2020年4月《全球金融稳定报告》
Global Financial Stability Report, April 2020
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- 2020年4月《全球金融稳定报告》
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- Published: April 13, 2020
概要与主要冲击
- COVID-19疫情给全球金融市场带来了前所未有的打击。
- 风险资产价格暴跌，融资成本飙升，尤其是在高风险的信贷市场。
- 新兴和前沿市场经历了有史以来最剧烈的证券投资流动逆转。
- 因为全球需求走弱，以及欧佩克+国家未能达成减产协议，石油价格暴跌，进一步恶化风险偏好。
- 动荡市场条件导致投资者转向高质量资产，避险债券的收益率陡降。
- 多个因素放大了资产价格变动，金融条件以前所未有的速度急剧收紧，主要短期融资市场出现承压迹象，包括全球美元市场，与十年前金融危机时期的市场动态十分相似。
- 截至3月底，新型冠状病毒（COVID-19）危机已导致高风险信贷市场价格出现下跌（之后在一定程度上反弹），跌幅约为全球金融危机严重程度的三分之二。
当务之急与政策响应
- 当务之急是挽救生命并为受COVID-19影响最严重的民众和企业提供支持。
- 应采取财政、货币和金融政策来支持受疫情冲击的经济体，政策要大规模、及时、临时和有针对性，以避免经济生产能力和社会遭受持久破坏。
- 全球央行采取了大胆和果断的行动，包括放松货币政策、购买一系列资产、为金融体系提供流动性。
- 由于许多主要发达经济体政策利率接近或低于零，非常规措施和前瞻性指引成为主要工具；央行也可考虑采取进一步措施支持经济。
- 国际合作至关重要；国际货币基金组织具备一万亿美元的可用资源，正在积极为成员国提供支持。
- 对面临卫生和外部融资冲击的国家，可能需要额外的双边或多边援助；官方双边债权人被呼吁对低于国际开发协会业务门槛且请求债务延期的国家暂停偿债要求。
高风险信贷市场（第二章：高风险信贷市场：连接各节点）
- 自全球金融危机以来，高风险企业信贷市场快速扩张；非银行金融机构作用增强，金融体系更复杂、不透明。
- 潜在脆弱性包括：借款人信用质量恶化、承销标准放松、投资基金流动性风险、互联性增强。
- 积极方面：投资者使用金融杠杆和银行的直接风险敞口有所减少；私人债务市场和贷款抵押债券（CLO）市场中普遍存在长期锁定资本，挤兑风险降低。
- 在一种示意性的严重不利情景中，估计各银行高风险信贷敞口的损失总体可控，尽管少数几家大型银行可能面临重大损失；非银行金融机构的损失可能会很大。
- 当前政策建议：
- 果断遏制疫情经济影响，支持对企业提供信贷。
- 危机结束后评估市场动荡根源，解决暴露出的脆弱性。
新兴与前沿市场（第三章：新兴和前沿市场：管理剧烈变化的证券投资流动）
- 新兴和前沿市场在疫情后遭遇证券投资流动的急剧逆转，不论以美元计价还是以占新兴和前沿市场GDP的比重计算均是历史性幅度。
- 外部债务融资减少可能使杠杆较高和可信度较差的借款者承压，可能导致债务重组规模增加并考验现有债务处置框架。
- 资产管理公司可能面临资金进一步外流，并被迫在下跌市场出售资产，加剧价格波动。
- 若一国本币债券市场深度不足且外国投资者大量参与，该市场债券收益率波动性将大大增加。
- 面对紧迫资本流出压力时的工具与政策建议：
- 运用汇率灵活性管理压力。
- 对储备充足国家，汇率干预可缓解市场流动性短缺，但不应阻止汇率必要调整。
- 在紧急危机情况下，可将资本流动管理措施纳入到广泛一揽子政策，但不能替代必要的宏观经济调整。
- 主权债务管理机构应建立应急计划，为长期融资中断做好准备。
- 对于面临卫生与外部融资双重冲击的国家，需额外双边或多边援助以保全卫生支出。
银行业（第四章：银行业：低利率，低利润？）
- 全球金融危机以来，若干发达经济体银行部门面临盈利能力持续走弱的挑战。
- 极低利率压缩银行净息差；除了COVID-19的直接挑战外，利率持续走低可能在中期内给银行盈利能力带来更多压力。
- 模拟研究显示：对9个发达经济体的模拟表明，到2025年，这些经济体很大一部分银行部门（按资产规模计算）的利润可能都无法超过其权益成本。
- 若当前挑战消退，银行可采取增加收费收入、削减成本等措施，但完全消除压力难度较大。
- 中期风险：银行为弥补利润损失可能承担过高风险，增加系统脆弱性。
- 政策建议：
- 鼓励银行使用现有资本和流动性缓冲以吸收损失和融资压力。
- 监管当局在资本充足率受影响时应采取有针对性的行动，包括要求银行提交可信的资本恢复计划，并在必要时提供财政支持（直接补贴或税收减免、信用担保）。
- 鼓励银行与遇困借款者审慎协商、临时调整贷款条款。
- 在银行风险评估和监管中考虑低利率情景，运用宏观审慎政策抑制过度冒险激励，消除银行并购面临的结构性障碍。
气候变化与实体风险（第五章：气候变化：实体风险与股价）
- 气候变化将使灾难更频繁、更严重，对金融稳定构成潜在威胁。
- 回顾过去50年发现，大规模灾难对整体股市、银行股和非寿险机构股的影响较为温和，但这种影响取决于各国国情。
- 提高保险深度和主权金融实力能减轻大规模灾难对股市和金融机构的不利影响。
- 截至2019年的股市总估值似乎未反映出在多种气候变化情景下实体风险的预期变化，表明股票投资者可能未对气候变化风险给予充分关注。
- 建议：
- 除了减缓和适应气候变化的政策外，提升保险深度与加强主权金融稳健性将有助于缓解气候灾难对金融稳定的不利影响。
- 需要更好地衡量并公布经济对气候灾难的风险敞口，以促进市场对与气候变化有关的实体风险的定价。
来源：2020年4月《全球金融稳定报告》页面内容
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- 2020年4月《全球金融稳定报告》一瞥; 2020年4月14日