ИЗОБРАЖЕНИЕ: Greg Mably
Весной 2020 года Федеральная резервная система столкнулась с проблемой: пандемия COVID-19 поставила повседневную жизнь с ног на голову. Это происходило из-за временной остановки предприятий, социального дистанцирования, роста неопределенности. При этом традиционная экономическая статистика, которую ФРС использовала для корректирования и доработки денежно-кредитной политики, не поспевала за темпами изменений и не охватывала некоторые из новых характеристик пандемической экономики. Тем не менее ФРС работала не вслепую; для отслеживания стремительного ухудшения состояния экономики она воспользовалась разработанными ею ранее нетрадиционными источниками данных, такими как расчет заработной платы и операции по кредитным и дебетовым картам.
Даже в самые благополучные времена качественные и своевременно поступающие данные критически важны для выработки рациональной денежно-кредитной политики. Например, при обнаружении признаков роста инфляции директивные органы могут рассмотреть возможность повышения процентных ставок, чтобы охладить экономику. При появлении признаков ухудшения конъюнктуры на рынке труда они могут подумать о снижении ставок, чтобы подстегнуть экономическую активность. Для того чтобы изменения процентных ставок повлияли на экономические результаты, требуется время, поэтому возможность быстро и с точностью оценить направление тенденций в экономике также важна для обеспечения эффективности мер политики.
Чтобы держать руку на пульсе экономики в режиме реального времени, ФРС опирается на широкий спектр статистических данных, подготавливаемых государственными учреждениями, такими как Бюро статистики труда (БСТ) и Министерство торговли. Эти статистические данные, обычно основанные на репрезентативных опросах, считаются золотым стандартом для директивных органов, инвесторов, лидеров бизнеса и общественности. Однако ФРС все чаще дополняет их нетрадиционными источниками данных, часто предоставляемых частными компаниями. Отличительной особенностью нетрадиционных источников является то, что данные были созданы не для выработки экономической статистики; cкорее, они формируются в процессе управления компанией или осуществления государственной программы, после чего такие данные находят новое применение при составлении экономической статистики.
Такие нетрадиционные данные часто поступают более своевременно или являются более детальными и, как следствие, способны заполнить некоторые пробелы в государственной статистике. Они также могут предоставить дополнительную информацию о важнейших экономических результатах, таких как занятость. Наконец, их можно использовать для повышения качества традиционных источников данных. Тем не менее в качестве источника для выработки политики нетрадиционные источники следует рассматривать как дополнение к традиционным данным, но отнюдь не как их замену.
Основной целью денежно-кредитной политики является стабилизация экономического цикла, поэтому особенно важно иметь возможность точно и быстро оценить поворотные точки. В таких обстоятельствах нетрадиционные данные могут быть особенно полезны. Это связано с тем, что государственная статистика по таким ключевым параметрам, как безработица, инфляция и экономический рост, публикуется спустя недели или даже месяцы. Данные частных компаний зачастую предоставляются со значительно более короткой задержкой, измеряемой несколькими неделями или даже днями.
Своевременность альтернативных источников данных была особенно полезна в начале пандемии, вызвавшей короткую и глубокую рецессию. В обзоре, составленном сотрудниками ФРС, отмечалось, что внутренние еженедельные оценки занятости ФРС, основанные на данных ADP, крупной организации, занимающейся расчетом заработной платы, продемонстрировали значительный спад в конце марта 2020 года. Это произошло более чем за месяц до публикации БСТ ежемесячного отчета о занятости, где также был отмечен значительный спад.
Вызванное пандемией ухудшение экономической ситуации было необычным по скорости развития событий, но у более частых и более своевременных оценок занятости имеется и более широкая сфера применения. Например, каждый раз, когда ежемесячные оценки БСТ количества рабочих мест резко снижаются, как это произошло в 2025 году, еженедельные оценки ADP позволяют уже на раннем этапе понять, сохранится ли эта тенденция или обратится вспять. Кроме того, оценки ADP особенно актуальны в случаях приостановления деятельности государственных учреждений, вызванного тупиковой ситуацией в Конгрессе в связи с бюджетом, когда официальные данные недоступны.
Детальность альтернативных данных представляет собой еще одно преимущество для руководителей ФРС при попытке оценить, как изменения в торговой политике влияют на инфляцию потребительских цен. Теория и опыт говорят о том, что увеличение импортных тарифов вызывает одноразовое повышение уровня цен, что лишь временно увеличивает инфляцию. В такой ситуации ФРС следует «не замечать» инфляцию, связанную с тарифами, и не повышать ставки. Однако проверить эту гипотезу сложно, поскольку в ключевых статистических данных, к которым обращается ФРС, цены на товары не распределены по странам происхождения. Вместо этого при анализе приходится сравнивать цены на широкие категории товаров по их средней доле в импорте в прошлые периоды.
