27 de mayo de 2015
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El 20 de mayo de 2015, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la Consulta del Artículo IV con Perú1.
Perú continúa siendo una de las economías con mejor desempeño de América Latina, cuenta con políticas macroeconómicas y fundamentos económicos sólidos, y presenta mejoras visibles en cuanto a la reducción de la pobreza. Sin embargo, al igual que la mayor parte de la región, Perú enfrentó un contexto externo difícil en 2014. Los menores precios de los metales y una demanda más débil por parte de sus socios comerciales constituyeron un lastre significativo para la inversión privada y las exportaciones. En el ámbito interno, una caída inesperada del nivel de inversión pública subnacional y las interrupciones transitorias en la oferta de los sectores minero, pesquero y agrícola agravaron los shocks externos. En este contexto, el crecimiento del PIB real disminuyó a 2,4% en 2014, frente a 5,8% el año anterior. El nivel general de inflación cerró el año ligeramente por encima del límite superior del rango meta del banco central debido a shocks por el lado de la oferta, pero las expectativas permanecieron bien ancladas. El alto déficit en la cuenta corriente externa disminuyó levemente pese a los menores precios de las materias primas y la débil demanda externa.
Los sólidos marcos de políticas y fundamentos económicos permitieron a las autoridades implementar una política macroeconómica más expansiva. Las autoridades adoptaron una serie de medidas fiscales y estructurales, que incluyeron reducciones de impuestos, aumentos del gasto fiscal y medidas estructurales orientadas a apoyar la inversión, el consumo y el crecimiento. También se aplicó una política monetaria más expansiva ante la ampliación de la brecha negativa del producto y las estables expectativas de inflación, lo que ayudó a reducir las tasas de interés activas y a respaldar el crédito al sector privado. A finales de 2014 se introdujeron nuevas medidas de desdolarización.
Se proyecta que el PIB real se expandirá alrededor de 3,75% este año, siempre que se reviertan los shocks por el lado de la oferta del año pasado y que se implementen las políticas de estímulo. Se espera que el crecimiento aumente en 2016–17 y que la brecha del producto se cierre para 2018, en el supuesto de que entren en funcionamiento las nuevas minas, se implementen los grandes proyectos de infraestructura y se disipen los shocks a los términos de intercambio. Se proyecta que la inflación converja hacia el punto medio del rango meta para fines de 2015, y el déficit en cuenta corriente disminuirá gradualmente a mediano plazo conforme las exportaciones mineras ganen terreno. Se vislumbran riesgos importantes en el horizonte, pero sus cuantiosas reservas ubican a Perú en una posición holgada para responder a shocks en el futuro.
Evaluación del Directorio Ejecutivo2
Los directores ejecutivos felicitaron a las autoridades por la solidez de las políticas y de los fundamentos macroeconómicos y por las visibles mejoras en cuanto a la reducción de la pobreza, aspectos que han convertido a Perú en una de las economías con mejor desempeño de América Latina. Si bien señalaron que los riesgos se inclinan a la baja, los directores consideraron que Perú, gracias a sus cuantiosas reservas, goza de una situación holgada para responder a shocks. Coincidieron en que si se materializaran los shocks negativos, la flexibilidad cambiaria debería ser la principal línea de defensa, y que podría suministrarse liquidez para evitar una contracción excesiva del crédito, al reconocer que la dolarización de la economía de Perú eleva los riesgos derivados de la volatilidad del tipo de cambio. De cara al futuro, los directores alentaron a las autoridades a seguir llevando a cabo reformas estructurales de gran alcance para fortalecer el crecimiento inclusivo y diversificar la economía, incluyendo el avanzar más en el proceso de desdolarización de la economía.
Los directores estuvieron de acuerdo en que el estímulo fiscal de 2015 fue oportuno, y convinieron en que la prioridad inmediata consiste en ejecutar las medidas ya identificadas concentrándose en dar un impulso a la inversión, en lugar de formular nuevas medidas. Los directores celebraron la intención de las autoridades de retirar gradualmente el estímulo a partir de 2016. Alentaron a las autoridades a llevar a cabo una gestión prudente del gasto y a aumentar los ingresos de tal manera de retornar a la trayectoria fiscal original en 2018. Los directores resaltaron que deben evitarse los aumentos del gasto corriente no prioritario, dada la necesidad de financiar reformas estructurales, ejecutar la reforma de la función pública, incrementar las asignaciones destinadas a inversión en capital físico y humano, y proteger los programas sociales. Convinieron en que, a mediano plazo, sería recomendable procurar obtener un pequeño superávit fiscal estructural para mantener las reservas. Sigue siendo esencial continuar con un compromiso político firme para conservar la credibilidad del nuevo marco fiscal.
