通向经济复苏的桥梁：关注金融稳定风险

IMF Blog, October 13, 2020

Source details

Canonical URL

通向经济复苏的桥梁：关注金融稳定风险

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Tobias Adrian
• Published: October 13, 2020

当前形势与政策成效

• 超常规的货币政策放松和大规模的财政支持有效控制了近期金融稳定风险，稳定了市场、提升了投资者信心，并维持了全球经济的信贷流动。
• 这些措施防止了经济增长减缓与金融市场下滑相互作用，避免形成破坏性的恶性循环。
• 资产价格反弹和全球融资环境放松既有利于发达经济体，也惠及新兴经济体；本次危机中新兴市场能够采取降息、注入流动性等应对措施，并首次实施资产购买计划。

实体经济与金融市场脱节的风险

• 脱节表现：股市上扬（尽管最近经历了调整），而经济活动疲软、前景不明朗。
• 若经济能够迅速复苏，脱节程度将逐步缩小；若复苏延迟（例如疫情更长时间才能得到控制），投资者乐观情绪将减弱。
• 只要投资者相信政策支持持续，资产价格可能在一段时间内维持高位；但若经济不能如期复苏，资产价格可能出现大幅调整并导致市场反复波动。

企业部门脆弱性

• 在政策支持下，企业通过新增借款应对现金短缺，额外借款帮助避免了危机早期的大量破产，但导致企业债务负担进一步加重。
• 许多企业在危机前已背负沉重债务，一些部门的债务水平现已创下新高。
• 偿付能力风险可能延迟显现；新的流动性压力易演变为偿付能力丧失，尤其在经济不能如期复苏的情况下。

银行业与非银行金融机构的挑战

• 银行业在疫情发生前拥有比全球金融危机初期更强的资本和流动性缓冲；过去十年改革成果使银行迄今更多发挥了问题解决者而非麻烦制造者的作用。
• 我们的分析显示，在不利宏观经济情景中，一些银行体系可能面临严重的资本短缺，因为大量企业和家庭将无法偿还贷款（即使考虑到当前部署的政策措施），并且企业盈利能力将下降。
• 非银行金融机构（资产管理机构和保险公司等）在信贷市场（包括高风险市场部分）发挥重要作用；在政策支持下它们经受住了市场动荡，但仍存在流动性错配和信用风险敞口等较高脆弱性，这些脆弱性可能扩散到整个金融体系。

相互联系与财政可持续性问题

• 多个部门脆弱性同时上升；政府通过扩大财政赤字向企业和家庭提供支持，同时银行和其他金融机构购买更多政府债券。
• 未来提供进一步支持的财政能力可能变得更加有限。
• 一些低收入国家债务负担过重，在借款成本极高的情况下，可能立即陷入债务困境。

政策建议与优先事项

• 在提供短期支持与防范中期宏观金融稳定风险之间，政策制定者需谨慎有序地权衡取舍，并密切监控前所未有支持措施可能产生的意料之外后果。
• 随着经济重启，货币政策应继续保持宽松，以维持经济复苏；应维持流动性支持，但其定价应逐步调整，以促进市场融资回归正常。
• 推进稳健的债务重组框架以减少债务积压并处置无法持续经营的企业。
• 加大对融资困难的低收入国家的多边支持。
• 在疫情得到控制后，应强力推进金融改革，重点包括：
  • 重建银行资本缓冲；
  • 加强非银行金融机构的监管框架；
  • 增强审慎监督，以在长期低利率环境下抑制过度承担风险的行为。

作者简介

• Tobias Adrian是国际货币基金组织金融顾问兼货币与资本市场部主任。任职期间，他领导开展了国际货币基金组织关于金融部门监督、货币和宏观审慎政策、金融监管、债务管理以及资本市场的工作，并负责监督国际货币基金组织成员国的能力建设工作。
• 在加入国际货币基金组织之前，他曾担任纽约联邦储备银行高级副总裁及研究和统计部副主任。Adrian先生曾在普林斯顿大学和纽约大学任教，并在多种经济金融期刊上发表文章。他拥有麻省理工学院博士学位、伦敦经济学院硕士学位、法兰克福歌德大学的理学硕士学位以及巴黎第九大学硕士学位。

本文内容基于原文页面。

References

• 近期金融稳定风险
• 脱节