Именно здесь детальность альтернативных данных позволяет более непосредственно отслеживать влияние тарифов на цены. Альберто Кавальо, профессор Гарвардского университета, и двое его коллег выступают в качестве одного из таких источников данных. Они разработали ежедневные индексы цен, используя онлайн-данные пяти крупных американских ритейлеров, которые включают страну происхождения, тарифные ставки и цену реализации для 350 000 товаров. Обнаружилось, что по сравнению с дотарифными тенденциями цены на импортные потребительские товары растут быстрее, чем на товары, производимые внутри страны. Более того, ценовой эффект тарифов более выражен для отечественных товаров, которые напрямую конкурируют с импортом, облагаемым тарифами, нежели для отечественных товаров, не конкурирующих с импортными товарами. В целом, эффект является относительно скромным, что согласуется с результатами исследований, проведенных с использованием традиционных источников данных. Такие высокочастотные и подробные данные также могут помочь оценить, закончилась ли корректировка уровня цен в сторону повышения.
Более детальные альтернативные источники данных также оказались полезными для ФРС и других принимающих решения субъектов во время пандемии, которая резко изменила поведение потребителей и тенденции деятельности коммерческих предприятий и организаций. Данные частных компаний о физической мобильности были использованы для отслеживания таких изменений в период социального дистанцирования, наряду с административными данными о количестве случаев заболевания COVID. Показатели напряженности в производственно-сбытовой цепи также сыграли важную роль при оценке инфляционного воздействия. Помимо опросов менеджеров по закупкам и индексов цен на перевозку, напряженность в производственно-сбытовой цепи оценивалась с помощью данных о движении грузовых контейнеров в режиме реального времени. Конечно, традиционные источники данных также помогли заполнить пробелы в понимании экономики директивными органами. Бюро переписи населения, будучи крупным источником традиционных данных, быстро включилось в работу, запустив короткие электронные опросы с целью оценки влияния пандемии на домохозяйства и малые предприятия.
Альтернативные данные могут помочь сохранить и даже повысить качество и экономическую эффективность традиционной статистики. Государственные учреждения в значительной степени полагаются на опросы населения и коммерческих предприятий, составленные таким образом, чтобы дать представление об экономике в целом. Но у них есть недостатки. Во-первых, со временем увеличились затраты, поскольку физические лица и компании теряют желание принимать в них участие. С другой стороны, уменьшение коэффициента участия снижает точность получаемых в результате оценок.
Такая потеря точности может вести к неопределенности в отношении инфляции или динамики занятости и мешать своевременному и достаточному реагированию посредством мер денежно-кредитной политики. Потенциальным решением могут быть нетрадиционные данные. Например, БСТ в настоящее время вместо опросов использует данные частных компаний для работы над несколькими компонентами индекса потребительских цен, включая цены на подержанные автомобили, авиабилеты и контракты на беспроводную телефонную связь.
Имеются возможности для дальнейшего использования данных частного сектора, хотя стоимость приобретения и надежность таких данных проблематичны. Частная компания может принять решение прекратить делиться своими данными или резко поднять цену, что поставит под угрозу преемственность государственной статистики. Также необходимо тщательное тестирование таких данных статистическими ведомствами с целью убедиться, что нетрадиционные источники повышают точность оценок, а не заменяют старые источники информационного шума новыми.
Повышение точности первоначальных оценок традиционных данных — еще одна область, где альтернативные данные могут оказаться полезными, особенно в переломные для экономики моменты. Решения в сфере денежно-кредитной политики принимаются в режиме реального времени, соответственно, данные, поступающие в реальном времени, должны быть как можно более точными. Одним из примеров является ежемесячная оценка государственными структурами занятости на основе данных платежных ведомостей. Оценка основывается на опросе коммерческих предприятий, причем результаты корректируются с учетом появления и исчезновения предприятий. (Корректировка основана на так называемой модели «рождение-смерть».) Сдвиги в чистой статистике создания коммерческих предприятий во время и после пандемии в сочетании с длительными задержками в получении данных привели к значительным ошибкам в модели и существенным ежегодным корректировкам в предыдущих оценках занятости. Исследования показали, что еженедельная налоговая документация по регистрационным номерам работодателей дает надежный прогноз статистики формирования предприятий в последующих кварталах. Согласование модели «рождение-смерть» с более своевременными показателями создания предприятий может повысить точность первоначальных оценок занятости при изменении экономических условий.
