España: Declaración Final de la Misión de la Consulta del Artículo IV de 2020
IMF News, September 30, 2020
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- Published: September 30, 2020
Impacto de la pandemia
- La pandemia global ha afectado profundamente a la población y a la economía de España.
- El impacto fue particularmente grave: "ya en el primer semestre, la economía española sufría la caída más pronunciada del PIB entre las grandes economías avanzadas."
- Factores estructurales que agravan el impacto: extenso sector servicios dominado por pymes, importancia del turismo, uso generalizado de contratos temporales.
- El apoyo ágil y decidido a la liquidez y al mantenimiento de rentas por parte del gobierno, combinado con la relajación de la política monetaria del BCE, han constituido importantes balones de oxígeno.
Perspectivas y riesgos a corto y medio plazo
- Proyecciones macroeconómicas clave:
- "Prevemos actualmente una pérdida anual de producción real en 2020 del 12,8 por ciento."
- "Para 2021 el PIB real podría crecer un 7,2 por ciento."
- La recuperación depende críticamente de:
- La contención de la crisis sanitaria y la efectividad de las medidas de contención.
- El tamaño, los plazos y la composición del gasto adicional financiado por la UE y la utilización del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia.
- Riesgos a la baja destacados:
- Fracaso en controlar nuevos brotes.
- Progreso más lento en vacunas y tratamientos.
- Un Brexit sin acuerdo.
- Escalada de tensiones comerciales.
- Horizonte de recuperación: "La producción tardará varios años en alcanzar su nivel pre-pandemia."
- La incertidumbre sobre las proyecciones a corto y medio plazo es "muy elevada."
Medidas de apoyo fiscal, monetario y financiero (corto plazo)
- Recomendaciones generales:
- Mantener el apoyo fiscal hasta que la recuperación esté firmemente encarrilada.
- Prolongar medidas de mantenimiento de rentas y apoyo a la liquidez de forma focalizada y flexible.
- Calibrar prórrogas del régimen de expedientes de regulación temporal de empleo (ERTE), especialmente en sectores más afectados.
- Revisar y adaptar los avales con fondos públicos y otras medidas para prevenir "efectos precipicio" graves al vencimiento.
- Estar dispuestos a intensificar temporalmente el apoyo en caso de un acusado deterioro de las perspectivas económicas.
- Papel del BCE y de los nuevos mecanismos de la UE: mantienen bajos los costes de financiación y constituyen apoyo crítico.
Medidas para limitar cicatrices y proteger el tejido productivo y social
- Transición gradual hacia las prestaciones por desempleo como red de seguridad predominante para facilitar la reasignación laboral.
- Posible intensificación temporal de prestaciones por desempleo y asistencia social (criterios de elegibilidad, prestaciones y duración) para apoyar a los damnificados por cambios económicos duraderos.
- Apoyo a empresas:
- Algunas empresas sistémicas pueden requerir apoyo temporal en términos de capital.
- El fondo de inversión estatal bajo la SEPI es una herramienta bienvenida.
- Diseñar estrategias de salida transparentes para las empresas "rescatadas" y consignar y vigilar el riesgo fiscal.
- Considerar recapitalizaciones temporales que generen derechos de crédito para el sector público (ej. deuda tributaria futura).
- Fortalecer marcos de resolución de deuda privada y mejorar marcos de reestructuración extrajudiciales; transposición ágil de la Directiva de la UE sobre reestructuración e insolvencia.
Estrategia de recuperación, inversión y reformas estructurales (medio plazo)
- Objetivos: limitar daños a largo plazo, facilitar reasignación de recursos hacia sectores en expansión, robusta red de seguridad social, inclusión y crecimiento resiliente.
- Mecanismo de Recuperación y Resiliencia de la UE:
- Puede representar un importante estímulo para la demanda, creación de empleo, limitación de cicatrices y catalización de actividades más ecológicas y digitales.
- Uso previsto para inversiones verdes (rehabilitación de edificios, estaciones de carga de vehículos eléctricos, mejora de distribución de agua y gestión de residuos) es bienvenido.
