Узбекистан: заключительное заявление персонала по итогам миссии по Статье IV 2026 года
IMF News, April 13, 2026
Source details
- Canonical URL
- Узбекистан: заключительное заявление персонала по итогам миссии по Статье IV 2026 года
Other formats
Bibliographic details
- Published: April 13, 2026
Текущая ситуация
- В 2025 году рост реального ВВП достиг 7,7 процента.
- Уровень безработицы снизился на 0,7 процентных пункта до 4,8 процента.
- Ведущие сектора по темпам роста: сектор услуг и строительство.
- Общая инфляция по ИПЦ к концу 2025 года замедлилась до 7,3 процента (г/г) с 9,8 процента в предыдущем году.
- Факторы снижения инфляции: ослабление последствий повышения цен на энергоресурсы в мае 2024 года, укрепление сума на 6,9 процента по отношению к доллару США и надлежащая жесткая денежно-кредитная политика.
- Базовая инфляция снизилась на 1,5 процентных пункта за тот же период.
- Дефицит счета текущих операций сократился до 3,9 процентов от ВВП.
- Международные резервы на уровне примерно 13 месяцев импорта.
- Дефицит бюджета сократился до 2,1 процента от ВВП (ниже целевого показателя в 3 процента).
Перспективы и риски
- Прогноз роста: реальный ВВП в 2026 году ожидается на уровне 6,8 процента; в 2027 году ожидается приблизительно 6 процентов.
- Ожидаемая динамика счета текущих операций: в 2026 году дефицит будет сокращаться; в 2027 году — несколько увеличится.
- Прогноз по инфляции: в 2026 году инфляция останется выше целевого показателя ЦБ РУз в 5 процентов; ожидается достижение целевого показателя в 2027 году.
- Основные внешние риски: продолжительность и интенсивность войны на Ближнем Востоке, повышенная геополитическая напряженность, сбои в торговле, волатильность цен на сырьевые товары, неопределенность мировой экономики.
- Основные внутренние риски: давление на стимулирование спроса через проциклические расходы и/или директивное и льготное кредитование; ухудшение балансов и условные обязательства ГП, ГКБ и ГЧП.
- Возможности: ускоренная реализация структурных реформ, приток капитала и денежных переводов, высокие цены на золото, однако пространство для положительных сюрпризов ограничено.
Налогово-бюджетная политика — выводы и рекомендации
- Персонал позитивно оценивает снижение дефицита бюджета по итогам 2025 года.
- Рекомендуется минимизировать случаи увеличения расходов при исполнении бюджета в 2026 году, чтобы сдерживать инфляционное давление.
- При возможных расходах, связанных с войной на Ближнем Востоке, рекомендуется избегать универсальных субсидий и ценового регулирования; вместо этого — временные и целевые меры для уязвимых групп.
- Продолжать реформы для повышения эффективности расходов: рационализация фонда оплаты труда, постепенное сворачивание бюджетной поддержки ГП, реформы в сфере закупок, консолидация программ социальной помощи с защитой наиболее уязвимых.
- Начиная с бюджета на 2027 год, рекомендовать установить верхний предел номинального первичного дефицита за вычетом минеральных ресурсов в дополнение к целевому показателю общего дефицита в 3 процента.
- Среднесрочная стратегия доходов: остановить снижение соотношения налогов к ВВП (тенденция с 2020 года) через комбинацию налоговой политики и администрирования.
- Повысить ставки акцизов на отдельные товары.
- Постепенно отменить старые и не выдавать новые налоговые льготы по налогу на прибыль (налоговые каникулы и пониженные ставки).
- Отменить освобождения от уплаты налога на прибыль и непредусмотренные законодательством освобождения от уплаты таможенных пошлин.
- Укрепление администрирования: реализовать Стратегию реформирования налогового администрирования на 2025-2030 годы и Стратегию реформирования таможенной службы.
- Обеспечить рост налоговых поступлений без накопления задолженности по возвратам НДС; устранить существующую задолженность, в том числе внедрением новой системы оценки рисков для счетов-фактур.
- Усиление налогово-бюджетных институтов: публикация стратегии по управлению долгом и годового плана заимствований приветствуется; необходимо дальнейшее повышение автоматизации Казначейства и публикация данных по налоговым расходам.
- Снизить фискальные риски через ужесточение годового верхнего предела по обязательствам в рамках ГЧП, стандартизацию договоров ГЧП, укрепление информационной базы и полномочий Министерства экономики и финансов, а также совершенствование раскрытия рисков ГП.
