El Directorio Ejecutivo del FMI concluye la Consulta del Artículo IV con España correspondiente a 2011

Nota de Información al Público No. 11/102 (S)
29 de julio de 2011

Las Notas de Información al Público (NIP) forman parte de los esfuerzos del FMI por fomentar la transparencia de sus opiniones y análisis de la evolución y la política económica. Las NIP se publican, con el consentimiento del país o países interesados, al término de las deliberaciones del Directorio Ejecutivo sobre las consultas del Artículo IV con cada país miembro, la supervisión que ejerce el FMI sobre la evolución a nivel regional, el seguimiento posterior a los programas, y las evaluaciones ex post de los países que aplican programas a más largo plazo. También se publican NIP al término de las deliberaciones del Directorio Ejecutivo sobre cuestiones de política general, salvo en casos específicos en que el Directorio decida lo contrario. Asimismo, puede consultarse el informe del personal técnico sobre la consulta del Artículo IV de 2011 con España (utilizando el programa gratuito Adobe Acrobat Reader para ver este archivo pdf).

El 22 de julio de 2011, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la Consulta del Artículo IV con España1.

Antecedentes

Después de más de una década de fuerte expansión económica impulsada por un auge inmobiliario alimentado por el crecimiento del crédito, la economía española se vio golpeada por tres grandes shocks: la crisis financiera mundial, el desplome del auge interno y la crisis de la deuda en la zona del euro. Estos shocks dejaron al descubierto las vulnerabilidades del país derivadas de la acumulación de desequilibrios y empujaron a la economía española a una fuerte recesión, mientras que la crisis de la deuda en la zona del euro posteriormente ejerció presión sobre los costos de financiamiento.

La economía se ha recuperado y reequilibrado gradualmente. El crecimiento ha repuntado de manera gradual desde el primer trimestre de 2010, impulsado por el dinamismo de las exportaciones a medida que se reestablecía el equilibrio de la demanda externa. El equilibrio entre la inversión y el ahorro del sector privado ha mejorado, lo que ha ayudado a estabilizar los coeficientes de endeudamiento y a reducir el déficit en cuenta corriente. El ajuste del mercado inmobiliario continúa. Los salarios reales se han moderado y los costos laborales unitarios han mejorado. Sin embargo, la tasa de desempleo, que se mantiene en alrededor del 21%, asciende a más del doble del promedio de la zona del euro. La inflación ha aumentado, impulsada por los precios de la energía y los impuestos indirectos, y vuelve a situarse por encima del promedio de la zona del euro. En junio de 2011 se presentó al Parlamento una reforma del sistema de negociación colectiva orientada a lograr mayor flexibilidad a nivel de las empresas, que complementará la reforma del mercado laboral de junio de 2010.

Ya está en marcha la consolidación fiscal, orientada a lograr una meta de déficit del 3% del PIB en 2013. El déficit fiscal mejoró en alrededor de 2 puntos porcentuales del PIB con respecto a 2009 y se situó en el 9,2% del PIB en 2010, y se logró la meta de déficit de 2010, lo que refleja un repunte de los ingresos fiscales, especialmente del IVA, y una reducción del gasto. Alrededor de la mitad de las regiones no cumplió sus metas, lo que fue compensado con creces por los resultados mejores de lo previsto del gobierno central. Se llegó a un acuerdo con los interlocutores sociales sobre un proyecto de reforma general del sistema de pensiones, y mejoró la divulgación de los datos fiscales a nivel regional.

Los bancos están avanzando en el proceso de desapalancamiento y aumentando sus reservas de capital pero la calidad de los activos sigue deteriorándose. La disminución de la actividad crediticia y el aumento de los préstamos en mora han reducido los márgenes financieros de los bancos, mientras que los costos de financiamiento han aumentado desde finales de 2010. No obstante, los bancos españoles han incrementado su coeficiente de capital de Nivel 1 del 8,4% en 2008 al 9,6% en 2010, y los grandes bancos internacionales siguen beneficiándose de la diversificación geográfica y empresarial. El sector de las cajas de ahorros fue reestructurado a través de un proceso de fusiones y de integración que redujo el número de cajas de ahorros de 45 a 18. Se reforzaron las normas relativas al capital mediante un decreto aprobado en febrero de 2011 que llevó a las cajas de ahorros a transferir sus actividades bancarias a entidades bancarias comerciales y a preparar planes de recapitalización a través de OPI o de participación del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB). También se logró una mayor transparencia a través de la mejora de la divulgación de información sobre la exposición inmobiliaria y el perfil de financiamiento de cada banco.

