Nota de información pública No. No. 10/134

Nota de Información al Público: El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la Consulta del Artículo IV con El Salvador correspondiente a 2010

24 de septiembre de 2010

El 15 de septiembre de 2010, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la Consulta del Artículo IV con El Salvador¹.

Antecedentes

La economía de El Salvador se vio gravemente afectada en 2009 por la desaceleración económica mundial. Se redujeron los flujos de comercio internacional, las remesas y los flujos de capital privado, lo cual tuvo un fuerte impacto en la actividad económica interna y en la recaudación de impuestos. En 2009 la actividad económica se redujo un 3,5%, y la inflación fue cero. Como resultado, los ingresos tributarios disminuyeron abruptamente y el déficit del sector público no financiero se amplió al 5,5% del producto interno bruto (PIB). Los depósitos bancarios continuaron creciendo a pesar de la crisis mundial y la incertidumbre en torno a las elecciones. La calidad de los activos se deterioró y la rentabilidad de los bancos disminuyó como consecuencia de la desaceleración económica, pero el sistema financiero sobrellevó el shock de manera adecuada.

Está en marcha la recuperación económica. Tanto las exportaciones como las importaciones y las remesas están aumentando, y desde los primeros meses de este año se registra una expansión de la actividad económica. Se prevé que el crecimiento económico será del 1% en 2010, y según los pronósticos la inflación se mantendrá en niveles bajos, en torno al 1,5%. Se prevé un moderado aumento del déficit en cuenta corriente —de 1,75% del PIB en 2009 a 2,75% del PIB este año— a medida que se recupere la demanda interna. Los ingresos tributarios están en aumento, y el déficit fiscal se está reduciendo. La mayoría de los indicadores bancarios mejoraron en 2010, dado que los depósitos siguen creciendo, se están recuperando los niveles de rentabilidad, los préstamos en mora se están estabilizando, y los coeficientes de liquidez y de capital se mantienen muy por encima de los niveles anteriores a la crisis. En estas circunstancias, las autoridades asignan al Acuerdo Stand-By a 36 meses carácter precautorio².

La política fiscal se ha centrado en atenuar el impacto de la desaceleración económica sobre los grupos más vulnerables, en el contexto del mantenimiento de una trayectoria sostenible a mediano plazo para la deuda. El ahorro de recursos resultante de la reforma de los subsidios a los servicios de electricidad, transporte y suministro de agua ha sido canalizado hacia el plan de las autoridades para hacer frente a la crisis, que implica un gasto de alrededor de 1% del PIB por año para mejorar las condiciones sociales y reducir la pobreza. Se han incrementado los ingresos tributarios debido al efecto del plan de medidas impositivas de diciembre y a la recuperación económica, en tanto que el gasto se ha mantenido bajo control. Se prevé que al final del año el déficit del sector público no financiero sea del 4,75% del PIB, y que siga reduciéndose a mediano plazo a medida que el proceso de consolidación fiscal y la recuperación económica se afiancen.

Según lo requerido por los procedimientos del FMI para casos de acceso excepcional a sus recursos, el Directorio Ejecutivo también examinó la evaluación ex post de la experiencia de El Salvador con el Acuerdo Stand-By de acceso excepcional aprobado en enero de 2009. Dicha evaluación se centró en los objetivos y el diseño del programa, así como en las enseñanzas fundamentales extraídas de esa experiencia. En el informe se determinó que el Acuerdo Stand-By, al que las autoridades asignaron carácter precautorio, contribuyó a prevenir una crisis en el período de transición política, a la vez que se reconoció que el programa se desvió rápidamente de su curso debido a la crisis mundial. Entre las enseñanzas cabe mencionar que los paquetes de financiamiento precautorio de gran cuantía, cuando son apropiados, pueden ayudar a prevenir crisis, y que un enfoque que incluya el respaldo público de los candidatos a los principales objetivos del programa puede ayudar a mantener la confianza en el período eleccionario.

Evaluación del Directorio Ejecutivo

Los directores ejecutivos elogiaron a las autoridades por la estrategia económica y el buen desempeño en el marco del programa del Acuerdo Stand-By. Señalaron que la economía salvadoreña está recuperándose paulatinamente después de haberse visto gravemente afectada por la crisis mundial, y que las perspectivas a mediano plazo también son en general favorables. El mayor fortalecimiento de las perspectivas de crecimiento de la economía y la reducción de la pobreza dependerán de las medidas que se tomen para lograr una consolidación fiscal duradera y de la mejora del clima de inversión gracias al compromiso permanente de mantener la estabilidad macroeconómica y financiera. También será importante que se lleven a cabo reformas estructurales en forma oportuna.

Los directores apoyaron la estrategia de las autoridades de consolidar gradualmente las finanzas públicas a medida que se afiance la recuperación económica, y de encontrar al mismo tiempo un equilibrio razonable entre comenzar el proceso de consolidación fiscal y respaldar la recuperación, manteniendo a la vez niveles adecuados de gasto social e inversión pública. La implementación de medidas enérgicas para recaudar ingresos, como por ejemplo mediante el fortalecimiento de la administración tributaria, y la aceleración de la reforma de los subsidios a la energía serán decisiones consecuentes con estos objetivos.

Los directores hicieron hincapié en la necesidad de encauzar la razón deuda/PIB en una firme trayectoria descendente, y destacaron la importancia de que se apruebe de manera oportuna un pacto fiscal y se mantenga el control del gasto. Destacaron en términos elogiosos los esfuerzos de las autoridades para elaborar un marco de gasto a mediano plazo, y las alentaron a fortalecer las prácticas de gestión de la deuda.

Los directores subrayaron que la dolarización ha contribuido a los buenos resultados de la economía y ha ayudado a mantener la estabilidad macroeconómica. Asimismo, tomaron nota de la evaluación realizada por el personal técnico del FMI en el sentido de que el tipo de cambio efectivo real está acorde en términos generales con las variables fundamentales de la economía, e insistieron en que es importante tomar medidas para fomentar la competitividad.

Los directores se mostraron complacidos al observar que el sistema bancario de El Salvador es líquido y está adecuadamente capitalizado, pero señalaron que las nuevas reformas para reforzar su estabilidad serán esenciales para mejorar la capacidad de resistencia del sistema. Hicieron un llamamiento para que se apruebe con celeridad la Ley de Supervisión y Regulación del Sistema Financiero, y manifestaron su respaldo a los planes para fortalecer el gobierno corporativo de los bancos y mejorar el marco de resolución bancaria. Alentaron a las autoridades a limitar los riesgos fiscales que supone la ampliación de la función de los bancos públicos en el suministro de crédito.

Los directores celebraron la oportunidad de examinar la experiencia de El Salvador con el Acuerdo Stand-By de 2009, cuyo nivel de acceso es excepcional. Respaldaron las observaciones clave de la evaluación ex post, es decir que dicho Acuerdo contribuyó a reducir la incertidumbre durante la transición política, y que el acceso a un alto volumen de financiamiento externo y el respaldo de los principales candidatos presidenciales a los objetivos del programa ayudaron a mantener la confianza de los depositantes y a transmitir una señal de la continuidad de las políticas.