- Requiere gobernanza clara para supervisar ejecución, hitos y permitir recalibración.
- Condicionar apoyo público a compromisos vinculantes en materia de sostenibilidad para evitar afianzamiento de emisiones futuras.
- Mercado laboral y capital humano:
- Prioridad en políticas activas de empleo y formación para mejorar empleabilidad.
- Abordar la dualidad/segmentación del mercado de trabajo y facilitar reformas laborales.
- Posible uso de fondos de la UE para suavizar costes de transición (ej. fondo para despidos) y para ampliar formación profesional y digitalización, incluidas pymes.
- Obstáculos estructurales adicionales: normativa relativa al tamaño de las empresas que obstaculiza crecimiento, necesidad de mejorar competencia y fomentar colaboraciones público-privadas.
- Medidas sociales: Ingreso Mínimo Vital es un paso acertado; promover vivienda social de alquiler, asistencia al alquiler y simplificar normativa de edificación y recalificación del suelo; políticas de igualdad de género centradas en apoyo a la familia, cuidado infantil y flexibilidad laboral.
Deuda pública y política fiscal a medio plazo
- Evolución prevista de la deuda pública:
- "Se espera que la pandemia haga subir la ratio de deuda pública en casi 30 puntos porcentuales hasta situarla por encima del 120 por ciento del PIB en los próximos años."
- Recomendaciones:
- Iniciar un ajuste fiscal gradual para encauzar la deuda pública por una firme senda a la baja una vez la economía muestre crecimiento sostenible y desempleo en disminución; según previsiones, esto sucedería "como pronto en 2022."
- Anuncio anticipado de un plan de ajuste gradual (supeditado a la situación de la economía) para enviar señales al mercado y promover la transparencia.
- Incluir medidas estructurales sostenibles, especialmente del lado de los ingresos, para reconstruir colchones fiscales y apoyar inclusión e innovación.
- Implementar un paquete sostenible de reformas de las pensiones que equilibre sostenibilidad y aceptabilidad social.
- Reforzar el compromiso político con reformas estructurales para apoyar perspectivas de crecimiento que faciliten la reducción de la deuda.
Sector bancario y supervisión financiera
- Situación inicial: el sector privado y los bancos entraron en la crisis con balances más saneados que hace una década; crédito bancario al sector privado se ha mantenido robusto tras el shock.
- Riesgos y vulnerabilidades:
- Riesgo de crédito deteriorado y aumento esperado de activos dudosos, especialmente en el segmento empresarial no financiero, a medida que venzan las medidas de apoyo.
- Posible restricción de la capacidad crediticia de los bancos y empeoramiento de la rentabilidad, con riesgo de dificultades de solvencia en escenarios severos.
- Ratio CET1 media inicial inferior a la de homólogos de la UE podría amplificar impacto de la crisis.
- Recomendaciones para bancos y supervisores:
- Continuar ajustando provisiones sobre la base de criterios precautorios y mantener políticas prudentes en materia de dividendos.
- Reconocer a tiempo los activos problemáticos.
- Proseguir con racionalización de costes e inversión en tecnología; desprenderse de activos heredados cuando los costes sean asumibles.
- La consolidación adicional del sistema bancario puede ser adecuada para mejorar rentabilidad.
- Los organismos de supervisión deben revisar planes bancarios para resolver activos dudosos y afianzar posiciones de capital resilientes.
- Las medidas regulatorias de alivio deben facilitar el uso de colchones de capital y liquidez, seguidas de su reconstitución gradual.
- Importancia de la supervisión macroprudencial: el papel de la Autoridad Macroprudencial Consejo de Estabilidad Financiera (AMCESFI) es crucial para vigilar riesgos para la estabilidad financiera, incluidos los extrabancarios y los ligados a interconectividad entre bancos e instituciones financieras no bancarias.
- Necesidad de fortalecer marcos de gestión de crisis a nivel europeo y nacional y completar la unión bancaria con un sistema común de seguro de depósitos.
Fuente: España: Declaración Final de la Misión de la Consulta del Artículo IV de 2020, 30 de septiembre de 2020.