Денежно-кредитная и курсовая политика
- Денежно-кредитная политика должна оставаться твердо нацеленной на снижение инфляции до 5 процентов (целевой показатель ЦБ РУз).
- ЦБ РУз удерживает основную ставку на уровне 14 процентов с марта 2025 года, что поддерживает высокие положительные реальные процентные ставки.
- Сохранение жесткой политики критически важно в условиях внутреннего спроса, роста цен на нефть и продовольствие и повышения логистических расходов из-за войны на Ближнем Востоке.
- В последние месяцы темпы дезинфляции замедлились; базовая инфляция выросла до 6,3 процента по сравнению с аналогичным периодом по состоянию на конец февраля.
- Калибровка политики должна быть ориентирована на данные и готова к дальнейшему ужесточению, если снижение базовой инфляции и инфляционных ожиданий не возобновится.
- Рекомендации по усилению механизма передачи: расширенный набор инструментов управления ликвидностью, повышение качества прогнозирования объема ликвидности, более четкая работа по информированию.
- Поддерживать подход по повышению гибкости обменного курса, представленный в апреле 2025 года, для укрепления экономической устойчивости, сохранности резервов, стимулирования валютного хеджирования и перехода к инфляционному таргетированию.
Политика в отношении финансового сектора
- Ускорение реформирования и приватизации ГКБ является ключом к финансовой стабильности и эффективности распределения ресурсов.
- При приватизации следовать международной практике: точное отражение качества активов, укрепление корпоративного управления и управления рисками, прозрачные процедуры и конкурентные торги.
- Распространение проверок качества активов на все коммерческие банки и приведение оценки необслуживаемых кредитов в соответствие с международными стандартами приветствуются.
- Низкие финансовые показатели ГКБ требуют своевременных корректирующих мер, включая смену руководства; нежизнеспособные банки — реструктуризация или урегулирование.
- Планы по сохранению системно значимых ГКБ в качестве банков с государственными функциями следует пересмотреть из-за рисков для финансовой стабильности и бюджета.
- Рекомендации ФСАП 2025 года: постепенное сворачивание программ директивного и льготного кредитования и повышение их прозрачности; обеспечение операционной независимости ЦБ РУз; точная классификация активов; совершенствование стресс-тестирования платежеспособности.
- Принятие дорожной карты по реализации рекомендаций ФСАП рекомендуется ускорить внедрение этих мер.
- Персонал приветствует введение буферов капитала для банков, отмечая важность заслуживающих доверия планов реструктуризации у ГКБ как условия потенциальной капиталовой поддержки.
- Макропруденциальные меры: рекомендовано постепенно отказаться от исключений из ориентированных на заемщиков мер (около 15 процентов кредитов) и распространить меры на кредиты в рамках государственных программ.
- Особое внимание рискам валютных кредитов для нехеджированных заемщиков в условиях роста гибкости обменного курса.
- Расширение доступа к финансовым услугам должно обеспечиваться без подрыва финансовой стабильности: избегать верхних пределов процентных ставок; усиливать конкуренцию, доступ к кредитной информации, модели кредитной оценки, модернизацию платежных систем, цифровую инфраструктуру, финансовую грамотность и защиту прав потребителей.
Структурные реформы и реформы управления
- Ускорение реформы сектора ГП критично для повышения совокупной факторной производительности и инвестиций.
- Рентабельные ГП в конкурентных секторах следует приватизировать; нежизнеспособные — ликвидировать с поддержкой работников.
- Для ГП в стратегических или неконкурентных секторах: устранение слабых мест в корпоративном управлении и «мягких» бюджетных ограничений.
- Ключевые реформы для ГП: уточнение политики собственности с требованиями к рынковым нормам прибыли; прозрачность процедур назначения и оценки наблюдательных советов; запрет на некоммерческую деятельность, за исключением полностью компенсируемой бюджетом; расширение участия частного сектора.
- Соблюдение международных стандартов аудита и финансовой отчетности обязательно для всех ГП.
- Успех Национального инвестиционного фонда зависит от четких полномочий, операционной автономии и потенциала реструктуризации ГП.
- Приоритеты: улучшение управления, реформы рынка труда (повышение участия женщин, снижение неформальной занятости, устранение дефицита квалифицированных кадров), интеграция климатических целей в систему управления государственными инвестициями.
