El canje de deuda por compromisos por el clima y la naturaleza puede contribuir a financiar la resiliencia

IMF Blog, December 19, 2022

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Los países más vulnerables al cambio climático y a la pérdida de biodiversidad suelen tener presupuestos presionados por la deuda y afrontan un riesgo elevado de crisis fiscal, según un estudio del personal técnico del FMI.
Objetivo de los canjes de deuda por acción climática y por naturaleza: liberar recursos fiscales para que los gobiernos mejoren la resiliencia sin desatar una crisis fiscal ni sacrificar gasto en otras prioridades de desarrollo.
Mecanismo: los acreedores ofrecen alivio de la deuda a cambio de compromisos del gobierno (por ejemplo, descarbonizar la economía, invertir en infraestructura resiliente al clima, proteger la biodiversidad de bosques o arrecifes).

Donde la acción climática no se habría concretado sin el canje, el mecanismo promueve la acción climática o protege la naturaleza.
Si la reducción de la deuda supera los nuevos compromisos de gasto, los prestatarios obtienen alivio fiscal en forma de ahorro presupuestario.
Otros beneficios posibles:
- Mejora de la calificación crediticia soberana (ejemplo citado: Belice).
- Potencial para generar ingresos adicionales para países con biodiversidad valiosa, al cobrar a terceros por protección de esa diversidad y mantener un bien público mundial.
- Preservación de sumideros de carbono que contribuyen a la transición hacia una economía con menos emisiones.

En la mayor parte de los casos, es más eficaz abordar la deuda y el clima por separado; una subvención climática condicional suele ser más eficaz para el clima sin la complejidad de un canje.
Para países con deuda insostenible, un canje no puede restaurar la solvencia a menos que incluya un porcentaje suficientemente grande de la deuda y un alivio sustancial; hasta el momento, ningún canje ha estado cerca de lograrlo.
Los canjes no sustituyen a la reestructuración amplia de la deuda cuando esta es necesaria (por ejemplo, en el contexto del Marco Común del G20).
Donantes bilaterales y bancos multilaterales de desarrollo ofrecen subvenciones y préstamos concesionarios escasos en relación con la enorme necesidad de financiamiento climático y en naturaleza, especialmente para países de ingreso mediano.
Los países no suelen poder reestructurar hasta que la deuda es insostenible y pierden acceso a los mercados; en esas circunstancias los canjes podrían ser una de las pocas herramientas disponibles.

Aumentar significativamente el número y la magnitud de las operaciones, abordando obstáculos a la ampliación y mejorando las condiciones financieras.
Pasar de proyectos a medida a acuerdos estructurados alrededor de objetivos climáticos y ambientales amplios, por ejemplo:
- Descarbonización del sector energético.
- Inversión en adaptación.
- Protección de la naturaleza.
Respaldar el gasto presupuestario en clima en países con gestión financiera pública sólida y credibilidad de las políticas.
Vincular canjes a indicadores de fácil seguimiento: emisiones de carbono, deforestación, explotación de los océanos.

Incluir un porcentaje de la deuda del país tan grande como sea posible; esto exige más financiamiento y podría incentivarse mediante la compra de deuda en mercados secundarios por terceros (gobiernos, fundaciones, organizaciones de la sociedad civil) para usarla en canjes.
Recomprar deuda al precio más bajo posible mediante operaciones en el mercado secundario diseñadas con atención para minimizar el incremento en precio, o mediante incentivos a acreedores (por ejemplo, permitirles negociar en créditos de carbono derivados de la operación).
Minimizar el costo de financiar la recompra de la deuda; los donantes podrían ofrecer garantías parciales que disminuyan el riesgo para los inversionistas y reduzcan el gasto.

Se requiere involucrar instituciones con experiencia relevante y más participantes del mercado para organizar transacciones complejas.
Al FMI le corresponde un papel de apoyo mediante:
- Consultas anuales del Artículo IV.
- Mecanismos de financiamiento y fortalecimiento de capacidades.
- Ayuda para elaborar marcos macroeconómicos y presupuestarios que integren los impactos climáticos y respalden el uso de canjes.
- Inclusión en el análisis de sostenibilidad de la deuda del impacto de desastres naturales y del cambio climático.
El nuevo Fondo Fiduciario para la Resiliencia y la Sostenibilidad del FMI podría:
- Respaldar reformas de políticas relacionadas con el clima que mejoren la resiliencia con financiamiento asequible a largo plazo.
- Utilizar recursos para recomprar deuda costosa cuando esto reduzca significativamente la carga del servicio de la deuda.
- Catalizar financiamiento oficial y privado adicional.
Las reformas en programas respaldados por el FMI permitirían a las autoridades indicar ambiciones de políticas e incentivar a partes interesadas en canjes; ejemplos prometedores: reformas del sector energético y ecologización de la gestión financiera pública.

Los canjes pueden desempeñar un papel en ciertas circunstancias pero no son una solución universal para problemas de deuda o para enfrentar el cambio climático y la pérdida de naturaleza.
No deberían sustituir al alivio tradicional de la deuda o al financiamiento concesionario, pero pueden ampliarse para complementar instrumentos existentes y fortalecer la resiliencia de países en primera línea del cambio climático y de la pérdida de biodiversidad en un contexto de financiamiento escaso.

Fuente: IMFBlog, 19 de diciembre de 2022; autores: Kristalina Georgieva, Marcos Chamon, Vimal Thakoor; FMI (191 países).