Исполнительный совет МВФ завершил консультации 2026 года с Республикой Узбекистан в соответствии со Статьей IV
IMF News, June 18, 2026
Source details
- Canonical URL
- Исполнительный совет МВФ завершил консультации 2026 года с Республикой Узбекистан в соответствии со Статьей IV
Other formats
Bibliographic details
- Published: June 18, 2026
Основные выводы макроэкономической ситуации
- Экономика Узбекистана демонстрирует высокие показатели: устойчивый экономический рост, постепенное снижение инфляции до умеренных значений, улучшение сальдо бюджета и внешних операций, а также достаточный уровень международных резервов.
- В 2025 году реальный ВВП вырос на 7,7 процента; в первом квартале 2026 года рост ускорился до 8,7 процента (год к году).
- Инфляция после реформы тарифов на электроэнергию (май 2024) продолжила снижаться и в апреле 2026 года составила 7,0 процента год к году.
- В 2025 году консолидированный дефицит бюджета сократился до 2,1 процента благодаря динамичной экономической активности и высоким ценам на золото.
- Дефицит счета текущих операций сократился до 3,9 процента ВВП в 2025 году; в 2026 году ожидается сокращение до 3,2 процента ВВП.
- Международные резервы остаются на достаточном/комфортном уровне; к концу 2026 года ожидается покрытие более двенадцати месяцев импорта.
Прогнозы и макроэкономические сценарии
- Прогноз роста реального ВВП:
- 2026: примерно 6,8 процента
- 2027: 6 процентов
- Ожидаемое снижение инфляции до целевого показателя ЦБУ:
- Цель: 5 процентов к концу 2027 года
- Внешнесекторные и резервные прогнозы:
- Дефицит счета текущих операций в 2026: 3,2 процента ВВП
- Международные резервы к концу 2026: покрытие более двенадцати месяцев импорта
- Неопределенности и риски:
- Внешние риски: ухудшение глобальной конъюнктуры из‑за геополитической напряженности, снижение внешнего спроса, падение экспортных цен, ужесточение условий на международных финансовых рынках.
- Внутренние риски: процикличные бюджетные расходы, продолжение практики целевого и льготного кредитования, задержки устранения структурных недостатков.
- Риски перегрева: возможное превышение темпов роста при ускоренном проведении структурных реформ.
Рекомендации по фискальной политике
- Приоритеты:
- Сдерживание давления со стороны спроса.
- Восстановление буферов и снижение рисков перегрева экономики.
- Конкретные меры:
- Не усиливать давление со стороны спроса в 2026 году, особенно учитывая вероятность превышения плановых доходов.
- Ограничить корректировки расходов в течение года для снижения инфляции и укрепления доверия к политике.
- Совершенствовать бюджетную основу для ограничения влияния волатильности доходов от добычи полезных ископаемых на расходы.
- Ввести дополнительный операционный ориентир (например, верхний предельный уровень первичного дефицита бюджета без учета доходов от полезных ископаемых) для устранения процикличности при сохранении гибкости на случай реальных потребностей в расходах.
- Ускорить мобилизацию доходов: повышение отдельных акцизов, сокращение льгот и налоговых каникул, укрепление налогового и таможенного администрирования.
- Совершенствовать среднесрочное бюджетное планирование, управление государственными инвестициями, казначейские операции и отслеживание бюджетных рисков (особенно связанных с ГП и ГЧП).
Рекомендации по денежно‑кредитной политике и валютной политике
- Денежно‑кредитная политика должна быть твердо нацелена на фиксацию инфляции на уровне целевого показателя ЦБУ.
- Учитывая высокий внутренний спрос, вероятный положительный разрыв выпуска и возможное инфляционное давление, необходимо:
- Поддерживать достаточно жесткий курс денежно-кредитной политики.
- Быть готовыми к дальнейшему ужесточению в случае замедления темпов снижения инфляции.
- Сохранение повышенной гибкости обменного курса необходимо для амортизации шоков, защиты международных резервов и эффективного функционирования инфляционного таргетирования.
- Продолжать развитие валютных рынков, укрепление управления ликвидностью и постепенный отказ от целевого и льготного кредитования для усиления трансмиссии денежно‑кредитной политики.
Рекомендации по финансовой стабильности и банковскому сектору
- Выполнить рекомендации FSSA (Financial Sector Stability Assessment):
- Продолжать формирование резервов капитала, меры, ориентированные на заемщиков, и улучшение систем надзора.
- Ускорить реструктуризацию и приватизацию ГКБ.
- Повысить качество активов банков и обеспечить независимость центрального банка.
- Продвигать финансовую интеграцию, основанную на конкуренции, прозрачности и надлежащем управлении рисками, а не на целевом и льготном кредитовании или административных мерах.
Рекомендации по структурным реформам и развитию частного сектора
- Сокращение роли государства и укрепление рыночных институтов для повышения производительности и динамического потенциала частного сектора.
- Реформа ГП: приватизация там, где это возможно, и укрепление системы управления для сохранения государственной собственности.
- Ускорение реформ государственного управления: внедрение механизмов защиты информаторов и декларирования имущества для повышения подотчетности и доверия инвесторов.