Los directores respaldaron la orientación expansiva de la política monetaria que ha mantenido bien ancladas las expectativas inflacionarias. Coincidieron en que a futuro la política monetaria debería seguir respondiendo a las expectativas de inflación y los acontecimientos externos, si bien podrían necesitarse intervenciones cambiarias limitadas para atenuar la volatilidad excesiva en una economía que aún está muy dolarizada.
Los directores celebraron las nuevas medidas de desdolarización. Concordaron en que reforzar los requisitos prudenciales sobre créditos en dólares y alentar al sector privado a cubrir sus exposiciones en moneda extranjera son medidas que podrían afianzar aún más el proceso de desdolarización, junto con la profundización de los mercados financieros y de capital. Los directores aconsejaron reforzar la recopilación y el análisis de datos de los balances de las empresas y los hogares a efectos de evaluar mejor los riesgos derivados de los descalces de monedas.
Los directores observaron que el sistema financiero se mantiene estable, aunque el reciente deterioro de la calidad de la cartera crediticia de las instituciones financieras no bancarias justifica un seguimiento y una supervisión rigurosos. Un uso más eficaz de los programas existentes para respaldar a la pequeña y mediana empresa podría ayudar a mitigar el impacto de la desaceleración del crecimiento.
Los directores destacaron la importancia de ejecutar con firmeza las reformas estructurales para promover el crecimiento potencial y fomentar la inclusión social. Consideran positiva la prioridad que las autoridades han asignado a simplificar los requisitos legales y los trámites administrativos. Los directores coincidieron en la necesidad de emprender una reforma educativa de gran alcance y adoptar políticas de inclusión dentro del marco de disciplina fiscal.
| Perú: Indicadores económicos seleccionados | |||||||
| Prel. | Proyecciones | ||||||
| 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | |
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Indicadores sociales |
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Esperanza de vida al nacer (años) |
73,9 | 74,2 | 74,5 | ... | … | … | ... |
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Mortalidad infantil (por mil nacidos vivos) |
15,2 | 14,3 | 13,6 | 12,9 | … | … | ... |
|
Tasa de alfabetización de adultos |
89,6 | ... | 93,8 | ... | … | … | ... |
|
Tasa de pobreza (total) |
30,8 | 27,8 | 25,8 | 23,9 | 22,7 | … | ... |
|
Tasa de desempleo |
7,9 | 7,7 | 6,8 | 5,9 | 5,9 | ... | ... |
| (Variación porcentual anual, salvo indicación en contrario) | |||||||
|
Producción y precios |
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|
PIB real |
8,5 | 6,5 | 6,0 | 5,8 | 2,4 | 3,8 | 5,0 |
|
Demanda interna real |
14,9 | 7,7 | 7,4 | 7,4 | 2,0 | 3,8 | 4,2 |
|
Precios al consumidor (fin del período) |
2,1 | 4,7 | 2,6 | 2,9 | 3,2 | 2,2 | 2,0 |
|
Precios al consumidor (promedio del período) |
1,5 | 3,4 | 3,7 | 2,8 | 3,2 | 2,5 | 2,0 |
|
Sector externo |
|||||||
|
Exportaciones |
32,3 | 29,5 | 2,2 | -9,6 | -7,8 | -9,9 | 7,9 |
|
Importaciones |
37,1 | 28,9 | 10,7 | 2,7 | -3,4 | -5,6 | 5,7 |
|
Términos de intercambio (deterioro -) |
21,0 | 7,3 | -2,1 | -5,7 | -5,4 | -4,5 | -0,8 |
|
Tipo de cambio efectivo real (depreciación -) |
2,1 | -1,4 | 8,1 | -0,2 | -1,5 | ... | ... |
|
Dinero y crédito 1/ 2/ |
|||||||
|
Dinero en sentido amplio |
21,7 | 15,1 | 12,1 | 14,8 | 8,4 | 13,6 | 13,5 |
|
Crédito neto al sector privado |
16,7 | 21,6 | 13,3 | 18,4 | 13,5 | 13,6 | 13,5 |
