Держаться своей цели

Source details

Canonical URL

Держаться своей цели

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: LEONARDO VILLAR
• Published: March 9, 2023

Опыт таргетирования инфляции и его преимущества

• С момента первого применения в 1990 году таргетирование инфляции в целом было успешной стратегией денежно-кредитной политики.
• Большинство стран, внедривших таргетирование инфляции, понизили уровень инфляции и ее волатильность.
• Для ряда стран с формирующейся рыночной экономикой таргетирование инфляции позволило перейти от проциклической денежно-кредитной политики к антициклическим мерам, способствующим стабилизации роста ВВП.

Колумбийский опыт: переход и последствия

• Колумбия ввела таргетирование инфляции в 1999 году после трех десятилетий стабильной, но неизменно высокой инфляции.
• До внедрения таргетирования центральному банку приходилось использовать сложные механизмы индексации и обменный курс в качестве номинального «якоря».
• После введения таргетирования стали возможны антициклические меры; обменный курс допускал колебания и использовался как первая линия обороны против внешних шоков.
• Примеры:
  • Мировой финансовый кризис 2007–2009 годов и шок COVID-19 в 2020 году — официальные органы допустили ослабление валюты, ориентируясь на целевой показатель инфляции, а не на обменный курс.
  • Шок 2014–2016 годов: одновременное ухудшение условий торговли, засуха и другие шоки предложения; в 2015 году снижение курса достигло 68 процентов в номинальном годовом выражении, а инфляция повысилась с примерно 3 процентов в середине 2014 года до 9 процентов в июле 2016 года, затем вернулась к целевому показателю в 3 процента без серьезных жертв в объеме производства.
• Ключевые факторы успешной корректировки: доверие к денежно-кредитной политике и относительная стабильность долгосрочных инфляционных ожиданий.

Трудности после пандемии COVID-19

• Таргетирование инфляции зависит от доверия к официальным органам в вопросе поддержания инфляции вблизи целевого показателя; с 2021 года это доверие подорвало резкое инфляционное давление.
• Колумбия: инфляция выросла с менее чем 2 процентов в 2020 году до 13,1 процента в 2022 году — самый высокий уровень с момента введения таргетирования инфляции.
• Причины инфляционного роста:
  • Цены на продовольствие: повысились в годовом исчислении почти на 28 процентов в 2022 году вследствие внутренних и международных шоков предложения.
  • Прочное восстановление совокупного спроса: ВВП вырос более чем на 10 процентов в 2021 году и на 8 процентов в 2022 году.
  • Растущий дефицит счета текущих операций близок к историческому рекорду, несмотря на выгодные условия торговли в 2022 году.
  • Базовая инфляция (без продовольствия и регулируемых цен) выросла с 2,5 процента в 2021 году до 9,5 процента в 2022 году.
  • Резкое ослабление национальной валюты: к концу 2022 года колумбийское песо обесценилось на 38 процентов по сравнению с началом 2021 года.
  • Механизмы индексации: ежегодное повышение минимальной заработной платы — повышение на 10 процентов в 2022 году и на 16 процентов в 2023 году — способствовало сохранению инфляции за счет влияния на издержки и спираль заработной платы и цен.

Коммуникация, прозрачность и реакция денежно-кредитной политики

• Денежно-кредитная политика претерпела беспрецедентное ужесточение: ставка Банка Республики повышена с 1,75 процента в сентябре 2021 года до 12,75 процента в январе этого года.
• Информационная политика центрального банка столкнулась с трудностями: значительное и продолжительное инфляционное воздействие шоков требует длительного периода сближения с целевым показателем, который необходимо объяснить общественности.
• Баланс рисков при коммуникации:
  • Слишком быстрая конвергенция к цели может дорого стоить в терминах объема производства и занятости.
  • Слишком длительная конвергенция рискует ослабить фиксацию инфляционных ожиданий.
• Центральный банк публично заявил:
  • Процесс ужесточения политики не завершен.
  • Он привержен снижению инфляции до целевого показателя в 3 процента в течение двухлетнего периода с приемлемым отклонением в 1 процентный пункт.
  • Инфляционные ожидания в целом согласуются с желаемой траекторией конвергенции.

Прогноз, выводы и политические рекомендации

• Ожидается, что инфляция будет быстро снижаться по историческим меркам, но, вероятно, будет выше целевого уровня в течение самого длительного периода с момента введения режима таргетирования инфляции.
• Прогноз на 2023 год:
  • Ожидается резкое замедление экономической активности.
  • Прогнозируемый рост ВВП: 0,2 процента в 2023 году в результате ужесточения глобальных финансовых условий, замедления экономического роста торговых партнеров и необходимой ограничительной внутренней денежно-кредитной политики.
• Главные рекомендации и выводы:
  • Трудности 2023–2024 годов не являются аргументом против таргетирования инфляции.
  • Подчеркивается важность укрепления роли таргетирования инфляции как номинального «якоря» экономики.
  • Необходима проводимая сейчас ограничительная денежно-кредитная политика, демонстрирующая приверженность четкому и надежному целевому показателю инфляции.
  • Таргетирование инфляции в сочетании с плавающим обменным курсом помогло Колумбии противостоять экономическим шокам и укрепление доверия к этой стратегии — наилучший способ пережить тяжелые времена.

Источник: Держаться своей цели — Леонардо Вильяр, Март 2023 года, Финансы и развитие, International Monetary Fund.

Content in this bundle

• glossaryr
  • glossaryr (Markdown version)
  • glossaryr (PDF)