранить фиксированные среднесрочные инфляционные ожидания и предотвратить хроническое недовыполнение инфляционных целей.
- Комплексный подход включает:
- продолжение мягкой денежно-кредитной политики;
- меры налогово-бюджетной политики, способствующие экономическому росту;
- меры политики в отношении доходов в странах, где наблюдается стагнация заработной платы;
- структурные реформы, направленные на поддержку спроса;
- одновременное преодоление наследия кризиса (чрезмерные уровни задолженности и крупные необслуживаемые банковские кредиты).
- Риск перехода текущей широкой дезинфляции в пагубную ловушку дефляции по-прежнему невелик, но обратная динамика дефляции после ее зарождения крайне сложна, поэтому нельзя быть благодушными.
Авторы: Самья Бейдас-Стром, Давиде Фурчери и Бертранд Грюсс; Исследовательский департамент МВФ; 27 сентября 2016 г.