- Укрепление политики в области конкуренции, эффективная работа отраслевых регулирующих органов и завершение процесса вступления в ВТО для повышения эффективности рынка и диверсификации экспорта.
Рекомендации по рынку труда и климатической политике
- Реформирование рынков труда и меры по борьбе с изменением климата важны для инклюзивного роста и устойчивости.
- Меры:
- Устранение структурных препятствий для участия в рабочей силе (особенно женщин и молодежи).
- Решение проблемы несоответствия квалификации требованиям рынка.
- Снижение неформальной занятости.
- Учет климатических факторов при планировании государственных инвестиций для повышения энергоэффективности, устойчивости и достижения целей по декарбонизации.
Статистика, данные и рекомендации по улучшению статистики
- Данные в целом достаточны для надзора, но необходимы дальнейшие улучшения.
- Рекомендуемые шаги:
- Последовательное применение институциональной отраслевой классификации ко всем наборам макроэкономических данных.
- Расчет квартальных показателей ВВП.
- Приведение показателей финансовой устойчивости в соответствие с международными стандартами.
- Модернизация статистики и постоянное развитие потенциала статистических служб.
Ключевые показатели (Узбекистан: отдельные экономические показатели, 2023–2027 годы)
- Рост реального ВВП (изменение в процентах): 2023: 6,3; 2024: 6,7; 2025: 7,7; 2026 (прогноз): 6,8; 2027 (прогноз): 6,0.
- Номинальный ВВП (в трлн сумов): 2023: 1 262; 2024: 1 535; 2025: 1 850; 2026 (прогноз): 2 154; 2027 (прогноз): 2 465.
- ВВП на душу населения (в долларах США): 2023: 2 922; 2024: 3 232; 2025: 3 846; 2026 (прогноз): 4 528; 2027 (прогноз): 4 957.
- Численность населения (в млн человек): 2023: 36,8; 2024: 37,5; 2025: 38,2; 2026 (прогноз): 38,9; 2027 (прогноз): 39,7.
- Инфляция потребительских цен (на конец периода, изменение в процентах): 2023: 8,8; 2024: 9,8; 2025: 7,3; 2026 (прогноз): 5,0.
- Дефлятор ВВП (изменение в процентах): 2023: 13,9; 2024: 14,1; 2025: 11,9; 2026 (прогноз): 9,0; 2027 (прогноз): 8,0.
- Сальдо счета текущих операций (в процентах ВВП): 2023: -7,3; 2024: -4,7; 2025: -3,9; 2026 (прогноз): -3,2; 2027 (прогноз): -3,6.
- Внешний долг (в процентах ВВП): 2023: 50,8; 2024: 53,1; 2025: 54,2; 2026 (прогноз): 51,8; 2027 (прогноз): 49,5.
- Валютный курс (сумов за доллар США, на конец периода): 2023: 12 339; 2024: 12 920; 2025: 12 025; 2026: …
- Реальный эффективный валютный курс (средний, 2015 = 100, снижение = ослабление): 2023: 59,9; 2024: 56,9; 2025: 58,7.
- Доходы консолидированного бюджета (в процентах ВВП): 2023: 25,6; 2024: 25,2; 2025: 27,2; 2026 (прогноз): 28,2; 2027 (прогноз): 27,7.
- Расходы консолидированного бюджета (в процентах ВВП): 2023: 30,2; 2024: 28,1; 2025: 29,3; 2026 (прогноз): 29,7.
- Сальдо консолидированного бюджета (в процентах ВВП): 2023: -4,6; 2024: -3,0; 2025: -2,1; 2026 (прогноз): -1,5; 2027 (прогноз): -2,0.
- Скорректированные доходы 2/ (в процентах ВВП): 2023: 24,8; 2024: 24,2; 2025: 25,7; 2026 (прогноз): 26,7; 2027 (прогноз): 26,3.
- Скорректированные расходы 2/ 3/ (в процентах ВВП): 2023: 28,6; 2024: 27,4; 2025: 27,5.
- Скорректированное сальдо бюджета 2/ (в процентах ВВП): 2023: -3,8; 2024: -1,6; 2025: -0,7; 2026 (прогноз): -1,1.
- Директивное кредитование 3/ (в процентах ВВП): 2023: 0,8; 2024: 0,9; 2025: 0,5.
- Государственный долг (в процентах ВВП): 2023: 30,7; 2024: 30,9.
- Денежная масса и кредит:
- Резервные деньги (изменение в процентах): 2023: 4,9; 2024: 9,5; 2025: 23,2; 2026 (прогноз): 11,0.
- Широкая денежная масса (изменение в процентах): 2023: 12,2; 2024: 30,6; 2025: 36,6; 2026 (прогноз): 18,4; 2027 (прогноз): 15,4.
- Кредитование экономики (изменение в процентах): 2023: 14,0; 2024: 15,3; 2025: 16,7; 2026 (прогноз): 15,7.
Источник: Исполнительный совет МВФ — пресс‑релиз № 26/214, 18 июня 2026 г.; департамент коммуникаций МВФ.