Как сориентироваться в изменчивых финансовых реалиях

IMF News, August 28, 2026

Source details

Canonical URL

Как сориентироваться в изменчивых финансовых реалиях

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Published: August 28, 2026

Краткое содержание выступления

• Автор: Кристалина Георгиева, директор-распорядитель Международного валютного фонда.
• Дата: 28 августа 2026 г.
• Тема: последствия финансовых инноваций (включая токенизацию и стейблкоины) для трансграничных платежей, финансовой стабильности и требований к экономической политике и регулированию.

Текущая картина и технологические тренды

• Финансовые инновации с 1980-х годов улучшили внутренние платежи по скорости, удобству и стоимости и оказали существенное влияние на сокращение неравенства.
• В трансграничных платежах прогресс есть, но он неравномерен; в слишком многих случаях операции остаются чрезмерно дорогостоящими и медленными.
• Примеры перспективных проектов по объединению национальных платежных систем: TIPS ЕЦБ; проект Nexus АСЕАН; система TCIB Сообщества по развитию юга Африки; проект Agora БМР.
• Технологии частного сектора (включая технологию распределенных реестров) остаются экспериментальными в глобальной платежной системе; стейблкоины и токенизация демонстрируют потенциал для удешевления и ускорения крупных трансграничных платежей.

Основные риски и вызовы

• В более динамичной глобальной финансовой системе передача рисков происходит быстрее, а последствия ошибок в экономической политике становятся серьезнее.
• Новые операционные риски возникают вследствие автоматизации (например, автоматизация маржинальных требований) и сокращения времени на реагирование.
• Стейблкоины позиционируются как блокчейн-аналог наличных денег; для доверия критично обеспечение возможности обменять их по номиналу в любой точке мира.
• Риски для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран:
  • Потребность в увеличении валютных резервов и строгой дисциплине в экономической политике.
  • Возможность уклонения от уплаты налогов и сокращение налоговых поступлений.
  • Замещение национальной валюты и ухудшение передачи воздействия денежно-кредитной политики.
  • Снижение эффективности мер контроля за операциями с капиталом, что особенно осложнит положение примерно четверти государств — членов МВФ, которые по-прежнему прибегают к мерам контроля за операциями с капиталом, а также подгруппы стран, применяющих меры финансовой репрессии.
  • Уязвимость к повышенной волатильности потоков капитала, нестабильности обменного курса и снижению денежно-кредитного суверенитета.
• Примеры региональных последствий ужесточения мер по пресечению незаконных денежных потоков: рост расходов на трансграничные платежи в Карибском бассейне и Тихоокеанском регионе.
• Риски для банковской системы: чрезмерное снижение роли банков в финансовом посредничестве может негативно сказаться на кредитовании домашних хозяйств и МСП.

Требования к регулированию и международному сотрудничеству

• Необходимы скоординированные международные меры регулирования для токенизации и стейблкоинов — задача усложняется геополитической фрагментацией.
• Требуются строгие правила в отношении резервных фондов стейблкоинов для обеспечения безопасности и ликвидности; в идеале — гармонизация на международном уровне для поддержки единого класса признанных активов.
• Необходимо обеспечение равных условий (пределы регуляторного арбитража) через одинаковые нормы для аналогичных финансовых инструментов.
• Регулирование должно предотвращать снижение прозрачности и значительное сокращение депозитной базы, которое может повысить стоимость финансирования и ухудшить кредитование экономики.
• Требуются модернизация надзора и регуляций для небанковского сектора и посредников внутри рынков стейблкоинов.
• Международное сотрудничество необходимо для: сбора данных и обмена ими; согласования национальных правовых и нормативных основ; обеспечения совместимости различных каналов трансграничных платежей; снижения рисков цепной реакции.

Макроэкономические и бюджетные требования

• Центральные банки должны сосредоточиться на обеспечении ценовой стабильности; при сохраняющемся инфляционном давлении нет альтернативы твердой приверженности обеспечению низкой и стабильной инфляции.
• Возрастающая стоимость заимствований: доходность 10‑летних суверенных облигаций США, Франции и Японии в настоящее время находится на самом высоком уровне с 2007, 2008 и 1996 годов соответственно.
• Рост стоимости заимствований по эталонным инструментам смещает вверх большинство мировых кривых доходности; в некоторых странах с формирующимся рынком это более чем полностью нивелирует сокращение спредов.
• На фоне давления на бюджеты центральные банки могут столкнуться с рисками фискального доминирования; основная нагрузка ложится на бюджетную политику.
• Необходимость среднесрочной бюджетной консолидации через сочетание сокращения первичных расходов и повышения налогов — решения социально сложные, и их откладывать не следует.
• Возможные выгоды для стран-эмитентов резервных активов стейблкоинов:
  • Кен Рогофф поясняет, что обеспеченные долларом стейблкоины представляют собой новый способ использовать находящиеся за пределами страны мировые запасы долларов, оцениваемые примерно в 15 трлн долларов США.
  • Привлечение более широкого круга инвесторов может помочь странам-эмитентам снизить затраты на финансирование бюджета, но это может привести к росту стоимости заимствований в других странах при оттоке инвестиций из их облигаций.
• Экономия от широкой эмиссии стейблкоинов не может заменить ответственное проведение макроэкономической политики; проведение заслуживающей доверия макроэкономической политики в странах-эмитентах — необходимое условие формирования доверия к финансовым инновациям.

Практические рекомендации и выводы

• Регулирующие органы должны не отставать от финансовых инноваций: сочетать предотвращение проблем и создание условий для позитивных изменений и честной конкуренции.
• Установить строгие требования к резервам стейблкоинов и поощрять их международную гармонизацию.
• Обеспечить равные нормы для аналогичных инструментов, чтобы ограничить регуляторное арбитражирование.
• Укреплять надзор за посредниками и небанковским сектором, а также модернизировать нормативно-правовую базу.
• Странам с формирующимся рынком и развивающимся странам: увеличить валютные резервы; провести надлежащий надзор за банковской системой; реализовать фундаментальные бюджетные корректировки — расширять налоговую базу и снижать первичный дефицит.
• Странам-эмитентам резервных активов: соблюдать дисциплину в экономической политике; не полагаться на краткосрочные выгоды от расширения доступа к иностранным активам как на замену ответственной макроэкономической политики.
• Центральным банкам: твердо придерживаться целей по инфляции и не использовать денежно-кредитную политику для непосредственной поддержки бюджетов путем занижения ставок или новых программ приобретения активов.

Перспектива

• Если регулирование и экономическая политика адекватны, финансовые инновации в долгосрочной перспективе могут расширить финансовые и экономические возможности людей во всем мире.
• Несмотря на фрагментацию мира, технологии имеют свойство объединять; экономическая логика указывает на достижение существенных преобразований в трансграничных платежах при создании надлежащих условий и управлении рисками.

Источник: выступление Кристалины Георгиевой, 28 августа 2026 г., Международный валютный фонд.

Content in this bundle

• Glossaryr (PDF)

References

• https://www.imf.org/ru/about/senior-officials/bios/kristalina-georgieva
• https://www.imf.org/-/media/images/imf/bios/mds/kristalina-georgieva-md-2026-lg.jpg
• Новости
• Выступления
• Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу
• https://www.imf.org/ru/home