Evaluación del Directorio Ejecutivo

Los directores ejecutivos señalaron que las autoridades han diseñado medidas de política firmes y de gran alcance para hacer frente a los desafíos económicos, lo que ha ayudado a reforzar la confianza del mercado. Los directores subrayaron, sin embargo, que siguen predominando los riesgos a la baja y deberán adoptarse medidas de política económica más enérgicas para corregir los desequilibrios y asignar los recursos entre los distintos sectores.

Los directores felicitaron a las autoridades por la reestructuración del sector de las cajas de ahorros, el fortalecimiento de las normas de capital y la mayor transparencia en la exposición de cada banco. También celebraron la amplia participación de las instituciones financieras españolas en las recientes pruebas de resistencia en la UE, y señalaron que los resultados subrayan la importancia del apoyo proporcionado por las autoridades. A este respecto, los directores coincidieron en que para aliviar las persistentes inquietudes del mercado es esencial implementar de manera decisiva la estrategia de reforma del sector financiero. Los directores también señalaron que existe margen para reforzar las provisiones y las reservas de capital, y aprovechar el progreso reciente en materia de transparencia.

Los directores indicaron que la mejora del marco de política económica facilitaría el logro de las metas fiscales. Celebraron el compromiso de las autoridades de reducir el déficit fiscal, y la reciente promulgación de la reforma del sistema de pensiones. Los directores hicieron hincapié en que es esencial avanzar firmemente en el ajuste fiscal, y señalaron que, si se materializan los riesgos a corto plazo para las perspectivas, tal vez será necesario adoptar medidas adicionales. Destacando que el ajuste depende de medidas a nivel subnacional, los directores instaron a todos los niveles de gobierno a cumplir sus compromisos fiscales. Alentaron a las autoridades a mantenerse alerta y considerar la aplicación de nuevas medidas, según sea necesario, para alcanzar las metas a mediano plazo e iniciar una trayectoria firme de reducción del coeficiente de endeudamiento.

Los directores reconocieron el avance logrado por las autoridades para corregir las persistentes rigideces en el mercado laboral y las alentaron a perseverar en la aplicación de reformas para reducir el nivel inaceptablemente alto de desempleo. En particular, los directores instaron a promover un sistema de negociación colectiva más descentralizado, así como una menor indexación y una nueva reducción de las remuneraciones por despido.

Los directores coincidieron en que las reformas estructurales en el sector de bienes no transables orientadas a mejorar la productividad y el potencial de crecimiento deberían complementar los ajustes en el mercado laboral. En particular, se dará prioridad al establecimiento de un marco regulatorio más eficiente y a la liberalización de las profesiones y servicios regulados.


España: Indicadores económicos seleccionados, 2006–11
(Variación porcentual, salvo indicación en contrario)
 
 
  2006 2007 2008 2009 2010 2011  
 

Demanda y oferta a precios constantes

             

Producto interno bruto

4,0 3,6 0,9 -3,7 -0,1 0,8  

  Consumo privado

3,8 3,7 -0,6 -4,2 1,2 0,7  

  Consumo público

4,6 5,5 5,8 3,2 -0,7 -1,2  

  Inversión fija bruta

7,2 4,5 -4,8 -16,0 -7,6 -2,8  

    Inversión en construcción

6,0 3,2 -5,9 -11,9 -11,1 -8,0  

Demanda interna total

5,2 4,1 -0,6 -6,0 -1,1 -0,4  

Exportaciones netas (contribución al crecimiento)