| (Porcentaje del PIB, salvo indicación en contrario) | |||||||
|
Sector público |
|||||||
|
Ingreso SPNF |
26,0 | 27,2 | 27,6 | 27,8 | 27,5 | 25,9 | 26,1 |
|
Gasto primario SPNF |
25,0 | 23,9 | 24,3 | 25,8 | 26,6 | 26,8 | 26,7 |
|
Saldo primario SPNF |
1,0 | 3,2 | 3,3 | 2,0 | 0,9 | -0,9 | -0,6 |
|
Saldo global SPNF |
-0,2 | 2,0 | 2,3 | 0,9 | -0,2 | -2,0 | -1,7 |
|
Sector externo |
|||||||
|
Saldo en cuenta corriente externa |
-2,4 | -1,9 | -2,7 | -4,2 | -4,0 | -4,5 | -4,2 |
|
Reservas brutas |
|||||||
|
En millones de dólares de EE.UU. |
44.150 | 48.859 | 64.049 | 65.710 | 62.353 | 61.353 | 61.553 |
|
Porcentaje deuda externa a corto plazo 3/ |
342 | 559 | 494 | 539 | 514 | 449 | 507 |
|
Porcentaje depósitos moneda extranjera en bancos |
241 | 228 | 301 | 275 | 262 | 259 | 245 |
|
Deuda |
|||||||
|
Deuda externa total |
27.2 | 25,6 | 27,2 | 27,4 | 30,2 | 32,5 | 31,6 |
|
Deuda bruta SPNF (incluidos CRPAO) |
25.4 | 23,0 | 21,2 | 20,3 | 20,7 | 21,5 | 22,3 |
|
Externa |
13.2 | 11,4 | 9,8 | 8,8 | 8,7 | 8,8 | 8,8 |
|
Interna |
12.2 | 11,6 | 11,4 | 11,5 | 12,0 | 12,7 | 13,5 |
|
Ahorro e inversión |
|||||||
|
Inversión nacional bruta |
25,2 | 25,7 | 26,2 | 28,2 | 26,8 | 26,6 | 26,1 |
|
Sector público 4/ |
5,9 | 4,8 | 5,4 | 5,8 | 5,5 | 5,8 | 5,8 |
|
Sector privado |
19,2 | 19,2 | 20,4 | 20,8 | 20,3 | 19,9 | 19,7 |
|
Ahorro nacional |
22,8 | 23,9 | 23,5 | 24,0 | 22,8 | 22,1 | 21,9 |
|
Sector público 5/ |
6,3 | 7,4 | 8,0 | 7,1 | 5,6 | 4,0 | 4,4 |
|
Sector privado |
16,5 | 16,4 | 15,5 | 16,9 | 17,2 | 18,0 | 17,5 |
|
Partidas informativas |
|||||||
|
PIB nominal (miles de millones de S/.) |
419,7 | 469,9 | 508,3 | 546,9 | 576,1 | 608,9 | 647,3 |
|
PIB per cápita (en dólares de EE.UU.) |
5.027 | 5.685 | 6.324 | 6.540 | 6.458 | 5.962 | 6.242 |
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Fuentes: Banco Central de Reserva del Perú (BCRP); indicadores de desarrollo humano del PNUD; y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI. | |||||||
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1/ Corresponde a sociedades de depósito. | |||||||
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2/ Las sumas en moneda extranjera se valoran a los tipos de cambio del cierre del período. | |||||||
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3/ La deuda a corto plazo se define sobre la base del vencimiento residual, e incluye la amortización de la deuda a mediano y largo plazo. | |||||||
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4/ Incluye Certificados de Reconocimiento del Pago Anual por Obras (CRPAO). | |||||||
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5/ Excluye el producto de la privatización. | |||||||
1 Conforme al Artículo IV de su Convenio Constitutivo, el FMI mantiene conversaciones bilaterales con sus miembros, habitualmente todos los años. Un equipo de funcionarios del FMI visita el país, recaba información económica y financiera, y analiza con las autoridades la evolución del país y sus políticas en materia económica. Tras regresar a la sede del IMF los funcionarios elaboran un informe que sirve de base para el análisis del Directorio Ejecutivo. 2 Al concluir las deliberaciones, la Directora Gerente, como Presidenta del Directorio, resume las opiniones de los Directores Ejecutivos, y el resumen se comunica a las autoridades del país. En el siguiente enlace consta una explicación de las expresiones utilizadas en las exposiciones sumarias: http://www.imf.org/external/spanish/np/sec/misc/qualifierss.htm. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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