- Усиление рыночного регулирования и стимулирование конкуренции: активизация отраслевых регуляторов, отмена исключительных прав в ключевых секторах, завершение реформ, связанных с ВТО.
Ключевые экономические показатели (2023–2027)
- Темпы роста реального ВВП (изменение в процентах): 2023 — 6.3; 2024 — 6.7; 2025 (оценка) — 7.7; 2026 (прогн.) — 6.8; 2027 (прогн.) — 6.0.
- Номинальный ВВП (в трлн сум): 2023 — 1262; 2024 — 1535; 2025 (оценка) — 1850; 2026 (прогн.) — 2154; 2027 (прогн.) — 2465.
- ВВП на душу населения (в долларах США): 2023 — 2922; 2024 — 3232; 2025 (оценка) — 3846; 2026 (прогн.) — 4528; 2027 (прогн.) — 4957.
- Население (в млн): 2023 — 36.8; 2024 — 37.5; 2025 (оценка) — 38.2; 2026 (прогн.) — 38.9; 2027 (прогн.) — 39.7.
- Инфляция по ИПЦ (на конец периода, изменение в процентах): 2023 — 8.8; 2024 — 9.8; 2025 (оценка) — 7.3; 2026 (прогн.) — 5.0.
- Дефлятор ВВП (изменение в процентах): 2023 — 13.9; 2024 — 14.1; 2025 (оценка) — 11.9; 2026 (прогн.) — 9.0; 2027 (прогн.) — 8.0.
- Сальдо счета текущих операций (в процентах от ВВП): 2023 — -7.3; 2024 — -4.7; 2025 (оценка) — -3.9; 2026 (прогн.) — -3.2; 2027 (прогн.) — -3.6.
- Внешний долг (в процентах от ВВП): 2023 — 50.8; 2024 — 53.1; 2025 (оценка) — 54.2; 2026 (прогн.) — 51.8; 2027 (прогн.) — 49.5.
- Обменный курс (в сумах за долл. США; на конец периода): 2023 — 12339; 2024 — 12920; 2025 (оценка) — 12025.
- Реальный эффективный обменный курс (средний, 2015 = 100): 2023 — 59.9; 2024 — 56.9; 2025 (оценка) — 58.7.
- Доходы консолидированного бюджета (в процентах от ВВП): 2023 — 25.6; 2024 — 25.2; 2025 (оценка) — 27.2; 2026 (прогн.) — 28.2; 2027 (прогн.) — 27.7.
- Расходы консолидированного бюджета (в процентах от ВВП): 2023 — 30.2; 2024 — 28.1; 2025 (оценка) — 29.3; 2026 (прогн.) — 29.7; 2027 (прогн.) — 29.7.
- Сальдо консолидированного бюджета (в процентах от ВВП): 2023 — -4.6; 2024 — -3.0; 2025 (оценка) — -2.1; 2026 (прогн.) — -1.5; 2027 (прогн.) — -2.0.
- Скорректированные доходы (в процентах от ВВП): 2023 — 24.8; 2024 — 24.2; 2025 (оценка) — 25.7; 2026 (прогн.) — 26.7; 2027 (прогн.) — 26.3.
- Скорректированные расходы (в процентах от ВВП): 2023 — 28.6; 2024 — 27.4; 2025 (оценка) — 27.5.
- Скорректированное сальдо бюджета (в процентах от ВВП): 2023 — -3.8; 2024 — -1.6; 2025 (оценка) — -0.7; 2026 (прогн.) — -1.1.
- Директивное кредитование (в процентах от ВВП): 2023 — 0.8; 2024 — 0.9; 2025 (оценка) — 0.5.
- Государственный долг (уровень, в процентах от ВВП): 2023 — 30.7; 2024 — 30.9.
- Резервные деньги (изменение в процентах): 2023 — 4.9; 2024 — 9.5; 2025 (оценка) — 23.2; 2026 (прогн.) — 11.0.
- Широкая денежная масса (изменение в процентах): 2023 — 12.2; 2024 — 30.6; 2025 (оценка) — 36.6; 2026 (прогн.) — 18.4; 2027 (прогн.) — 15.4.
- Кредитование экономики (изменение в процентах): 2023 — 14.0; 2024 — 15.3; 2025 (оценка) — 16.7; 2026 (прогн.) — 15.7.
Персонал МВФ подготовил заключительное заявление по итогам миссии по Статье IV 2026 года.