全球经济持续复苏，但道路坎坷不平

IMF Blog, April 11, 2023

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全球经济增长：今年预计“将在2.8%的水平上触底回升，明年将小幅上升至3%——比1月份的预测值低0.1个百分点”。
全球通胀：预计“将从去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%”，但“下降速度比最初预期的要慢”。
核心通胀（不包括能源和粮食价格）：按年末同比计算“今年将降至5.1%”，且与1月份预测相比“大幅上调了0.6个百分点”。
发达经济体与新兴市场分化：
- 欧元区：2023年增速预计降至0.8%，2024年回升至1.4%。
- 英国：2023年增速预计降至-0.3%，2024年回升至1.0%。
- 许多新兴市场和发展中经济体：按年末同比计算的增长率“从2022年的2.8%上升至2023年的4.5%”，但“预测值下调了0.5个百分点”。
中国经济：在重新开放后“正在强劲反弹”。
中期增长趋势：未来五年的经济增速预测值“已从2011年的4.6%连续下降至2023年的3.0%”。

银行业动荡与金融脆弱性：
- 去年货币政策大幅收紧引发长期固定收益资产损失并提高融资成本，导致金融部门出现期限和流动性错配风险。
- 英国金边债券市场和美国银行体系均出现动荡，显示银行和非银行金融中介机构存在巨大脆弱性。
信贷收缩情景：若银行在融资成本上升且更谨慎下进一步削减贷款规模，“将导致今年的产出再减少0.3%”。
严重下行情景：全球金融环境急剧收紧可能引发资本外流、风险溢价上升、美元升值和全球活动显著下滑；在这种情形下“今年全球经济增长可能放缓至1%”，并“我们估计出现这种结果的概率约为15%”。
风险传染渠道：高杠杆、信用风险或利率风险、过度依赖短期资金、以及财政空间有限的辖区或经济基本面较弱的国家，均可能成为下一个薄弱环节。

货币政策：
- 在金融动荡得到控制的情况下，应“继续以降低通胀为重心”，但需要“随时准备根据金融形势的变化快速做出调整”。
- 银行业动荡可能通过信贷收缩在一定程度上降低对进一步收紧货币政策的必要性，但若市场预期央行会“过早停止对抗通胀”，将产生相反效果并使货币当局工作更复杂。
财政政策：
- 财政政策可以发挥积极作用，通过适度收紧来“使经济活动降温，从而支持货币政策”，并更快使实际利率回归较低的自然利率水平。
- 设计合理的财政整顿有助于重建财政缓冲并加强金融稳定；许多国家今年扩张性财政政策有所减弱，但“可以采取更多措施来重建财政空间”。
监管与国际支持：
- 监管机构应“通过加强监管和积极管理市场压力，确保仍然存在的金融脆弱性不会演变成一场全面的金融危机”。
- 对新兴市场和发展中经济体，应确保其能够“适当使用全球金融安全网（包括IMF的预防性安排）”；并能使用美联储为外国和国际货币当局提供的回购工具或在存在央行互换安排时予以使用。
- 根据“综合政策框架”，在不增加金融稳定风险或威胁价格稳定的前提下，“汇率应在最大程度上作出调整”。

中期放缓成因：中期增长放缓部分源自过去快速增长经济体（例如中国、韩国等）增长趋缓，但也可能反映：
- 疫情带来的长期创伤；
- 结构性改革步伐放慢；
- 地缘经济割裂与贸易矛盾加剧，导致直接投资减少和技术采纳速度放慢。
分裂世界的后果：若全球分裂为不同“集团”，将在创新、应对气候变化和疫情防范等全球性挑战上造成更大困难。“我们必须不惜一切代价，避免走上那条道路”。

作者：Pierre-Olivier Gourinchas；基于2023年4月《世界经济展望》第一章“坎坷的复苏”；发布日期：2023年4月11日。