-1,4 -0,8 1,5 2,7 1,0 1,3  

Exportaciones de bienes y servicios

6,7 6,7 -1,1 -11,6 10,3 11,0  

Importaciones de bienes y servicios

10,2 8,0 -5,3 -17,8 5,4 5,6  
               

Crecimiento del producto potencial (filtro HP a largo plazo)

2,7 2,7 2,4 1,4 0,5 0,4  

Brecha del producto (porcentaje del producto potencial)

3,0 3,9 2,4 -2,8 -3,4 -2,9  
               

Ahorro de los hogares (porcentaje del ingreso disponible)

11.1 10.8 13.5 18.2 13.1 12.3  

Precios

             

Deflación del PIB

4,1 3,3 2,4 0,6 1,0 1,6  

IPCA (promedio)

3,6 2,8 4,1 -0,2 2,0 3,0  

IPCA (fin de período)

2,7 4,3 1,5 0,9 2,9 2,3  
               

Empleo y salarios

             

Tasa de desempleo (porcentaje)

8,5 8,3 11,3 18,0 20,1 20,1  

Costo unitario de la mano de obra en sect. manufacturero

2,8 4,1 6,9 2,8 -4,6 -1,2  

Costo de la mano de obra en el sector manufacturero

4,1 3,7 4,8 5,0 1,4 1,5  

Crecimiento del empleo

3,9 3,0 -0,4 -6,6 -2,3 -0,1  

Crecimiento de la fuerza laboral (porcentaje) 1/

3,2 2,7 3,0 1,0 0,2 -0,1  
               

Balanza de pagos (porcentaje del PIB)

             

Balanza comercial (bienes)

-8,5 -8,6 -7,9 -4,0 -4,4 -4,5  

Saldo de la cuenta corriente 2/

-9,0 -10,0 -9,6 -5,2 -4,5 -4,2  

Posición de inversión internacional neta

-65,9 -78,1 -79,3 -91,1 -87,1 -88,6  

Tipo de cambio efectivo nominal (2000=100) 3/

100,9 102,8 104,4 105,1 101,3 102,6  

Tipo de cambio efect. real (2000=100,basado en el IPC) 3/

102,2 105,0 106,6 106,9 103,6 104,1  
               

Finanzas públicas (porcentaje del PIB)

             

Saldo del gobierno general

2,0 1,9 -4,2 -11,1 -9,2 -6,2  

Saldo primario

3,7 3,5 -2,6 -9,4 -7,3 -4,1  

Saldo estructural

-1,2 -1,1 -4,9 -9,2 -7,4 -4,7  

Deuda del gobierno general

39,6 36,1 39,8 53,3 60,1 67,5  
               

Posición en el FMI (30 de junio de 2011)

             

Tenencias de divisas (porcentaje de la cuota)

          72,4  

Tenencias de DEG (porcentaje de la asignación)

          93,8  

Cuota (millones de DEG)

          4.023,4  
 

Fuentes: FMI, Perspectivas de la economía mundial; datos proporcionados por las autoridades, y estimaciones del personal técnico del FMI.

1/ Basado en la definición nacional (es decir, la fuerza laboral incluye a todas las personas mayores de 16 años y menores de 65 años).

2/ No incluida la cuenta de capital.

3/ Basado en datos del FMI, International Financial Statistics. Los datos correspondientes a 2011 se refieren a marzo de 2011.


1 Conforme al Artículo IV de su Convenio Constitutivo, el FMI mantiene conversaciones bilaterales con sus miembros, habitualmente todos los años. Un equipo de funcionarios del FMI visita el país, recaba información económica y financiera, y analiza con las autoridades la evolución del país y sus políticas en materia económica. Tras regresar a la sede del FMI los funcionarios elaboran un informe que sirve de base para el análisis del Directorio Ejecutivo. Al concluir el análisis, el Director Gerente, como Presidente del Directorio, resume las opiniones de los Directores Ejecutivos, y el resumen se comunica a las autoridades del país. En el siguiente enlace consta una explicación de las expresiones utilizadas en las exposiciones sumarias: http://www.imf.org/external/spanish/np/sec/misc/qualifierss.htm.



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