El endurecimiento de la política monetaria de la Fed podría limitar las inversiones de cartera en los mercados emergentes
IMF Blog, December 21, 2017
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- Authors: Robin Koepke
- Published: December 21, 2017
Impacto general de la normalización de la Fed
- La normalización —aumento de la tasa de política monetaria y repliegue del balance— tenderá a reducir las entradas de inversiones de cartera en alrededor de USD 70.000 millones en los próximos dos años, frente a un promedio de entradas anuales de USD 240.000 millones desde 2010.
- El proceso iniciado en octubre de reducción del balance de la Reserva Federal valuado en USD 4,5 billones es el factor que más ha incidido en los flujos de inversión de cartera (compras de acciones y bonos de mercados emergentes por parte de inversionistas extranjeros).
- Ante una menor disponibilidad de capital extranjero, las economías de mercados emergentes podrían tener más dificultades para financiar sus déficits y refinanciar su deuda conforme esta vaya venciendo.
Hallazgos del modelo del FMI y desglose histórico
- Desde 2010, se estima que alrededor de USD 260.000 millones de las entradas de inversiones de cartera obedecieron al “impulso” de la política monetaria no convencional aplicada por la Reserva Federal, y no a factores de “atracción” de las economías locales.
- Del total de USD 260.000 millones:
- USD 170.000 millones se atribuyen a las compras a gran escala que redujeron las tasas a largo plazo en Estados Unidos.
- USD 90.000 millones responden a los movimientos a la baja en las expectativas de mercado acerca de las futuras tasas de política monetaria de la Fed.
- Las estimaciones se basan en un modelo econométrico adaptado de un estudio de 2014.
Proyecciones y escenarios para los próximos dos años
- Estimación del impacto de la normalización sobre flujos de cartera:
- La reducción del tamaño del balance de la Fed recortará estos flujos en USD 55.000 millones en los próximos dos años.
- Si las tasas de interés a corto plazo subieran como lo pronostica el FMI, estos flujos se reducirían en otros USD 15.000 millones.
- Supuestos del escenario:
- La tasa de política monetaria de Estados Unidos aumentará a un poco menos de 3% hacia finales de 2019.
- El proceso de endurecimiento monetario será ordenado y no perjudicará el crecimiento de los mercados emergentes.
Riesgos y evidencia de vulnerabilidad
- Incluso retiros limitados de capital extranjero podrían provocar considerables tensiones entre los prestatarios de mercados emergentes si dichos retiros se produjeran en un período relativamente corto.
- Ejemplo histórico:
- Durante la “conmoción” de 2013, se registraron salidas de capitales de los mercados emergentes por un monto de alrededor de USD40.000 millones en un lapso de siete semanas, debido a la fuerte depreciación de los tipos de cambio y a la caída de precios de los activos.
Recomendaciones de política
- La Fed y otros bancos centrales de economías avanzadas deberían proceder de manera gradual al normalizar su política monetaria.
- Para garantizar un proceso de normalización fluido, las autoridades monetarias deben presentar y comunicar adecuadamente sus planes de liquidación de sus tenencias de títulos e informar sobre posibles modificaciones de sus marcos.
- Comunicación clara y ritmo gradual son cruciales para permitir que los mercados emergentes se adapten a un menor volumen de entradas de fondos y para mitigar tensiones financieras.
Fuente: Blog del FMI, Robin Koepke, 21 de diciembre de 2017.
