El riesgo de espiral de precios y salarios parece contenido pese a la elevada inflación

IMF Blog, October 6, 2022

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El riesgo de espiral de precios y salarios parece contenido pese a la elevada inflación

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• Authors: John Bluedorn
• Published: October 6, 2022

Hallazgos principales

• Estudios recientes sugieren que es poco probable que se produzca una aceleración de los salarios y los precios.
• Tres factores principales contienen, en promedio, el riesgo de espiral de precios y salarios:
  • los shocks subyacentes de inflación provienen de fuera del mercado laboral,
  • la caída de los salarios reales contribuye a reducir las presiones de precios,
  • los bancos centrales están endureciendo con fuerza la política monetaria.
• En general, los episodios analizados no dieron lugar a espirales sostenidas de precios y salarios; en cambio, la inflación disminuyó en los trimestres subsiguientes y los salarios nominales crecieron de forma gradual, ayudando a la recuperación de los salarios reales.

Lecciones históricas y evidencia empírica

• Identificación y muestra:
  • Se identificaron "22 situaciones de economías avanzadas en los últimos 50 años con condiciones similares a 2021".
  • Condiciones definitorias: inflación de precios aumentaba, crecimiento de los salarios era positivo, pero los salarios reales y la tasa de desempleo disminuían o no variaban.
• Resultados generales:
  • Estos episodios no dieron lugar, en promedio, a espirales de precios y salarios.
  • Existen diferencias entre episodios; algunos tuvieron resultados peores. Ejemplo citado:
  • Después de 1979, con nuevos aumentos de los precios del petróleo, la inflación en Estados Unidos siguió aumentando y los salarios reales cayeron durante un tiempo, hasta que la Reserva Federal incrementó con fuerza las tasas de interés.
• Dinámica inicial común:
  • En todos los casos, los salarios reales tienden a caer inicialmente porque la inflación supera ampliamente el crecimiento de los salarios, lo que mitiga parte del shock de inflación de costos.

Rol de las expectativas y escenarios modelizados

• Importancia:
  • La formación de las expectativas tiene mucha importancia en la dinámica de salarios y precios y en las medidas que deben adoptar las autoridades tras un shock inflacionario.
  • Un análisis empírico indicó que "las expectativas de inflación fueron más importantes para explicar la dinámica salarial durante el segundo semestre de 2021".
• Escenarios de expectativas considerados:
  • Plenamente adaptativas:
  • Cuando empresas y hogares esperan que la inflación futura sea igual que la actual, pueden exigir compensaciones mayores, lo que puede dar lugar a un aumento de la inflación que se sitúe por encima de la meta del banco central durante un período prolongado, incluso sin nuevos shocks de precios.
  • Racionales:
  • Si las expectativas reflejan toda la información disponible, el shock se considera temporal y crecimiento salarial e inflación vuelven rápidamente a la meta y permanecen anclados.
  • Aprendizaje adaptativo (intermedio):
  • Empresas y hogares ponen más peso en lo sucedido en el pasado reciente para formar expectativas. En este caso, crecimiento salarial e inflación pueden tardar más en volver a la meta que con expectativas racionales, pero menos que con expectativas plenamente adaptativas.
• Implicaciones adicionales:
  • Si los shocks inflacionarios provienen del propio mercado laboral (por ejemplo, un repunte brusco e inesperado de la indexación de salarios), la caída de los salarios reales se moderaría y tanto el crecimiento de los salarios como la inflación podrían aumentar durante más tiempo.
• Modelización:
  • Se utilizó un análisis basado en un modelo calibrado para reflejar las condiciones económicas en el primer semestre de este año, tomando como dada la trayectoria de la tasa de política monetaria.

Implicaciones para la política monetaria

• Recomendaciones y observaciones:
  • Para las autoridades monetarias, entender el proceso de formación de expectativas es fundamental.
  • Cuando las expectativas son más retrospectivas, el endurecimiento de la política monetaria —también por medio de comunicaciones claras del banco central— deberá ser más fuerte y concentrarse en el inicio para dar respuesta al shock de inflación.
  • Las recientes medidas de endurecimiento adoptadas por muchos bancos centrales —ajustadas a las circunstancias específicas de cada economía— son alentadoras y contribuirán a evitar que se asiente un nivel alto de inflación y que esta se desvíe de su meta durante demasiado tiempo.

Origen del análisis y autores

• Esta entrada del blog se basa en el capítulo 2 del informe Perspectivas de la economía mundial de octubre de 2022, titulado “La dinámica de los salarios en el período posterior a la COVID-19 y los riesgos de una espiral de precios y salarios”.
• Autores del informe mencionados:
  • Silvia Albrizio, Jorge Álvarez, Alexandre Balduino Sollaci, John Bluedorn (jefe), Allan Dizioli, Niels-Jakob Hansen y Philippe Wingender, con el apoyo de Youyou Huang y Evgenia Pugacheva.
• Autor de la entrada:
  • John Bluedorn. Fecha: 6 de octubre de 2022.

Fuente: John Bluedorn, 6 de octubre de 2022.