Evolución de las divisas en los mercados emergentes y sus implicaciones para la estabilidad financiera
IMF Blog, July 22, 2024
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- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci, Jason Wu
- Published: July 22, 2024
Resumen ejecutivo
- Autores: Tobias Adrian, Fabio Natalucci, Jason Wu. Fecha: 22 de julio de 2024.
- Escenario macro: el escenario base sigue siendo de un aterrizaje mundial suave reflejado en laActualización de julio de las Perspectivas de la economía mundial.
- Proyección de crecimiento: proyecciones para los mercados emergentes aumentaron a 4,3% tanto para este año como para el próximo.
- Movimiento cambiario agregado: en términos netos las monedas de los mercados emergentes han caído aproximadamente 4% respecto al dólar estadounidense en lo que va del año.
Hallazgos principales sobre divisas y diferenciales de tasas
- Declinaciones regionales:
- Monedas de América Latina: han caído 5%.
- Monedas de los mercados emergentes de Asia: han caído 4%.
- Europa central y oriental y África: la depreciación ha sido más leve.
- Dinámica de tasas de interés:
- Los diferenciales de las tasas de interés respecto a Estados Unidos se han reducido.
- Causa principal: expectativas de recortes de la Reserva Federal se desvanecieron a medida que la economía de Estados Unidos se mostró más fuerte y la inflación aún estaba alejada del objetivo de la Fed.
- Relación entre diferenciales y depreciaciones:
- Países con disminuciones acusadas de sus diferenciales (p. ej., varios países de América Latina que redujeron tasas de política) o con diferenciales en niveles bajos (varias economías emergentes de Asia) experimentaron las mayores depreciaciones frente al dólar.
- Otros factores: cuestiones fiscales y acontecimientos políticos específicos de cada país también pudieron influir.
Implicaciones para la estabilidad financiera
- Riesgos asociados a depreciaciones abruptas:
- Salidas repentinas de capitales extranjeros pueden afectar notablemente precios de activos y crear brechas de financiamiento.
- Instituciones financieras podrían enfrentar intensificación de descalces de monedas y dificultades para refinanciar en divisas (en particular en dólares estadounidenses) a un costo razonable.
- La confianza de los inversionistas en los mercados financieros de las economías emergentes podría verse minada en poco tiempo.
- Situación observada:
- En lo que va del año, esos riesgos no se materializaron en forma de crisis generalizada.
- No obstante, la volatilidad cambiaria podría repuntar por sensibilidad a datos económicos, comunicados de bancos centrales e incertidumbre política en economías clave.
- Importancia del marco de política:
- La mayoría de los bancos centrales de mercados emergentes permanecen comprometidos con marcos de política enfocados en la inflación interna en vez de en los tipos de cambio.
- La adopción rigurosa de metas de inflación puede reducir el efecto de traspaso de las depreciaciones de la moneda a las condiciones internas (según estudio del equipo de informes de Perspectivas económicas regionales del FMI).
- Plazo reciente:
- Los últimos seis meses destacan la importancia del diferencial de las tasas de interés como factor determinante del tipo de cambio.
- La devaluación puede ocurrir incluso en países con perspectivas económicas sólidas debido al nivel relativo de las tasas de interés.
Respuestas de política recomendadas
- Marco integrado del FMI: si las presiones siguen en aumento, podría ser necesario hacer pleno uso de las herramientas de política económica.
- Herramientas específicas:
- Intervenciones cambiarias: pueden utilizarse para evitar la volatilidad excesiva, aunque quizá no estén justificadas en la mayoría de los escenarios.
- Medidas de gestión de los flujos de capitales: podrían emplearse como parte de un programa más amplio si la situación se deteriora hacia una crisis inminente.
- Políticas macroprudenciales: enfoques focalizados en precios de activos y vivienda pueden complementar las medidas.
- Pruebas de tensión: detectar problemas sistémicos en el sector financiero debidos a presiones externas y mitigar riesgos antes de que se materialicen.
- Límites y condicionamientos:
- Estas medidas no pueden sustituir ajustes macroeconómicos fundamentales y deberían formar parte de planes más amplios para corregir desequilibrios subyacentes.
- Autoridades han indicado que intervenciones recientes eran la excepción, no la regla.
Enfoque estratégico y gobernanza del riesgo
- Principio de gestión del riesgo:
- La formulación prudente de políticas debe orientarse no solo al escenario base sino también a la gestión del riesgo.
- Vigilancia y planificación para escenarios adversos deben ser principios fundamentales de las políticas financieras.
- Decisiones de bancos centrales:
- Varias autoridades han ralentizado o detenido ciclos de subidas de tasas, o han intervenido en mercados cambiarios para gestionar la volatilidad.
- La volatilidad cambiaria permanece como un insumo clave en las deliberaciones de política monetaria y financiera.
Evolución de las divisas en los mercados emergentes y sus implicaciones para la estabilidad financiera — 22 de julio de 2024.