新闻发布稿 编号 26/053

华盛顿特区 2026 年 2 月 19 日：国际货币基金组织（IMF）执董会于2026年2月13日完成了中华人民共和国的第四条磋商 ^[1]。当局同意发布为本次磋商准备的工作人员报告。^[2]

虽然在近几年经历了多次冲击，但中国经济依然保持了显著的韧性。2025 年，中国的实际 GDP增长了 5%，实现了当局的目标，这主要得益于强劲出口和政策刺激的支持。然而，国内的私人部门需求不温不火；尽管核心通胀小幅回升，但总体通胀持续疲软，2025 年平均为 0%，同时， GDP  平减指数继续下降。与贸易伙伴相比，中国的通胀处于较低水平，这也导致实际汇率贬值，推动了强劲的出口，并估计推动 2025 年的经常账户顺差扩大至 GDP 的 3.3%。

由于关税和贸易政策不确定性的持续影响，中国 2026 年的 GDP 增速预计将放缓至 4.5%。通缩压力预计将持续，在经济持续疲软的情况下，通胀预计仅将缓慢上升。中期来看，由于劳动力减少、投资回报率下降以及生产率增长放慢，经济增长预计将继续放缓。

经济前景面临的风险仍偏向下行。主要的国内风险是如果房地产行业的收缩超出预期，其与高企的债务水平一起，可能导致内需进一步疲软、通缩长期延续以及持续依赖出口。而贸易紧张局势可能重新升级则是主要的外部下行风险。进一步实施政策刺激或以合作方式化解贸易紧张局势将带来上行风险。

执董会的评估 ^[3]

执董们同意工作人员评估的核心内容。他们对近年来中国经济在多重冲击之下展现出的韧性表示赞赏。同时，执董们指出，中国的增长模式日益面临着来自内外部失衡的挑战。国内需求长时间疲软可能导致通缩压力长期持续，而出口推动未来经济增长的能力可能减弱。此外，执董们强调，在人口老龄化和生产率低迷的背景下，潜在增长预计将在中期放缓。

执董们强调，向消费拉动型增长模式转型应作为当局的首要优先事项，且他们对第十五个五年规划重点关注提振消费表示欢迎。他们指出，调整中国的增长模式将需要重大的文化和经济政策变革，并呼吁采取更加全面且更有力度的应对措施，将加强宏观经济政策支持与实施结构性改革结合起来。

执董们强调，为应对国内失衡并推动通胀回升，当局需要实施更具扩张性的宏观经济政策，且重点在于实施财政刺激。他们对 2025 年的财政扩张表示欢迎，并指出应保持扩张性的政策立场，直至通缩压力持久消退。支出结构应从低效投资转向为消费和房地产部门提供更多支持。政策组合应包括进一步放松货币政策并提高汇率弹性。

执董们还呼吁开展配套的结构性改革，推动向消费拉动型经济的转型。他们强调，促进房地产行业调整，包括利用中央政府资金解决未完工预售房问题，将重振消费者信心，而加强社会保障体系将降低预防性储蓄。

执董们欢迎当局为解决“内卷”问题（即过度价格竞争）所做的工作，但指出应进一步明确“反内卷”战略，同时辅以更有力的激励措施来减少地方政府的过度投资。他们还强调，当局需要缩减不必要的产业政策，以减少国内要素错配、降低财政成本并缓解国际溢出效应。

执董们强调，在全球割裂压力不断上升的情况下，中国在促进开放贸易方面发挥了重要作用。许多执行董事对当局致力于多边贸易体制表示欢迎，另有一些执行董事还强调了当局在债务和气候问题上的建设性参与。执董们鼓励中方与贸易伙伴开展建设性合作以解决贸易争端，在使用国家安全理由来限制贸易或投资时保持明智和审慎。

执董们同意，为确保债务的可持续性，需要在长期实施大规模的财政整顿，但仅应在通胀实现持久回升后再着手实施。财政整顿应基于减少预算外投资和不必要的产业政策支持，以及实施广泛的税收和社会保障体系改革。执董们也同意，当局需要通过破产框架对不可持续的地方政府融资平台债务实施重组，但他们提醒，应谨慎应对金融部门的溢出效应，并升级财政框架来防止未来的债务积累。

执董们强调，金融部门政策应该应对较高的金融稳定风险。他们指出以下工作十分重要：促进及时、透明地确认损失，推动向市场化定价转型，以及制定一项综合战略来应对脆弱性问题，特别是应对地方政府融资平台债务等遗留资产问题。此外，他们指出，为了增强金融部门的抗风险能力，需要完善系统性风险分析，加强金融部门监管，并升级危机管理和银行处置框架。

执董们强调，当局需要开展结构性改革，以防止中期经济增速大幅下降。他们认为，推进企业部门的市场化改革是一个关键的优先事项，包括开放服务业和促进企业竞争中性。执董们积极评价了中国在人工智能领域取得的进展，并呼吁当局采取政策，在充分利用人工智能潜力的同时降低风险。执董们对当局宣布提高退休年龄表示欢迎，同时指出，为减轻老龄化带来的压力，还存在进一步提高退休年龄的空间。

执董们同意，提高数据质量和透明度可以加强政策制定和监督工作。

与中华人民共和国的下一次第四条磋商预计将按标准的 12 个月周期进行。

[1] 根据《国际货币基金组织协定》（《基金组织协定》）第四条，IMF 通常每年都会与成员国进行双边讨论。工作人员团队会访问成员国，收集经济金融信息，并与该国官员讨论经济形势和政策。回到总部后，工作人员会准备一份报告，供执董会讨论。

[2] 选项根据《基金组织协定》，涉及成员国的文件的发布属自愿性质，须经该成员国同意。该工作人员报告将于近期在以下页面发布：www.imf.org/China。

[3] 在讨论结束时，总裁作为执董会主席会总结执董们的观点，而这份总结将呈递给该国当局。对总结中使用的修饰语的解释，请见：http://www.IMF.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm。