渐行渐远：全球复苏分化加深

IMF Blog, July 27, 2021

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渐行渐远：全球复苏分化加深

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• Authors: Gita Gopinath
• Published: July 27, 2021

全球增长与分化要点

• 2021年全球经济增长预测为6%，与上次预测“没有变化”，但构成发生变化。
• 2022年全球增长预测为4.9%，高于之前预测的4.4%。
• 2021年：发达经济体增长前景改善0.5个百分点；新兴市场和发展中经济体增长预测下调0.5个百分点（亚洲新兴经济体恶化显著）。
• 2022年：发达经济体增速预测“被大幅上调”，新兴市场和发展中经济体预测“被下调（幅度小一些）”。

人均收入损失与异质性

• 发达经济体：受疫情影响，人均收入相对于2020-2022年疫情前趋势水平每年下降了2.8%。
• 新兴市场和发展中经济体（不包括中国）：每年的人均收入损失为6.3%。

复苏分化的主要驱动因素

• 疫情发展与疫苗差异：
  • 发达经济体已完全接种疫苗的人口近40%。
  • 新兴市场经济体接种比例为11%。
  • 低收入发展中国家“仅有很少的人口得到接种”。
  • 德尔塔变异病毒成为主要流行毒株，改变了增长预测的构成。
• 政策支持差异：
  • 发达经济体继续提供大规模财政支持，并已宣布在2021年及之后年份实施规模达4.6万亿美元的疫情相关措施。
  • 新兴市场和发展中经济体的大多数措施已于2020年到期，正准备重建财政缓冲。
  • 一些新兴市场经济体（如巴西、匈牙利、墨西哥、俄罗斯和土耳其）开始提高货币政策利率以防范价格上行压力。
  • 大宗商品出口国受益于高于预期的大宗商品价格。

对通胀的评估与分化

• 主要评估：
  • 许多发达经济体的通胀预计将在2022年回落到疫情前水平。
  • 异常高的通胀在很大程度上被视为暂时性：由受疫情影响的部门（如旅游和酒店业）及去年异常低的价格基数造成。
  • 总体就业率在多数国家仍“远低于”疫情前水平，整体工资增长仍处于正常范围。
  • 长期通胀预期（基于调查和市场指标）依然“得到有效锚定”。
• 导致通胀可能持续的因素：
  • 更为持久的供给中断、房价急剧上涨。
  • 一些新兴市场和发展中经济体2022年通胀预计仍将高企，部分由于持续的食品价格压力和货币贬值。

下行风险与情景

• 风险偏向下行：高传染性变异病毒可能使复苏脱轨。
• 估计情景：到2025年可能导致全球GDP累计损失4.5万亿美元（若复苏脱轨）。
• 其他风险：
  • 在资产估值过高背景下，若市场重新评估货币政策前景（特别是在美国），融资环境可能急剧收紧。
  • 美国刺激政策支出力度可能弱于预期。
  • 疫情恶化与融资环境收紧将对新兴市场和发展中经济体造成双重打击。

多边与国家层面政策建议（重点措施与规模）

• 多边行动与疫苗目标（IMF工作人员提出的方案，获WHO、世界银行、世贸组织认可）：
  • 目标：到2021年年底和2022年年中，将所有国家的疫苗接种率至少分别提高至40%和60%，同时确保提供充分的诊断和治疗手段。
  • 所需资金规模为500亿美元。
  • 具体建议：
  • 疫苗有剩余的国家应在2021年分享至少10亿剂疫苗。
  • 疫苗生产企业应优先向低收入和中低收入国家交付疫苗。
  • 取消疫苗原料和成品的贸易限制。
  • 扩大投资以提高地区疫苗生产能力。
  • 提供约250亿美元的前期赠款，用于低收入发展中国家的诊断、治疗和疫苗筹备工作。
• 国际流动性与特别提款权（SDR）：
  • IMF提议开展新一轮规模相当于6500亿美元的特别提款权（SDR）普遍分配。
  • 其中2500亿美元将分配给新兴市场和发展中经济体。
  • 迅速完成这轮分配以向各国提供流动性缓冲；富裕国家可自愿再转借其SDR以扩大影响。
• 债务重组与多边框架：
  • 需采取更有力行动，确保二十国集团的“共同框架”成功对债务已经不可持续的国家实现债务重组。
• 国家层面政策路径（根据危机阶段分三步走）：

1. 走出危机最严重阶段：优先安排医疗卫生支出（包括疫苗接种支出），并向受影响的家庭和企业提供定向支持。 2. 巩固复苏：根据可用政策空间重点扩大财政和货币支持，包括通过补救措施扭转教育损失，并通过有针对性的录用补贴和高效的破产处置机制，支持劳动力和资本流向增长中的部门。 3. 投资于未来：扩大生产能力、加快向低碳依赖的转型、充分利用数字化，并确保公平分享收益。

• 财政可持续性与收入政策：
  • 相关财政政策应在可信的中期财政框架内实施，以维持债务可持续性。
  • 许多国家需加强税收征管能力、提高税收累进性、取消浪费性支出。
  • 低收入发展中国家需要强有力的国际支持。
• 货币政策与金融稳定建议：
  • 在面对暂时性通胀压力时，各国央行应避免过早收紧政策，但应准备在通胀预期显示“脱锚”时迅速行动。
  • 新兴市场应在可能情况下延长债务期限，限制无对冲外币债务积累，随时准备应对潜在的外部融资环境收紧。
• 气候政策与绿色转型：
  • 采取以碳定价为核心的“多管其下”战略。
  • 碳定价产生的财政收入应用于对受能源转型冲击的人提供补偿性转移支付、推动绿色基础设施建设、并为绿色技术研究提供补贴。
  • 目前仅有18%的复苏支出被用于低碳活动。

结论性要点

• 只有在全球范围内击退疫情，复苏才可能稳固。
• 多边与国家层面的协调一致、方向明确的政策行动对于实现持久复苏至关重要。
• 若缺乏这些政策行动，全球经济分化将加剧、贫富差距扩大、社会动荡和地缘政治紧张可能恶化。

撰文：Gita Gopinath（国际货币基金组织经济顾问兼研究部主任）

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