Даже официальные данные подвержены ошибкам, в частности ошибкам выборки, возникающим в результате использования частичных опросов вместо полной переписи. Поэтому использование нескольких независимых оценок может улучшить наше понимание официальных оценок. Например, новая инициатива Федерального резервного банка Чикаго объединяет официальные и альтернативные данные о рынке труда, позволяя выполнить оценку уровня безработицы в текущем месяце. В анализ входят данные сайта Indeed, которым пользуются ищущие работу и потенциальные работодатели; сайта Lightcast, поставщика аналитики о рынке труда; а также поиски в Google по безработице. Однако проект находится на ранней стадии, и потребуется время, чтобы определить, насколько он надежен.
После корректировки чиновниками ФРС денежно-кредитной политики им необходимо оценить ее последствия. Нетрадиционные данные могут оказаться полезными и в этой области. Например, исследования распределительных последствий денежно-кредитной политики расширились благодаря наличию таких источников, как кредитная история домохозяйств, банковские счета и административный учет. В период пандемии COVID-19, когда процентные ставки упали, исследование, проведенное с использованием данных, включенных в формы для налога на недвижимость и учетные записи о праве собственности, полученных от компании CoreLogic, показало, что темнокожие, испаноязычные и малообеспеченные заемщики рефинансировали недвижимость реже, чем представители азиатской расы, белые и заемщики с более высоким уровнем дохода. Определенную роль в этом сыграли систематические различия в стоимости рефинансирования. В ходе другого исследования, выполненного с использованием данных Службы внутренних доходов о подоходном налоге с физических лиц, обнаружилось, что неожиданное ужесточение денежно-кредитной политики ведет к увеличению неравенства доходов, в первую очередь за счет ухудшения результатов для низкооплачиваемых граждан. При этом неожиданное смягчение привело к снижению неравенства.
При всех преимуществах нетрадиционных источников данных они не заменяют собой традиционные. Более того, их полезность часто зависит от традиционных данных. В качестве экономиста ФРС мне довелось работать над проектом по преобразованию операций по кредитным и дебетовым картам, выпущенным First Data (в настоящее время — Fiserv) в ежедневные оценки розничных продаж на уровне штатов, которые позднее использовались для отслеживания экономических последствий ураганов «Ирма» и «Харви» практически в режиме реального времени для Федерального комитета по операциям на открытом рынке.
Но с этим источником были связаны сложности. Рост объема продаж в рамках необработанных транзакций смешивал факторы, присущие First Data, такие как привлечение клиентов для бизнеса компании по обработке платежей, и изменения в потребительских расходах в США. Для экономической статистики значение имеют только потребительские расходы в США. Для решения проблемы мы использовали данные пятилетней экономической переписи Министерства торговли, чтобы повторно взвесить операции по картам клиентов компании и сделать их репрезентативными для коммерческих организаций в США. Подобное сопоставление является обычным явлением при подготовке экономической статистики на основе нетрадиционных источников. Наш проект столкнулся и с другими проблемами, характерными для альтернативных источников данных, такими как короткие временные ряды для поправки на сезонные колебания и необходимость устранения аномалий. Сравнение с национальными ежемесячными оценками розничных продаж Бюро переписи населения дало нам уверенность в использовании более детальных частных данных для разработки экономической политики.
Любой пользователь нетрадиционных данных сталкивается с проблемами. Особые трудности для ФРС представляет ограниченная доступность таких данных для общественности. В стратегических рамках денежно-кредитной политики ФРС подчеркивается, что прозрачность имеет решающее значение для обеспечения подотчетности и улучшения результатов денежно-кредитной политики. Опора на источники данных, которые не являются широкодоступными, снижает прозрачность; посторонние не могут проверить результаты анализа ФРС, и только участники рынка, которые платят за доступ к частным данным, могут увидеть то, что видит ФРС.
Мы видели, как директивные органы могут использовать альтернативные источники данных для получения более полной картины экономической конъюнктуры, что потенциально может вести к более эффективным результатам мер политики. Повышение качества данных потребует тесных связей между государственными статистическими ведомствами, частными поставщиками данных, государственными должностными лицами и учеными. Нетрадиционные данные открывают новые возможности, но и создают новые проблемы. Однако понимание макроэкономической динамики является целью как нетрадиционной, так и официальной государственной статистики.
КЛАУДИЯ САМ — главный экономист компании New Century Advisors, специализирующейся на управлении инвестициями, и бывший главный экономист Совета управляющих Федеральной резервной системы.
© 2026 International Monetary Fund. All rights reserved.
